数据大考难掩暖意红周一有望重现

　　[编者按]1月CPI增速或创新高，部分银行用尽信贷额度，解禁市值同比增2倍都被视为今日的拦路虎。然而，上周市场资金大幅流入，以及国际市场走强又为大盘频添动力，那么今日出现的红周一概率究竟如何呢？且看本文详解。

　　本文导读：

　　【消息面】

　　1月经济数据本周公布 准备金率料再升

　　节后信贷需求集中释放 部分银行四天用尽2月额度

　　本周解禁市值752亿 环比增270%

　　节后乐观情绪升温 主力资金三日净流入20亿

　　穆巴拉克辞职利好美股 油价金价受打击

　　【名家观点】

　　戴若·顾比:2800点附近完全确立压力位

　　谢百三:股市大有机会--兼谈经济热点与本周股市

　　云清泉:周边环境无大碍 A股价量有空间

　　陈晓阳：经济数据不影响结构牛市展开

　　王栩:大师们如何用逆向投资思维

　　潘伟君:用量化反向指标把握个股机会

　　【机构研判】

　　东方证券:上升途中也会小震荡

　　西部证券:短线或延续反弹 量能欠缺拖后腿

　　金百灵投资:数据大考难掩暖意

　　宏源证券:行情向右走 风格轮流转

　　东吴证券:股指步入压力区域 反弹减仓乃为上策

　　1月经济数据本周公布 准备金率料再升

　　1月份CPI和金融信贷数据本周将陆续公布。分析人士认为,1月CPI涨幅可能再度"破五",加上商业银行信贷投放持续冲高,为抑制通胀、加强流动性管理,本月央行可能再度上调存款准备金率。

　　继2010年11月CPI涨幅"破五"之后,多家机构预测1月CPI同比涨幅可能再度超过5%。国家统计局公布的1月上旬和中旬全国50个城市主要食品价格变动情况显示,食品价格出现较明显攀升。瑞穗证券研究报告称,根据商务部的食用农产品价格测算,预计1月食品价格同比上涨11%,非食品价格同比上涨2.3%,CPI上涨5.2%-5.3%。短期物价冲高主要受四方面因素影响:春节因素导致食品价格季节性上涨；华北地区冬旱；春节过后,用工荒现象更为突出,农民工工资上涨压力较大；国际油价上涨,带动国内成品油批发价提前上涨。

　　信贷方面,在储备项目贷款需求释放及信贷"早投放早受益"观念推动下,1月人民币新增信贷出现井喷。有消息指出,1月由于四大商业银行新增信贷受到严控,中小商业银行成为投放主力。

　　预计全行业1月新增贷款1.2万亿元左右。

　　"防通胀"成为当前货币政策首要任务。去年以来央行已经7次上调存款准备金率,3次上调基准利率,预计央行一季度将维持较严厉的调控政策工具组合。尽管存款准备金率已达到19%的历史高点,但仍有一定上调空间。春节后的加息显然已经打开了央票、准备金率等数量型工具启用的时间窗口。

　　在上周四的公开市场操作中,央行重启了节前暂停的央票发行,央票发行利率倒挂现象仍然存在。考虑到一季度公开市场到期资金量高达16300亿元,为年内高点,加上1月仍高企的新增贷款以及随升值预期而增加的外汇流入,未来一段时间流动性压力仍较大。有机构预计,一季度可能整体上调准备金率两次,其中一次可能在2月份。(中国证券报)

　　节后信贷需求集中释放 部分银行四天用尽2月额度

　　放贷冲动难抑,春节后"开工"不到一周,部分银行已将2月信贷额度用尽。业内专家认为,这将招致央行实施差别化存款准备金率。

　　某股份制银行总行有关人士昨日告诉记者,由于1月份积压的信贷需求集中释放,目前该行2月份的信贷额度已经用光。

　　据记者了解,1月份前两周,部分银行放贷冲动较强。不过进入下旬后,随着央行窗口指导以及上调存款准备金率,部分银行的放贷冲动得到抑制,信贷投放速度有所放缓,有的银行甚至由于流动性偏紧或者信贷额度用光,出现暂停贷款的情况。因此,部分银行积累了大量企业贷款需求,"等到2月份新的贷款额度释放时,大量资金紧张的企业迅速‘吸干‘了刚放出的信贷额度。"这位人士说。

