央行净投放9000亿15股将成反弹先锋

　　央行连续13周净投放逾九千亿元

　　中国人民银行公开市场连续13周净投放,总额达9,210亿元人民币.央行净投放规模如此大,且春节後资金又集中回流,消解央行逆回购陆续到期冲击已非难事;不过在公开市场数量回笼的作用已趋弱化下,央行再采调升准备金率的时机或不远.

　　尽管本周三月期央票发行收益率大幅走升,且与三月期存款利率大致相当,或已基本升到位,但鉴于其仍远低于二级市场利率水平,亦不排除其未来存在续升可能.

　　相应地,公开市场一年等其他期限央票发行收益率也有望随本次升息而顺势走升.但总体来看,央行短期内通过公开市场数量工具的回笼流动性目标恐暂难达成.

　　"三月期央票(发行)收益率涨了36个bp,和这次升息幅度差不多了,应该差不多到位了."北京一银行交易员称.

　　央行公告显示,稍早发行的10亿元人民币三个月期央票,发行价为99.35元,对应收益率上涨近37个基点(bp),至2.6242%;本周央行未进行正回购操作.

　　该交易员还表示,尽管本次走升後的三个月央票发行收益率已大幅走升,且高于同期限定期存款基准利率,但与二级市场利率水平倒挂依然严重,三月期央票需求难振.

　　中国银行间债市央票到期收益率曲线<0#CCBYBMK=>显示,三个月期央票最新收益率为3.5048%,一二级市场利差高达88个bp.

　　中国央行周三起上调金融机构人民币存贷款基准利率,其中三个月期存款基准利率升0.35个百分点至2.60%,为短短一个多月来第二次加息,加强应对高通胀的力度.

　　受连续上调存款准备金的迭加效应,和春节备付压力等多重影响,中国央行在四年後的今年1月底重启逆回购操作,至少向银行投放了3,500亿元的流动性.并将在春节後陆续到期.

　　**准备金工具不久或再现**

　　考虑到央行仍可能加息及公开市场此前的操作节奏,短期来看,央票利率一二级市场倒挂难以改观,公开市场数量功能暂难发挥,银行体系的流动性回收还有待央行采用准备金率(包括差别准备金率)上调等工具.

　　"利率调整无法构成对准备金率调整的替代."兴业银行资深经济学家鲁政委就预计,整个第一季度仍可能有两次准备金率上调,其中,一次或就落在2月份.

　　"春节後,资金回流应该有上万亿元."上海一银行交易员称,央行逆回购到期,对当前的银行体系流动性冲击应该不大.

　　路透统计还显示,2月份剩馀时间,央行公开市场正回购及央票到期达2,880亿元,3月央票到期更高达6,670亿元.而央行公开市场此前已经连续12周净投放,总量达8,180亿元,其中上周净投放230亿元.

　　北京一银行交易员还表示,中国当前的贸易顺差依然保持着较快增长,加上人民币升值对热钱的吸引,外汇占款增量势必较大,这使得银行体系流动性回笼仍有较大压力.

　　2010年12月新增外汇占款为4,033.18亿元,环比增加约26%,并远远超过当月贸易顺差与FDI之和,暗示海外资本流入中国的速度仍未见放慢.

　　央行当前公开市场央票发行状态一般为周二发行一年期央票,周四发行三个月期和三年期央票,其中,三年期央票为隔周发行.但从去年12月9日起,因一二级市场利差过大,以及期限过长引发的需求不足等原因,例行的三年央票在去年4月重启後已暂停多次。（路透社）

　　华意压缩(000404)：长虹系模式扩张 先市场后盈利

　　长虹模式扩张、先量后利。2008 年长虹正式入主以后， 将公司搬迁到了长虹景德镇产业园，实现了搬迁扩产与产品升级。制定的2000 万销量和40 亿的销售规模，达到世界前三的第一个三年目标，有望在今年实现，同时，公司正朝着世界级冰箱压缩机制造研发基地的目标努力。我们分析认为，公司有了四川长虹这个大股东背景，其未来资产注入等整合想象空间巨大。

　　龙头企业享受高于行业平均水平的高增长。公司冰箱压缩机国内市场份额20%以上，居行业第一。长虹入主以后，公司在管理水平、技术研发实力和资金实力等方面均实现了质的飞跃，我们预计公司通过搬迁扩产、技术改造和管理水平的进一步提升，未来三年有望持续保持高于行业平均水平的高增长。

