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发布时间:2011年02月01日 09:50 | 进入复兴论坛 | 来源:证券日报
1月21日,华业地产(600240.SH)发布股权激励草案,激励目标是实现未来三年扣除损益后的加权净资产收益率(ROE)不低于10%,扣除损益后的净利润增长相对于2010年分别不低于50%、100%和150%。
就在上市房企雄心勃勃,致力增长和扩张的同时,1月26日晚新“国八条”的出台无异于一盆冷水泼下。开发商与楼市调控之间的博弈远未结束,胜负未知。
行权条件并不苛刻
分析师称“锁定”利润
根据华业地产股权激励草案,一次性授予激励对象800万份股票期权,行权价格为8.14元。激励对象可以分三次行权,每批次可行权数量占获授期权数量比例为40%、30%和30%。
“这一行权定价还算是比较合理的”,民生证券地产分析师赵若琼接受《证券日报》记者采访时指出。
华业地产发布的2010年业绩预告显示,公司实现归属于母公司所有者净利润在2.65-2.85亿元之间,同比增长了126%-144%。以净利润预测的较低值2.65亿元计算的话,若要满足股权激励行权条件,2011-2013年华业地产经审计的扣除非经常性损益后的净利润分别不得低于3.975亿元、5.3亿元以及6.625亿元。相应的,在未有扩股或是转增股份的前提下,华业地产2011-2013年对应的EPS分别为0.62、0.82以及1.03不过,在民生证券出具的一份研究报告中,对华业地产2011年EPS的预测显然更为乐观,给予其0.93元的估值:“像万科、保利差不多都是10倍的PE,以此标准来计算的话,华业地产合理的股票价格应是9.30元……9.30元是一个下限了”,民生证券赵若琼如是说。
不过,如果以10倍的PE计算的话,满足了行权条件的华业地产,在2013年的合理股价应不低于10.30元。
以此计算的话,华业地产的股权激励对象即使以8.14元/股行权的话,800万股的股票对应着至少1728万元的收益。
中邮证券地产分析师张鹏在接受《证券日报》记者咨询时表示,上述股权激励方案的行权条件“称不上苛刻”。另有某上市房企的财务人员告诉记者,10%的ROE水平算是一个较低的条件,他预测2010年房地产行业的ROE平均水平在15%左右。
而民生证券的赵若琼则对记者表示,华业地产的行权条件,算是“对公司业绩的一个锁定吧”。
项目重头戏在通州
经营存在地域风险
一直以来,华业地产的项目布局集中在北京、长春、深圳以及大连四个地区。2009年年报显示,“未来三年,公司经营业绩持续增长主要依赖于北京通州新项目、长春及大连项目的经营状况”。
公开资料显示,2010年上半年,华业地产实现营业收入9.35亿元——绝大多数均为深圳“华业玫瑰郡”和长春的“华业玫瑰谷”两个项目带来。除去长春“华业玫瑰园”和大连东方玫瑰项目尚余少量未结算项目外,华业地产在长春、深圳以及大连的项目已经有限。2010年,华业地产以资产收购的方式,在深圳新增用地面积2.65万㎡,按容积率计算建筑面积不大于10.05万㎡;以挂牌方式在大连新增用地面积3.57万㎡,耗资5.98亿元。
显然的,华业地产在大连、深圳两地新增的土地项目建筑面积不过在20万㎡左右。