　　"本来过年还想多休息两天,但上班第二天企业就来催问贷款审批的进展。"另一银行人士也如此描述客户对资金需求的急迫心态。

　　企业的急迫心态与银行信贷额度的管控,也使得处于卖方市场的银行更加强势。

　　一沿海地级市担保公司人士用"非常紧张"来形容其所在区域银行目前的信贷投放情况。据他称,目前与其所在公司合作的银行也有部分已经用完2月额度。

　　某股份制银行浙江分行人士也证实,春节过后一两天来贷款的企业很多,不过目前他们行额度还没用完。

　　曾在1月份头几个工作日即已经用尽当月额度的某国有大行某地支行有关人士昨日则对记者称,目前2月额度并未出现过度紧张。

　　业界人士认为,银行素有早投放,早受益的传统,春节过后,银行信贷再度出现集中投放也可以理解。不过,部分银行当月额度用尽可能并不意味着新增贷款额度完全可控。从此前情况来看,尽管1月部分银行在后半月暂停了新增贷款的投放,但据市场预测1月份新增人民币贷款规模仍可能超过1.2万亿元,超过监管目标值。

　　在信贷投放再现"井喷"的背景下,近日市场传出央行对部分中小银行实施差别化存款准备金率要求的消息。银河证券首席经济学家左小蕾认为,央行选择在春节后上班头一天加息,也有提醒银行控制放贷节奏的目的。(上证)

　　本周解禁市值752亿 环比增270%

　　作者:⊙记者 方俊 ○编辑 朱绍勇

　　下周两市共有752亿元限售股将解禁上市,较本周环比大幅增加270%,解禁压力有所增大。同时,分析人士指出,截至昨天大立科技、诺普信复权以后收盘价较发行价分别大涨了458%和192%,而且解禁股东也较为分散,因此下周或有较大抛售压力。

　　根据上证报资讯统计,在2月14日--2月18日这周,两市共有25只限售股将解禁上市,合计数量为38.98亿股,按照昨天的收盘价计算解禁市值为752.27亿元,较本周的203.2亿元大增270.21%。其中,沪深两市解禁市值相当,沪市解禁市值为394.94亿元,深市解禁市值为357.33亿元。

　　从解禁市值来看,中金黄金解禁市值最大,达到255.53亿元,解禁数量占总股本的比例达到52.4%；其次,分别是锡业股份和中联重科,解禁市值分别为119.21亿元和100.86亿元。三者合计解禁数量为475.6亿元,占下周总解禁市值的63.22%。

　　而从个股解禁数量来看,泛海建设解禁数量达到7.61亿股,位居首位,其次分别是中金黄金的7.46亿股和7.45亿股,三者占各自总股本的比例分别为33.39%、52.4%和12.57%。

　　统计显示,下周两市共有利源铝业等11只A股的法人配售股上市,包括4家创业板和7家中小板公司。其中,利源铝业收盘价较发行价涨幅最大为47%,随后分别是东光微电、山西证券、超日太阳、和顺电器,涨幅分别为42%、31%、27%和23%；沃森生物、大康牧业、搜于特、启源装备涨幅分别为19%、10%、5%和2%；福星晓程收盘无涨跌,而骅威股份收盘价较发行价下跌了6%。市场人士指出,尽管下周机构配售股数量较大,但收盘较发行价涨幅不大,因此整体压力或不是很大。

　　不过,值得关注的是,下周大立科技、诺普信两只首发原始解禁股需引起警惕,大立科技复权后收盘价较发行价涨幅达到458%,其解禁股东分别是范少华、姜利军和庞惠民；诺普信复权后收盘价较发行价涨幅为192%,而其解禁股东分别是东莞市润宝盈信实业投资有限公司、深圳市融信南方投资有限公司、卢翠冬和卢柏强。

　　此外,大立科技、诺普信两家公司解禁数量占总股本的比例分别达到31.97%和53.82%。分析人士指出,由于两家公司涨幅较大,解禁股东数量较多、而且也较为分散,因此解禁后抛售压力或较大。

　　节后乐观情绪升温 主力资金三日净流入20亿

　　⊙记者 潘圣韬 ○编辑 朱绍勇

　　春节假期过去,沪深两市迎来兔年的第一周,并且意外走出开门红行情。在2月8日央行意外宣布加息的调控背景下,走出如此上攻行情实属不易。

　　大智慧超赢资金流向数据显示,新年开年的三个交易日出现了资金的全面涌入,短短3个交易日内两市共流入资金20亿元,其中周四、周五资金连续2日净流入,累计达46亿元。

　　延续节前趋势,上周消费类板块继续受资金关注,汽车、电器、酿酒食品、农业板块资金流入明显,分别净流入10.3亿元、5.7亿元、5.2亿元和3.0亿元,其中上海汽车、潍柴动力、福耀玻璃、美的电器、格力电器、五粮液、金健米业等强势股资金流入明显,净流入金额均在1亿元以上。

　　受化工产品涨价影响,化工板块节后也受到资金关注,一周资金净流入5.9亿元,巨化股份、浙江龙盛、兴发集团资金流入居前,分别净流入0.76亿元、0.55亿元和0.47亿元,盐湖钾肥、云天化、烟台万华、湖北宜化、沈阳化工、华鲁恒升等个股资金净流入均在2000万元以上。此外,仪电仪表、建材、通信、钢铁、电子信息、商业连锁、旅游酒店板块资金净流入均超过1亿元。