　　下半年毛利率有望逐步恢复。公司原材料主要是铜、硅钢片、钢铁等，其中对铜价的敏感度最为强烈。上半年来高耸的铜价对公司的盈利受到巨大冲击，我们认为下半年原材料的价格压力将明显缓解，全年而言业绩平稳增长可期。我们判断公司通过规模化效应和管理水平的提升，以及向下游转嫁，能够部分消化原材料成本的压力，进而是的毛利率水平有所恢复。

　　产品节能减排，受惠政策推动。公司生产的无氟压缩机本身就是减排产品，控股公司加西贝拉产品大部分都是高效节能产品，公司本部通过搬迁改造后实现了产品升级，压缩机效率明显提升。因此，公司产品的节能减排效应，将受惠相关政策的推动。

　　催化剂和风险因素：铜等原材料价格波动的成本压力和宏观经济波动的不确定性影响，是公司面临的主要风险因素。铜等原材料价格走低和国家关于节能减排扶植政策的推出等是公司股价的重要催化剂。家电下乡拉动和产能扩张，以及管理水平提升和产品档次提升是公司高增长的主要驱动因素，我们预计公司未来三年的复合增长率为48.70%。

　　估值与投资评级：鉴于公司的高增长潜力，我们给予公司股价0.6 倍PEG和29.22 倍PE 估值水平，对应2010 年预测EPS 的目标股价为13.44 元，目前股价低估，维持评级买入。（东方证券 周凤武）

　　海信电器(600060)：管理相对优秀 受益国庆旺季

　　投资要点：

　　海信电器2010 年上半年实现营业收入94.86 亿元，同比增长27.9%；营业利润2.72 亿元，净利润2.47 亿元，同比分别增长43.7%与47.8%。

　　全面摊薄每股收益0.29 元，略低于预期。

　　利润增长快于收入增长，受益于费用率与毛利率同降、资产减值准备冲回、所得税下降与少数股东损益下降。

　　二季度市场竞争超预期。我们预期到彩电行业二季度将致力于消化渠道库存与工业库存，但以索尼为首的外资品牌降价又给予行业更大压力。海信二季度单季收入42.59 亿元，同比增速下降到7.7%；毛利率13.6%，环比下降3.3 个点，同比降幅达5.6 个点。彩电内销毛利率19.0%同比降4.6 个点，出口毛利率4.1%同比降0.8 个点。

　　出口市场开拓显成效。出口收入17.96 亿元同比增82.3%，与去年下半年持平，收入占比提升到18.9%，显示出口市场开拓有成效。因出口比重上升而影响彩电整体毛利率0.9 个点。

　　营业费用率下降受益于规模扩张、库存清货与出口增长。二季度营业费用3.93 亿元创08 年来新低，营业费用率下降到9.2%，环比同比分别下降1.7 与4.6 个百分点。

　　存货控制较好，体现优秀管理能力。中期产成品库存比年初下降6.80亿元，但原材料存货增加5.48 亿元，或显示旧产品库存消化较完全，而新产品备货较为积极，中期LED 电视销量与销售额占比分别约达10%与20%。受益产成品库存下降，存货跌价准备冲回0.51 亿元。

　　公司存货相对较低、LED 电视推出较早且比重较高，下半年经营压力相对较小。略调低公司2010-2012 年EPS 分别至0.67 元、0.81 元与0.95 元，维持“谨慎增持”，关注国庆旺季表现。（国泰君安 方馨）

　　青岛海尔(600690)：顺应消费升级 优化产品结构

　　顺应消费升级，优化产品结构。此次公告的300万套无氟变频高能效空调项目顺应消费升级的大趋势，符合当前节能环保的产业升级方向。项目将于明年4月达产，可有效解决变频空调的产能压力，优化产品结构。中怡康市场监测数据显示，去年下半年以来变频空调销量占比快速提升，由09年7月的11%提升至目前的25%(图1)。公司今年变频空调销量占比与行业水平相当，考虑到明年项目达产，预计该比例将大幅提高。

　　据产业在线统计数据，2009年我国家用空调年销量6586万台，其中内销3767万台；预计未来三年行业销量复合增长率为8%。目前海尔出货量占有率约为10%，市场份额自去年底以来持续提升(