　　在资金面的推动下,各板块普涨,两市仅有煤炭石油、有色金属两个板块下挫,分别下跌1.65%和0.70%。两大资源板块的下跌一方面受到海外大宗商品市场节日连涨之后出现高位调整的影响。另一方面前期获利筹码的持续套现,也是致使两大板块小幅调整的因素之一。

　　在资金流出排行上,有色金属、煤炭石油板块分别以净流出12.2亿元和7.5亿元居前,其中有色金属板块上周资金净流出12.16亿元,铜陵有色、江西铜业、西山煤电资金流出居前,分别净流出2.01亿元、1.59亿元和1.80亿元,山东黄金、辰州矿业、紫金矿业、潞安环能、冀中能源、中海油服等个股资金流出均在5000万元以上。

　　另外,铁路基建、水利工程、铁路机械等节前强势板块遭资金抛售,其中中国北车、中国南车、葛洲坝、晋亿实业等资金流出明显,分别净流出4.28亿元、2.93亿元、2.23亿元和1.54亿元。

　　值得一提的是,上周地产股跌势有所放缓,小幅反弹2.64%,并且资金流出有放缓迹象,仅流出2.42亿元。

　　本周将迎来1月宏观经济数据的公布,市场担忧的CPI数据可能不会如预期那般高涨。无论通胀数据几何,进出口、GDP等数据向好概率较大,消息面总体利多。另一方面,2月交易日已经过半,3月正值"两会",届时政策扶持与宏观调控将轮番影响市场。

　　业内人士指出,在宏观调控已经明晰的背景下,政策扶持将逐步主导市场。加之节后乐观情绪也有所升温,如若宏观调控不再深入,期间局部行情仍将大有可为。

　　穆巴拉克辞职利好美股 油价金价受打击

　　记者 王宙洁

　　埃及局势正左右着全球股市的心情,11日美股上演的一幕盘中大逆转是最好的证明。由于投资者担心埃及局势可能出现恶化,11日美股小幅低开。然而,在埃及总统穆巴拉克宣布辞职的消息支撑下,主要股指很快就转跌为升。

　　美股短期利空化解

　　11日,埃及副总统苏莱曼通过国家电视台宣布,该国总统穆巴拉克已辞去总统职务并将权力交给军方,这缓解了投资者对于埃及政局可能恶化的疑虑。与此同时,当日公布的数据显示,美国消费者信心指数好于预期。在内外利好的双重推动下,当日美国股市再度刷新两年半新高,三大股指平均涨幅达到0.53%。

　　埃及局势被视为近期左右美股最大的因素,随着穆巴拉克辞职,近期利空被化解,股市上行动力有望继续维持。在经济数据方面,当天公布的消费者信心指数也对投资者情绪起到支撑的作用。路透社与密歇根大学联合公布的2月份消费者信心指数升至75．1,稍高于市场预期。

　　受上述因素影响,道琼斯指数和标准普尔500指数收于触及两年半以来的最高点,而以科技股为主的纳斯达克指数更是创出三年多新高。截至当日收盘,道琼斯指数收于12273．26点,涨幅为0．36％。标准普尔500指数收于1329．15点,涨幅为0．55％。纳斯达克指数收于2809．44点,涨幅为0．68％。

　　从周涨幅看,道琼斯指数上周上涨1.5%,过去两周累计上涨3.8%,为去年6月以来走势最为强劲的两周；标准普尔500指数上周攀升1.39%；纳斯达克指数上周攀升1.45%。此外,欧洲股市也表现出色,泛欧绩优股指标指数11日收高0.4%,至1174.13.点,上周累计涨幅为0.8%。

　　戴若·顾比:2800点附近完全确立压力位

　　⊙戴若·顾比

　　上证指数具有四个关键特征。对这些特征所做的分析被用来确定下降趋势的力量。这些特征也被用来确认未来表明下降趋势结束、新上升趋势开始的条件。这些特征有助于确认当前超越2800点的运行到底是趋势反转还是春节之后正常反弹行为的一部分。

　　有几个特征可以确认下降趋势的强弱。第一个是在2800点附近完全确立的压力位。

　　第二个是长期组移动平均线的行为。它们显示了投资者的行为。这组平均线形成良好分离并且向下运行。这表明在当前市场环境下投资者是卖出者。

　　第三个是下降趋势线。它被用来确认当前从2010年11月开始的下降趋势。下降趋势线当前位于2790点附近。

　　第四个特征是位于2700点附近的支撑位。在形成当前的这次反弹之前,市场收盘于这个位置以下。这确认了2700点附近支撑比较弱。这表明如从2800点附近的压力位回落,有较大可能会下跌至2700点以下。2700点附近支撑失效是看空的行为,指数会在2580点附近建立一个新的下方目标。