　　表明集团做强空调业务的决心。在冰洗空热四项主业中，空调业务是公司近年发展的一块短板。去年12月，集团对家用空调、商用空调进行整合，成立了海尔空调集团，由集团高级副总裁柴永森出任BU长兼家用空调事业部本部长，全面负责空调产品的运营。集团内外都对柴总的赴任给予了较高的期望。从产业在线的出货量数据来看，今年以来海尔空调内销份额持续提升。此次布局300万台无氟变频空调产能，达产后将共计形成空调产能1500万台，显示出公司对自身产品竞争力、行业发展以及产品市占率的提升充满信心。

　　盈利预测及投资建议。公司空调业务触底回升；日日顺2季度起纳入海尔电器，预计当年收入规模突破200亿元，未来将分享三四级市场高速发展的市场机遇；股权激励以来，公司治理持续改善，但在代理费用率、少数股东权益等方面仍

　　有较大改善空间；未来存在进一步资产整合的预期。我们维持公司10-12年盈利预测至1.25、1.53、1.89元，公司未来三年复合增长率达30%，给予20倍PE，6个月目标价25元，维持“买入”评级。（海通证券 邱春城）

　　美菱电器(000521)：主业盈利能力提升 募投项目打开上升通道

　　事件：公司今日发布2010年半年报，公司实现营业收入45.76亿元，同比增长34.85%；营业利润1.65亿元，同比增长338.47%；利润总额2.59亿元，同比增长516.34%；实现归属于母公司所有者的净利润2.19亿元，对应0.5285元EPS,同比增长503.00%；实现扣非后净利润0.83亿元，对应0.2004元EPS，同比增长602.25%。

　　二季度收入增速、利润率保持高位。二季度收入26.23亿元，环比增长34.34%，同比增长21.79%。同比增速较一季度的57.55%有所下滑，主要是基数原因，与行业情况相符。二季度毛利率环比下滑1.86、同比提升0.86个百分点，达到23.85%，估计是一季度较多的使用了09年底储备的低价原料所致。

　　销售费用率虽同比提升2.90个百分点，但环比下滑近2个百分点；管理、财务费用率同比分别下降0.87、0.22个百分点，环比基本持平；综合来看三项费用率同比提升1.80、环比下滑2.01个百分点。由于2季度出售科大讯飞所获收益、收到的政府补助(主要为空调节能惠民补贴)较去年同期大幅增长，投资收益及营业外收入分别为利润率贡献了1.63、2.07个百分点。

　　综合以上因素，二季度实现归属于母公司净利润1.08亿元，对应0.2610元EPS，同比增长256.07%，净利润率同比提升2.71个百分点至4.12%，环比下滑1.55个百分点，主要是出售科大讯飞取得的投资收益环比有所下滑。

　　冰箱增长好于行业，毛利率逆市上扬。今年上半年，冰箱销量同比增长38%，优于行业平均增速，公司市占率稳步提升(见图1、2)。报告期内，冰箱业务实现营业收入32.73 亿元，同比增长34.91%，在价格竞争较为激烈的大环境下，公司通过产品结构调整、推出新品获得较好的价格自主权，基本实现了收入与销量的匹配增长。

　　在原材料价格高位运行的压力下冰箱毛利率不降反升，同比提升1.33个百分点至30.79%，实现经常性损益0.75亿元，同比增长296.53%，净利润率达到2.29%，提升幅度明显。毛利率上升主要得益于公司09年底对部分原材的战略采购，储备了部分低价原材料；另外，产品结构也有所优化，高端占比提高，对开门、多门冰箱的销量占比约为4%。

　　受制于产能不足、混线生产导致生产效率较低的影响，公司高端冰箱产量受限，产品供不应求。目前，公司已动用自有资金启动募投项目的建设，项目达产将有效解决产能瓶颈、混线生产的问题，提高生产效率，优化产品结构，为公司增长打开上升通道。（海通证券 邱春城）

　　钢研高纳(300034)：军用材料民用化 潜力巨大

　　公司主要看点：盈利稳定——军工市场稳步增长，利润稳定公司的高温合金材料主要用在飞机发动机、燃烧室的涡轮盘等高温领域。公司占据这个市场约30%的市场份额。航空航天领域预计未来仍然将保持每年20%的复合增长率。而公司在该领域的市场份额相对稳定。

　　核心技术——相关标准的主导者和制定者公司的在高温合金领域存在全方位的优势：高温合金领域相关标准制定和主导者；用产品的认证壁垒：5 年时间；工艺、技术的研究、检测、人力资源的优势，设备的优势以及精铸件的品种齐全潜力巨大——技术民用，下游需求潜力较大民用高温材料潜力巨大，而目前来看，三个较大的细分的领域是：高温自润滑轴承；玻璃行业用高温合金部件：汽车废气增压器涡轮

　　公司主要的风险点：短期内遇到产能瓶颈：公司风格决定了募投项目进展相对较慢，因此近期的成长性相对较差。对核心技术人员和管理团队缺乏有效的激励

　　投资建议预计2010 年至2012 年，三年EPS 分别为0.44 元，0.56 元，0.67 元，按照6 月4 日股价计算，对应2009 年市盈率为77，2010 年市盈率为57，2011年市盈率为44.8。目前创业板按照2009 年盈利来算，市盈率为77 倍，预计的2010 年市盈率为43 倍。鉴于公司的技术领先，壁垒较强，给与公司买入评级。（浙商证券 代鹏举）

　　红日药业(300026)：良好增长势头仍将延续 业绩或超预期

　　1 季度业绩增长情况良好。1 季度公司实现营收4388 万，同比增长28.30%，净利润同比增长35.15%。利息收入大幅增加是净利润增速高于营收的主要原因。预收款项5513 万，同比减少30.38%系本期发出商品确认收入所致；

　　血必净、盐酸法舒地尔和低分子肝素钙未来有望延续良好增长势头：

　　垄断优势凸显，血必净仍将保持快速增长。尽管红花价格上升和内控标准提高对成本有一些影响，但血必净所在的脓毒症需求空间巨大，凭借垄断优势，未来公司将加大市场拓展力度，30%以上增速可以期待。我们预计血必净将成为3 亿以上级别重磅品种；

　　作为国内当前惟一的厂家，盐酸法舒地尔快速增长仍可持续。公司正积极开发新适应症，加快拓展空白市场，预计今年增速将达到30%；

　　低分子肝素钙仍有较大发展空间，未来有望保持约25%的平稳增速。

　　未来公司将积极通过技改以抵消成本上涨的影响；

　　中药配方颗粒有望成为新的增长点。近期收购的康仁堂作为国内少数定点中药配方颗粒厂家之一，具有领先的质量优势。09 年营收超过5800万，净利润过1000 万，未来数年至少将保持50%以上的高速增长；

　　研发项目进展顺利，硫酸氢氯吡格雷明年中期有望投产。目前硫酸氢氯吡格雷已准备向药监局申报，明年中期可望投产。脑心多泰胶囊和盐酸沙格雷酯片也计划于10 年申报。其它还有多个特色品种的研发在顺利进展中。此外，血必净扩产项目相关配套设施正在开展中，主厂房也将于近期动工，预计明年底有望正式投产；

　　维持推荐的投资评级。在暂不考虑中药配方颗粒和未来硫酸氢氯吡格雷等新产品上市的情况下，我们预计公司10-12 年EPS 分别为2.29、3.00 和3.96 元。公司财务状况良好，新业务和新产品进展顺利，未来业绩有超预期可能，维持推荐的投资评级。（中投证券 余方升）

　　新宙邦(300037)：高速扩张中的锂电池电解液先锋 目标价54元

　　新宙邦锂离子电池电解液产能5年内将有6倍增长。公司目前拥有1200吨锂离子电池电解液的年生产能力，2009年公司通过挖掘设备潜力，生产了1500吨锂离子电池电解液，在国内约有15%左右的市场占有率。目前公司正在惠州和南通新建两个项目，预计2015年全部达产后公司将拥有8600吨锂电池电解液生产能力，较现在规模增长6.2倍，有助于巩固公司国内市场前三甲的地位。

　　新宙邦将保持国内铝电解电容器化学品龙头地位。目前公司拥有16,000吨的铝电解电容器化学品的年生产能力，在国内市场占有率达30%以上，国际市场占有率约2.7%，是国内该行业的龙头企业。公司2015年将拥有49,600万吨年产能，较目前增长260%。作为市场领导者，新宙邦在规模、研发、品牌、品质和服务等方面的领先地位将保证公司这块业务的稳步发展。

　　固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液，应用前景广阔，未来将快速增长。值得一提的是，新宙邦自主创新掌握了超级电容器电解液的主溶质——季铵盐合成技术，处于国际先进水平，成为国内唯一一家规模化生产季铵盐的企业。