　　这些特征也被用来确认未来表明下降趋势结束、新上升趋势开始的条件。趋势变化的最初信号是两、三个位于下降趋势线之上的收盘点位。当指数收盘于下降趋势线以上时,这显示了市场思维的变化。这是趋势变化成功的最初信号。这种状况已经形成。

　　趋势变化的最重要信号是指数收盘于2800点之上。这种情况在2011年2月10日周四出现。位于2800点的支撑压力位确认了市场的长期环境。投资者密切关注位于2800点以上的两三个收盘点位。这确认了趋势变化的可能性。当市场回落,并成功将2800点作为一个反弹支撑位时,就完全确认了趋势变化。一个有效的、经过确认的突破行为是指数运行至2800点以上,然后回落,并将2800点作为支撑位反弹。

　　当短期组移动平均线完全运行至长期组移动平均线上边缘以上时,趋势的变化得到进一步确认。这显示出交易者的信心增强。当长期组移动平均线也形成收缩,并拐头向上时,显示出投资者有同样看多的信心。这些特征的组合确认了强势的趋势变化。(编译:陈静)

　　谢百三:股市大有机会--兼谈经济热点与本周股市

　　(一) 加息还有2--4次,中国面临艰难抉择:压通胀还是保增长

　　中国于春节结束前的8日宣布提高利率0.25个百分点。这是2010年10月以来的第三次加息；一年期存贷款利率分别为3%和6.06%。而准备金率已高达19%,为世界各国中之最高。

　　显然,由于春节农副产品(加之海外农产品价已是中国2--3倍)大涨等因素,近期的居民消费品价格指数将向5%以上冲击；为了平抑城乡居民对越来越严重的负利率之现状和怨气,央行此时不得不再次上调利率,应在人的意料之中。根据进入本世纪后,中国央行的通常做法,今年这样的加息还会出现2--4次,很可能为2--3次；而准备金率则肯定会多次提高,达到21%--22%以上。

　　正如笔者在过去分析中谈到,这轮通胀和八十----九十年代完全不同,是经济增长过高,多年宽松的货币政策日久天长慢慢形成的；同时也有美国量化宽松的货币政策、热钱进入及外汇占款越来越多等因素,是输入型,成本推进型,综合型通胀的纠集体。来得慢,(但较难治),走得也慢。必须使快速发展的经济冷却下来,通胀才可能慢慢退去。中国政府必须在容忍3--5%的通胀经济仍较快和经济迅速冷却(通胀下行)中作艰难抉择。

　　显然,2011年中国将在不断紧缩的货币政策及通胀缓慢下行的博弈中。(以经济冷却为代价中)艰难前进。中国,这列世界上最大、最快的"动车",终于不得不选择稍事休息的策略。这对世界与亚洲是一贴清醒剂。当日,上海、深圳、香港与日本东京的股市都出现了下跌。

　　(二) 房产税极可能以失败告终

　　在年前,笔者已经严厉地批评过很不严谨,很不符合法律程序出台的房产税。这种挂"房产税"羊头卖"物业税"狗肉的做法,其效果如何还有待于进一步观察,重庆、上海人民已想出种种办法来合法合理避税；假离婚已经到处出现,连"春节晚会"都出现了类似节目。财政部少数强推房产税的官员在"春晚"看电视中,未知是否"心虚"。

　　此外,外地人补点税、金,即可到上海买房,已成为人们私下经常议论的事。

　　估计,房产税很难收到。因为目前99%以上的渝沪房子是限量房,征不到税。而买新房,人们则千方百计以合法避税之方式去考虑购买。

　　将来,星转斗移,必然很多很多家庭以假离婚形式来为子女买房。一些家有大男剩女的后代,现在买房也没交房产税(因为毕竟是一家人)；也不得不以假离婚为子女买房。这对于这种忧愁不断的家庭无疑于雪上加霜。

　　估计房产税很可能像法国当年的"恶税"门窗税,中国当今的"恶税"筵席税那样,会在各城市的强烈抵制下,因为实际收不到而不疾而终。

　　因为除上海、重庆以外的城市都有自主制定此税细则的权力。各地方政府都是"土地财政",卖地是偿还8万亿地方融资贷款的唯一出路；征房产税的收入非常少,与房价高企,土地高价拍卖的收入非常不对称,各地政府必千方百计放宽,退至象当年的经济特区那时,少征不征房产税,来吸引外来投资,激活地方经济。

　　现在让地方政府来认真征房产税无异于让他们拉着自己的头发离开地球；无异于让他们搬起石头狠砸自己的脚！地方财政得不到中央一点补贴情况下(还要上交)哪敢拿征房产税来压房价、压地价?