　　随着公司新建项目的逐渐投产，未来3年新宙邦的营业收入将会保持在30%以上的高速增长。而且高附加值的产品在公司整体营收中的比例还会有小幅度的提升。这样一来，公司的毛利率基本能够维持在较高的水平。

　　给予推荐评级。我们计算出新宙邦2010年至2012年的每股收益分别为0.90元、1.17元及1.41元人民币。考虑到创业板的整体估值水平以及目前沪深两地从事锂离子电池化学品的上市公司的定位，我们给予新宙邦推荐评级，目标价54元。（爱建证券 万炜）

　　安科生物(300009)：业绩稳定增长 后续产品是看点

　　点评：

　　营业收入稳定增长，毛利率进一步提高。2010年上半年生物制品实现收入6775.11万元，同比增长10.79%，其中干扰素收入同比下滑6.69%，主要与调整国外订单发货时间使得国外销售收入下降有关，而生长激素收入同比实现了65.14%增长，我们认为这与公司营销网络建设完成带动非优势地区订单增加有关。另外受益于医改扩容需求的增加，化学药上半年收入同比增长35.62%，增速明显加快。毛利率方面，由于销售规模的扩大，生长激素和化学药毛利率明显提高，带动整体毛利率达到71.57%，同比和环比都有所提高。

　　期间费用率略有增长，营业外收入有所减少。2010年中期期间费用率为46.09%，同比增加了1.02个百分点，主要体现在销售费用率的提高。另外2010年中期营业外收入为241.4万元，同比减少20.56%，主要与地方政府的补助减少有关。

　　后续产品的补充提供新的利润点。瘦素诊断试剂盒、P185 肿瘤蛋白检测试剂盒和预充式重组人干扰素α2b 注射液以及收购浙江福韦获得了阿德福韦酯，这些产品的扩充有望提升公司未来业绩。

　　盈利预测：我们预计2010～2012年的EPS分别为0.35元、0.44元和0.54元，目前估值相对合理，不过考虑到公司后续产品的有效补充，业绩有望超预期增长，再加上政策对生物制药的扶持，给予“谨慎推荐”评级。（国联证券 赵心）

　　用友软件（600588）：大投入压低盈利 回调后可增配

　　用友软件今日公布2010年半年报。公司1H2010年营收同比增18.6%；毛利同比增22.9%；归属于母公司净利润同比降91.9%，全面摊薄EPS为0.03元；扣除非经常性损益后的净利润同比降89.8%，EPS为0.01元；扣除非经常性损益和股权激励成本后的净利润同比降81.1%。季节性因素是营收增长较慢的主因，人员扩张和新设分支机构导致期间费用增速较高，最终使得扣非后净利大幅下滑。

　　高端用户驱动营收增长，子公司情况欠佳。1H2010，公司营收同比增18.6%，低于市场预期，同时与我们全年增30%的预期相比相对较低。分业务来看，公司NC、U8和T系列等三条产品线营收同比分别增长约35%、24%和8%。按收入来源分，母公司和子公司贡献的营收同比分别增长23%和7%。我们认为公司本期营收增速低于预期的主要原因可能包括：高端业务(NC)占比提高，但NC项目实施周期长，收入确认集中在下半年；公司年初以来对现有业务进行重组，新成立了畅捷通软件有限公司，将T系列归入其管理，从而影响了T系列短期业绩；政务和烟草等子公司上半年业务发展不佳。其中，用友政务合并方正春园带来短期阵痛，而政府项目招标延后对电子政务业务亦有影响。

　　我们认为公司下半年营收同比增速有望回升，主要基于以下考虑：其一，收购的英孚思为公司有望从9月份开始并表，营收贡献有望接近亿元；其二，公司上半年新设的大量分公司有望逐步贡献营收；其三，增速较高的NC业务将在下半年集中确认；最后，烟草和政府等子公司下半年订单状况有望改善。

　　我们估计1H2010公司三大产品线合同增速均不低。目前来看，宏观经济在下半年二次探底可能性不大，我们判断公司下半年合同仍将有较高增速。我们认为公司全年营收增速达到25~30%是合理预期。

　　盈利下降原因：没有股票投资收益、大投入和子公司业绩不佳。公司本期扣非后净利同比大幅下降，主要原因有三：其一，公司去年同期出售北京银行股票实现收益2.67亿元，而本期没有该项收益；其二，投入加大。公司在去年下半年成立16家分公司的基础上，今年上半年又新设了30多家分公司。同时，公司在去年下半年招聘千人的基础上，今年上半年又增加近千人；其三，NC业务比重上升，而其盈利能力低于T系列，且盈利更加集中在下半年；最后，烟草、政务等子公司业绩完成率低，拖累了整体盈利。公司本期综合毛利率为87.8%，同比上升4.7%。鉴于外包实施等服务会降低毛利率，我们估计本期毛利率提高的主要原因是低毛利率的服务业务和产品销售业务比重下降。

　　从财务数据看，公司本期综合毛利率约为87.5%，同比上升约3个百分点，从而驱动毛利同比增长约22.9%，高于营收增速。然而，公司本期销售费用和管理费用同比分别增长37.5%和26.5%，两项费用合计同比增约32.8%，大幅高于毛利增速，导致公司主业利润大幅下滑。公司本期期间费用高速增长的主要原因是员工薪酬费用同比大增约47%，增加额达1.67亿(而上半年成本费用整体同比增约1.98亿)。按此推算，公司上半年薪酬费用以外的成本费用开支仅上升不到10%。考虑到公司是在2H09和1H10大幅招人，从同比角度，我们估计公司下半年进而全年的费用增速将明显下降。

　　工资大增减少现金流。公司1H2010经营活动现金流约为负的2.56亿，同比下降约1.4亿，主要原因是工资支出大幅增加。公司本期末应收账款余额与期初基本持平，表明盈利质量没有明显降低。

　　维持"增持"评级。基于更高的费用增速假设，我们调低公司2010~2012年EPS预期分别至0.49元、0.71元和1.01。我们的盈利预期已经隐含了部分资产并购预期。公司本期盈利不佳主要是由加大投入所致，业务发展尚属健康。鉴于经济二次探底风险不大，公司下半年订单形势较为乐观。同时，公司去年下半年以及今年上半年的大投入在未来几个季度将逐步显现成效。因此，公司明年实现业绩高速增长可能性大。随着市场估值基准由2010年转移到2011年，加上政策预期，我们以35倍的2011年PE预测公司6个月目标价为24.65元，从长期角度维持"增持"评级。公司中报可能会动摇部分投资者信心，我们建议在更低价位增配。（海通证券）

　　三泰电子（002312）：软件利好政策尚未兑现 填权行情加速爆发

　　公司作为金融软件领域的领先者，其一行业政策利好尚未兑现，其二近期中标建行大单提振业绩，后市有望借此东风加速填权。

　　在外围市场的刺激下，今日大盘在权重股的带领下放量反弹，沪指直逼前期高点，距2700点整数大关仅一步之遥，全天涨幅高达1.54%。但盘中个股风险加剧，前期强势个股补跌现象较为严重，联环药业、北矿磁材纷纷跌停。而对于近期整体涨幅偏小，业绩成长性较好的次新股却倍受资金青睐，如郑煤机尾盘发力上攻直至涨停。因此，建议关注新兴产业中具有较强安全边际的三泰电子(002312)，该股作为金融软件领域的领先者，其一行业政策利好尚未兑现，其二近期中标建行大单，后市有望借此东风加速填权。

　　金融软件龙头迎政策利好 中标大单提振业绩

　　公司是国内领先的金融电子产品与服务提供商，专注于金融电子设备及系统软件的研发、生产、销售和服务。同时，公司也是国家密码管理局认定的商用密码产品生产和销售企业，拥有计算机信息系统集成、安防产品生产及安全技术防范工程设计、安装、维修资质。目前产品主要包括，电子回单系统、ATM监控系统、银行数字化网络安防监控系统。随着银行信息化程度进一步提高，且大家对金融安全的关注度提高，银行在安防方面的支出将有望进一步提高，公司未来营业收入有望继续保持快速增长。从政策环境上看，软件业"十二五"规划年底出台，是国内软件业的大事件，市场对于软件与服务优惠政策看好，预期"十二五"规划将延期对于软件企业的税收优惠政策，并加大力度扶持。公司作为金融软件领域的领先者，已取得35项国家专利，112项计算机软件著作权和36项软件产品登记证书，并积极拓展金融服务外包产业，未来将大幅受益于软件政策出台。