　　再说:房价是巨量货币拱上来的,73万亿M2；10年增加了5--6倍,房产作为保值品,何以不涨5--6倍呢?房产税能减少货币流量吗?房产真的压住了,通胀必然迅速上升。

　　(三) 加息对房地产的打击是巨大的,经济可能出现危险。

　　其实真正对狂热的房地产市场起到冷却、平抑作用的是加息,其实日本当年就是在利率从2.5%半年内加到6.5%；贷款利率升到7--8%于90年迅速破灭的。中国这次加息后,每套100万的房子,要多交100多元按揭；则上海400--500万元房要多交400--500元按揭；这个压力对于年轻夫妇而言(特别是以后还要加息的心理压力)是很大的。配之以房产税等,上海、重庆及多数大中城市,房地产市场的交易量已迅速下跌,甚至达到冰点。如果常此以往,房地产市场价格大跌及全面冷却就不可避免,中国政府应该保持高度谨慎,从一种倾向向另一种倾向转变极快,防止日本20年经济萧条一幕在中国重演！

　　大国经济就像一个人一样,一口气屏住,人就无法活,象2008年年中一样,突然冷却,突然全国失去需求,走向全面冷却。

　　(四) 加息对股市影响不大,因为那是负利率

　　加息对股市的影响有点不同,我国居民存款已达29万亿,却处于负利率之中,加之房地产已无法投资,新股也累累破发；飞量资金必须入股市,故加息后第三天(周四)就出现一阳包二阴的格局,大涨43点。

　　估计,再加2--4次息,也是负利率；加之银行、地产股已跌得很低,故对股市再往下重挫的可能不大。投资者可以选择3--5亿以下之流通盘的,有抵通胀题材的股持有。

　　(五)市场化高价发新股害死人,但在顽固坚持。

　　新股大量破发已频频发生,打新资金也越来越胆战心惊。这种做法是前洋顾问梁定帮标出来的,浪费了580亿人民币后被周小川暂停掉了；现在又恢复起来,宁可他卖高价圈巨款,套住投资商,也不考虑美欧股价制定较低的参考价,让投资商获益。管理层少数人还幸灾乐祸地认为:破发是好事,不会动摇我们发新股的节奏,与市场化改革谈心,可以鼓励人们去买二级市场股票。须知这种讲法很会让人气愤,一级市场都是臭鱼烂虾,二级市场它非全是活泥浊水,应尽快改过来。

　　云清泉:周边环境无大碍 A股价量有空间

　　⊙云清泉

　　上周五,美国主要股指均呈低开高走之势,即道指、标普、纳指上涨0.36％、0.55％、0.68％,三大股指的周涨幅随之扩大到1.50％、1.39％、1.45％。纵观全球,市场对埃及动荡的担忧虽得到缓解,或欧美股市周五多止跌转涨,但主要股指之间的强弱分化却相当明显,既可看到近两周持续上扬的日、英、法、意、巴、澳,也可发现加、西、印、俄等出现下调。

　　相对而言,国际期市上周虽依然是涨多跌少,可不同品种间的差异远远超过股市。以美国期市为例,虽说对经济发展较敏感的原油、铜分别下跌4％、1％,但黄金、白银和CRB指数、玉米、小麦等却与美元指数携手上扬,而棉花更是再创历史新高并狂飙14％。以下几点尚需留意:⑴美元指数探底回升并摆脱了近期的压力线,若继续回升并站上78.7,周线的"三星底部"便可能由此完成,13周与26周均线(现在79.3上下)的阻压就形同虚设,去年12月高点也将再次面临严峻的挑战；⑵由于埃及总统穆巴拉克的辞职消除了市场对重要石油运输线路或将中断的担心,油价持续滑落并创去年12月以来的新低,日线七连阴虽预示技术反弹可能渐大,但它无疑也是重要的弱势特征之一,半年线或26周均线很可能将承受不小的压力；⑶金价虽连涨两周,可投资黄金的吸引力却在减弱,围绕1350美元/盎司的争夺战就仍将延续。

　　美股上周之所以进一步上扬,是因为多家企业财报超预期和新一轮并购交易消息提振了市场、初请失业金人数好于预期表明劳动力市场仍在持续改善、2月初消费者信心指数创8个月来新高等,加之中国人民银行的加息也缓解了投资者对通货膨胀的担心,而伯南克在就美经济前景及货币与财政政策发表的证词中又表达了对经济增长力量的担心,并表示美联储不会将联储持有的债权货币化、第二轮量化宽松政策对货币供应的影响只是暂时的、美国没有通货膨胀问题,换言之,美国经济和股市现在已经走上了复苏的正轨,且经济复苏的健康比较有保障,股市上行格局就很难出现大逆转。仅就技术面而言,近期稳步上行的态势不仅没有改变,而且强势格局还不断得到加强,三大股指目前都已站上重要的整数大关,其中:早已由低点实现翻番的纳指又上攻至2007年11月或近十年的峰值附近,道指、标普近日也联袂再创32个月来的新高,如能上破2007年8月低点即12517点、1370点,后市就很可能会刷新历史最高点纪录。由波动情况看,上周高低点落差骤减约1/3,本周或将扩大到225点、25点、75点左右,而均线又多头上行并构成层层支撑,上扬局面自然会延续下去(至少约三个月),短期反复也势必会大大受限,上攻与回探空间的比例因此就可能将保持在5:1或更高。