　　9月1日，公司公告已被确定为建设银行2010年度电子回单柜入选供应商。公司表示，此次入选建设银行2010年度全行电子回单柜供应商，将对公司的业绩产生一定的影响。据了解，在本次建行总行的38个省级分行集中招标中，公司中标32个。可见，银行电子回单系统的集中度越发明显，公司在行业中的龙头地位不断强化，市场占有率稳步上升。按照08年公司中标中国银行电子回单柜项目26个带来近亿元收入测算，公司此次中标项目32个，有望为公司新增收入约1.2亿元。

　　大力拓展服务外包业务 带来成长新动力

　　在做强做大金融电子设备和安防产品的同时，公司积极拓展金融服务外包业务，新的领域将为业绩增长带来新动力。目前公司金融服务外包业务已取得实质进展，在成功实施工商银行湖北省分行、工商银行浙江省分行的票据影像服务外包业务的基础上，2010年上半年又成功中标工商银行北京市分行以及工商银行江西省分行服务外包业务，并获得建设银行深圳市分行票据信息录入服务等外包业务，为公司构建全面金融服务外包业务并实现由金融电子设备制造向金融服务外包业务扩展打下坚实的基础。本月公司又中标了天津工行部分外包服务业务。由于银行采用金融服务外包，可以节约大量成本，还能精简机构设置，因而银行服务外包市场需求较强。对于公司来讲，这一拓展意味着更低的成本、更广的地域、更深的客群关系和更加持续的利润来源及业绩增长。迄今为止，公司系列产品已覆盖中国工商银行总行、中国农业银行总行、中国银行总行、中国建设银行总行等国内全部国有商业银行和股份制银行，有近20,000个银行网点在使用。并与NCR、日立、迪堡等ATM生产厂商建立了长期的合作关系。鉴于公司已拥有良好而稳定的客户群体，预计这一金融服务外包业务将得到迅速发展，待成熟后将成为公司未来成长的又一大亮点。

　　二级市场上，该股流通盘较小，业绩较好，09年实施了10转10派3的分配方案，成长性较高。鉴于软件"十二五"规划出台在即，作为受惠企业，该股有望在政策尚未兑现前受到资金追捧，上演一波主升浪行情。近期该股整体涨幅偏小，通过平台震荡蓄势后，主升浪行情已悄然启动，量能积聚放大将推动行情加速爆发，建议重点关注。（金证顾问）

　　超图软件(300036)：GIS基础平台软件的领军者

　　主要发现

　　GIS 应用开发平台和下游行业应用将是公司的主要增长点。公司所在GIS 软件产业未来发展前景广阔，应用的深度和广度将不断提升。作为领先的基础平台提供商，公司进入应用开发平台和下游应用市场有技术优势和协同效应。随着GIS 应用行业的需求空间被打开，未来公司主要增长动力来自于：GIS 应用扩展到新领域带来对平台的增量需求和依托平台的技术优势向下游行业应用领域扩张。

　　占据GIS 产业链的主导地位，技术门槛高。公司掌握的GIS 基础平台产品软件技术门槛高，产品开发周期较长，对公司的持续研发能力有很高的要求，市场集中度高。平台类产品在整个GIS 产业链中居于中游，承上启下，处于主导地位。同时新技术的不断引入将增强公司的竞争优势。

　　公司仍处于投入期，看好长期增长的潜力。公司不断加大产品开发和市场开拓力度，研发费用占比不断提升，我们认为这将有利于公司提高市场占有率，为公司进一步向下游扩张提供坚实的基础。

　　公司具有长期投资价值。公司掌握GIS 软件核心平台技术并且在不断强化这种技术优势。对新兴领域应用的大力拓展将是公司未来几年的一个主要战略方向。

　　GIS 行业的巨大发展潜力以及公司产品的平台性特质使得我们看好公司未来的高成长性。（中银国际 胡文洲）

　　顺鑫农业(000860)：中期业绩符合预期 推荐

　　预计公司2010、2011年EPS为0.75元和1.14元,同比增长104.01%和52.61%,对应PE为24.68X和16.17X。最新收盘价仅比增发价高12.3%,难有吸引力,因此释放业绩动力较强,维持公司“推荐”投资评级。（长城证券 王萍）

　　荃银高科（300087）：新品推广空间巨大 买入

　　投资要点：

　　荃银欣隆将享有两优6326独家品种权 根据《安徽省合肥市中级人民法院民事调解书》(2010合民二初字第00030号)显示，两优6326杂交水稻品种已解除全部司法诉讼，品种权归属于合肥新强所有。而合肥新强在和公司合资设立“荃银欣隆”子公司时已承诺在合资公司取得经营许可证后将其拥有的两优6326品种权独家授予合资公司开发，并在解除冻结后将转让给合资公司。

　　四大花旦之一的“两优6326“2011年开始贡献业绩 两优6326在2007年通过国审，该品种具有稳产、高产、高抗倒伏、适应性广、米质优良的特点，享有“泰国香米的品质，超级杂交稻的产量”美誉。两优6326多年来大田产量一直保持稳定，即使遇到了杂交稻普遍减产的情况，也维持了一般大田亩产650公斤的成绩，除此之外，6326的整精米率高达65.5%，出米率高，大米加工企业和广大农户对其认可度很高，市场一直处于供不应求状况，也因其优异的表现成为了两系杂交水稻四大品种之一。由于两优6326已拥有了良好的口碑和市场认可度，荃银欣隆不需要再进行新品种的试推广阶段，所以预计公司将从2011年开始进行制种并进行市场推广。我们综合考虑了历年两优6326的推广情况，认为2011/2012年公司推广面积为200万亩左右，按照40元/公斤的结算价计算，两优6326品种的营业收入为8000万元，贡献净利润为3200万元左右。

　　两优6326未来推广空间巨大 德农正成2011年将进行最后一年的制种，并将2013年6月前停止销售。此前合肥新强和德农正成的销售区域并不重叠，我们认为德农正成2011年制种并销售间接帮公司扩广了市场，为公司后续的推广奠定基础。该品种广适性较好，适宜在整个长江流域种植，目前该品种主要市场安徽和湖北尚存在巨大的增长空间，在其他地区如广西、湖南、江西等适宜种植省份，尚未进行规模化销售布局，因此市场潜力巨大。

　　上调盈利预测 考虑到两优6326将会提前贡献业绩，我们略上调公司的盈利预测。

　　我们预计公司10-12年公司营业收入分别为1.91亿元、3.47亿元和6.78亿元，净利润分别为0.39亿元、0.88亿元和1.94亿元。对应的EPS分别为0.74元、1.54元和3.04元，维持公司“买入”评级。（湘财证券）

　　登海种业(002041)：核心竞争力日益突出 业绩增速或超预期

　　维持盈利预测和"买入"评级。公司预计1-9月净利润同比增长150-180%。我们认为，超级玉米制种基地种子长势良好，单产有望达到350公斤以上，主打品种(335、超级玉米)、常规品种“价升量增”可期，全年业绩或超预期；国家种业扶持政策出台，对公司发展构成的利好也有望超预期。维持登海种业(10/11/12年EPS1.3/2.00/2.7元，10/11/12年PE48/31/23倍，“买入”评级)业绩预测，目标价80元。（中信证券 毛长青）

　　丰乐种业(000713)：专注种业发展 推荐

　　投资亮点：

　　丰乐种业的业务涵盖种子、农化、香料加工、房地产、酒店旅游等。其中种子和农化收入占比为70%,其他业务30%。在非主营业务中,房地产的利润贡献最大,2010年利润贡献超过30%,酒店旅游亏损。

　　2010 年全年,房地产业务贡献净利润约3000 万。2010年后公司完全退出房地产业务。

　　种子业务发展稳健,玉米种子增长较快。玉米种子主推品种浚单20,是国内第三大推广品种。公司推广较为成功,增长在20%以上。我们预计玉米业务能保持较快增长,但公司的品种都是外购,市场控制力较弱,毛利率不高。

　　公司的杂交稻种子主要分布在安徽湖北区域,以两系稻为主,销量稳定。2010 年,价格平均上涨15%,我们预计公司杂交稻业务能保持稳定小幅增长。

　　农化产品主要是除草剂精喹禾灵及系列中间体,农业制剂。农化业务增长空间较大,但项目进度不快,我们预计年增幅20%左右。

　　根据我们对各细分业务预测,公司种业增长在20-30%,农化20%,其他稳定。退出房地产业务后,2011 年业绩略有下降。

　　预测公司2010 年、2011 年的每股收益为0.36 元、0.34元,市盈率为38 倍、40 倍。公司计划增发4200 万股,增发后,摊薄每股收益为0.31 元、0.30 元。给予谨慎推荐评级。（东北证券 钟大举）