　　上周虽受加息影响低开,但两市迅速企稳并形成强攻局势,沪深大盘最终上涨1.01％、2.51％,这既是兔年的良好开端,也为中期转强提供了有力的支持。因为:上周成交额激增近86％,日均成交也由节前的1608亿大幅提高至1992亿,节后三天成交额又呈持续放大态势,表明市场参与热情已经并仍在提高,而连续7周低于万亿元则给量能继续增加预留了空间；二是沪深两市相继收复了5周均线,说明中期运行格局已发生了积极的变化,尽管近日难以攻克原上升趋势线或3000点、13260点,但只要站稳于2850点、12500点上方,市场极可能就会进一步走强,而2777±15点、11975±85点则将成为有效的支撑区域,且沪市三周连阳追平了2009年8月至今的最高纪录,就是说,这一纪录很可能将在本周作古。

　　虽然以美股为首的周边股市随时可能反复,但中期升势却难以发生太大的变化,这就为A股进一步转暖营造了较好的外围环境。估计本周的日均成交额仍将放大,2800点、12000点大关无疑是重要支撑,压力主要来自2870点、12700点。

　　莫大:仍属阶段反弹 做好成本控制

　　⊙莫大

　　节前最后一周的周评中,我们指出起自1月25日低点的上行结构,可能延续到节后的第二周。因此,节前的短多布仓并无不妥。虽然节后开盘前一天,央行再次宣布加息,但市场的波动结构没有走完,本质上市场外部的消息,只会影响短周期波动,而不会影响市场中等级别的波动。所以,市场仍然要按原有的结构运行。

　　其实,市场没有受加息负面消息影响而上行,另一个层面的原因是市场本已经过了一轮较为有力的杀跌。而每年春节过年,新年度的投资热情往往是最高的。加息给予人们的信息是通胀,回避货币购买力贬值的最佳手段是投资而不是因加息而存银行。楼市因加息而令投资驻足,必然会有部分资金进入市场寻求短期套利。这种冲动,预期会在一季度的中段体现最明显,这也是我们此前虽然不看好今年整体行情,但却不太看坏第一季行情的原因。

　　事实上,从宏观角度讲市场的流动性并不像人们预期的那么充裕。这里面有两方面的原因,一是央行连续几次的加息,扩大了本外币套息交易的空间,致使大量的低风险预期的资本参与套息交易；其二是民间利率飙升,大量资本通过小额贷款公司与担保公司获取1.5分利,而上述小额贷款公司与担保公司外放款则达5分利。

　　证券市场的高流动性,决定了短期套利交易者进出的方便程度,要远好于其他市场。而且,市场经过了一轮惨跌,总要有个阶段性反弹。我们的市场自1月25日低点开始的上行,就是个阶段反弹性质。如果认不清这个本质,把它当一轮反转来做,可能有点差强人意吧。尤其在货币高度紧缩的宏观环境下,作大牛市的假设,有点不太靠谱。

　　我个人以为,无论后面是哪种形式的上行,只要把握几个要素就可以合理地控制资金。在资金层面如此紧张的情况下,作相对保守的预期是种本分。本阶段我们所预期的上行行情与此前估计的会持续到节后的第二周,这点已经没什么好怀疑的。现在,在指数的判断上,我们只要把握顶背离就可以控制住风险。原则上,在本段行情中,以中小板综指为参照物,只要它的领涨地位再次发生变化,且出现短周期顶背离,就将原低位回补的仓位减掉以避风险。中小板综指筹码分布的上峰密集区下沿在7395一带,如果该指数出现抵达这个区域并出现高点下行推动,那时应该做的就是迅速降低仓位,到下面去等新的低位转折点。反之,如果出现顶背离之后的高点下行并不是推动下行结构,则依然是先减仓降低持股成本为要务。此时,则观察假设中的B段上行是不是也是三波段式的,如是,则必然还会有一段上行至日线级别顶背离。那时,再清出仓位会更好。

　　资金成本控制是最重要的事,它关乎投资的效果,更关乎心理状态。一个挨套的人,不可能有好的心态。而目前情况下,最好的做法就是只做阶段性差价套利,它的目的是降低原有的持仓成本,而不是增加原仓位。就目前没有结束的上涨段,我个人觉得做好本股的顺向差价是更重要的事,它的目的就是在本段上涨结构中降低原有持仓成本而不增加持股总量,当本段上行段结束时,必须将持有股数降低到原来反弹前一致的仓位,而持仓成本如果大幅降低,就是非常成功的操作。今年的很长时间时,我们可能都得做这样的操作,假如原有持仓是有前景的新兴战略产业品种,这么做的结果就是成本越做越低,股票越做越多,而在市场整体反转时,如果你持有的股票是零成本的,那该是多么快意的事。

　　陈晓阳：经济数据不影响结构牛市展开

　　⊙陈晓阳

　　尽管春节之后意外出现加息措施,但并没有阻止大盘延续节前的上涨趋势,似乎预示着结构性反弹仍在展开。那么,本周即将公布1月经济数据又将成为行情变化的重要变量,这是否重新引起投资者持股忐忑情绪,如何看待本周大盘变化呢?

　　笔者认为,本周即将公布的今年首份经济数据,对大盘变化影响作用相对有限。因为上周央行提前加息之后,市场未有出现普遍预期下跌行情,反而超出预期向上表现大幅突破上攻行情,说明在市场流动性改善的背景下,股市正在纠正节前阶段下挫的估值修复行情。即便本周即将公布的数据,CPI高企、信贷超预期,央行回笼春节前投放的流动性意图未变,并不排除央行再次上调存款准备金率或实施差别准备金率的可能。但是我们注意到,市场早已消化对经济数据的担忧,尤其是在上周五市场上传出央行对部分银行实施差别准备金率,而上周仍以创下近期反弹新高红盘报收,说明影响本周行情变化的经济数据明朗前后,也不会改变当前结构性反弹行情的延续。

　　究其原因,春节之后1月份信贷投放的巨额货币流动性已经在市场上显现,加上各类机构资金积极入市增仓,使得当前市场流动性显著改善。特别是"十二五"开局之前的诸多大项目陆续开工,企业积极备足原材料、资源品补库存,加上即将召开的全国"两会",届时众多产业政策将会密集出现,从而形成不断的利好因素。总的来说,当前行情已经具备了结构性反弹行情展开的充分条件。

　　从市场的角度看,尽管春节前后,大盘仅仅出现小波动弱势反弹,但是市场上却出现了局部热点板块,抢人眼球的是,高铁和水利建设两大题材无疑成为横跨春节前后行情的主流热点,造成了晋亿实业、安徽水利等这样的牛股机会,相比之下,多数板块题材表现幅度有限。从中发现春节之后的反弹,仍将延续这样的市场特征,演绎出结构性牛市行情机会,这就是笔者认为,在结构性反弹条件具备的环境下,新的局部热点题材机会不断,值得投资者深入挖掘。本周行情节奏上,大盘短期受经济数据影响,在年线上方进行反复震固之后,仍将维持震荡扬升态势。在操作上,一方面,关注年报个股行情,业绩高增长、超预期、高送配的个股；另一方面,关注高端装备制造类个股,以及春节开工需求从中受益的水泥、钢铁等,还有受惠于两会题材的农业、农化类个股。

　　王栩:大师们如何用逆向投资思维

　　过去10年A股市场是成长股投资的乐土。由于中国名义GDP以年均14.9%的复合速度增长,许许多多的行业都在演绎相同的故事--企业由小做大进而成长为优秀的企业。在这种背景下,A股市场的投资者在成长股上获得了非常丰厚的回报。与此相对应的是,价值股在A股则显得过于乏味而无人问津。但在2008年全球金融危机之后,中国经济可以说进入新的发展阶段,相当数量的传统行业已经进入成长末期甚至是成熟期,例如石化、传统能源、航运、钢铁、建材、家电等。而这些行业在A股市场占据相当大的权重,因此如何投资低速成长股或者说价值股会成为一个重要的课题。

　　其实,价值股投资远不是表面看起来的那么乏味。从美国股市历史收益率统计来看,成长型投资风格和价值型投资风格交替跑赢对方。1979年至1991年13年间标普500内部成长型股票和价值型股票的平均回报率都在16.5%左右。1991年至2000年成长型股票显著跑赢价值型股票,但IT泡沫破灭之后价值型股票大幅缩小与成长型股票的差距。从美国的经验来看,价值股投资也能获得非常好的收益,问题在于是否以足够低的成本买入,在关键时点做逆向投资无疑是价值股投资最重要的一个环节。

　　逆向投资最早是由戴维·德雷曼(David Dreman)在对行为心理学研究的基础上提出来的。德雷曼被投资百科网选为19位最伟大的投资家之一。他认为股票市场是专门针对人性的弱点设计的,人性的贪婪与恐惧在股市中表露无遗。投资者情绪会导致股价大幅偏离其内在价值,而成功地利用其他投资者的错误定价能够相当丰厚的回报。德雷曼的主要投资方法是在股价受到打击的时候买入市盈率、市净率较低但分红高于平均水平的股票。德雷曼表示,成功运用其投资方法的一个关键点是:不要期望你所采用的策略在市场上马上就能成功,给它一个合理起作用的时间。也就是说,要把眼光放在长期收益上。1979年,在美国股市已经持续低迷了15年之后,德雷曼出版了《逆向投资策略--证券市场成功心理学》一书,告诉投资者"股市正位于历史的低水平",应当买入。最终,德雷曼的观点得到证实,1982年起美国股市由熊转牛,并且一直持续到2000年。

　　约翰·聂夫(John Neff)被认为是典型的逆向投资者。他在《约翰·聂夫谈投资》序中总结道:"对我们来说,丑陋的股票往往是美丽的。如果温莎基金的投资组合看起来就很容易让人认同,那么可以说我们是在敷衍了事。"正是凭借着这种独特的投资风格,约翰·聂夫获得了令人瞩目的投资业绩,在长达31年执掌温莎基金的过程中22次跑赢市场,基金增长55.46倍,平均年复利回报率13.7%,超过市场平均收益率3%以上。约翰·聂夫的投资方法可以总结为以下几点。第一,低市盈率。对于周期性行业,只购买那些预计市盈率就要跌到底部的股票。对于成长性行业中的稳健公司,当被坏消息打击而进入低市盈率状态时加以关注。第二,总回报率最好能够达到市盈率的两倍以上。总回报率是约翰·聂夫战胜同行的法宝之一,它描述的是一种成长预期,收益增长率加上股息率。第三,只选择基本面至少接近平均标准的公司,这样低市盈率才说明公司价值未被充分认识。第四,坚定的卖出策略。在基本面变坏或者股价达到目标价格时要有卖出的决心。约翰·聂夫的经典投资案例是对花旗银行的投资。温莎基金最从1987年就买入花旗, 持股成本一度高达33美元/股,1991年底花旗最低跌到8美元/股。但由于约翰·聂夫对花旗各项业务的深入认识以及对花旗管理层的信任,温莎基金在股价下跌的过程中持续买入,在1992年对花旗的投资即取得盈利并最终获得非常高的回报率。

　　总结两位投资大师的经验,成功的逆向投资至少需要做到以下三点:第一,对行业或企业基本面有深入的认识；第二,在关键时点敢于挑战主流认识,做出与大部分投资者相反的决策；第三,要有足够的持股耐心。对于能够管理好自己的情绪而且用功的投资者,做到这三点并非不可能。希望投资者朋友2011年在价值股投资上也能获得良好的回报。(.汇添富优势精选基金经理 王栩)

　　潘伟君:用量化反向指标把握个股机会

　　⊙潘伟君

　　以前我们经常会提到一些市场的反向指标,比如证券营业部门口证券小报的发行数量,老婆婆卖茶叶蛋的数量,自行车停放的数量等等。其实这是一种市场的逆向思维方式,股价在市场疯狂时见顶而在市场冷清时见底。这个逆向思维原则来源于一个最基本的股价波动原理,这个原理用一句通俗的话来说就是:跌多了要涨,涨多了要跌。

　　股价就是因为这个原理才形成上下波动的,对于不同周期的投资者来说,寻觅这些波动的拐点是无法回避的,于是便有了前面提到的一些反向指标。然而这些所谓的指标只能够进行定性,没有办法进行量化,因此它的实际意义就只能是沦为笑谈的话题。

　　不过大量的技术指标在这方面倒是做了一些有益的探索,比如经典的RSI指标就是一例,当RSI达到80以上就是股价见顶的信号。很多技术指标也都有类似的经典用法,这些思路也是缘于逆向思维。然而我们也知道,这类信号基本不可信,因此在实际应用中已经被市场所抛弃,至少现在没有一家机构的买卖决策是依靠这类指标的。

　　实际上要解决的首先是个股与大盘的关系。比如当个股的股价似乎涨幅过大而需要调整时由于大盘上涨从而会导致个股继续上涨,也就是说个股的走势受到大盘的影响会非常大,因此我们经常会在研判个股走势前先研判大盘比如上证指数的走势。然而上证指数的走势又往往会被权重股所操纵,所以我们不知道这一次个股的走势是会受到上证指数的影响还是会特立独行,于是我们茫然。

　　对于绝大多数投资者来说,投资的标的应该是非权重股,这部分股票的数量远多于权重股。所以我们现在这样考虑,把市场上的个股分成权重股和非权重股两类,而上证指数就可以代表权重股。尽管现在有很多分类指数但还没有一种指数能够代表非权重股,因此我们无法找到一个非权重股指数。不过我们可以换一种思路,通过某些技术指标来反映这个假设指数的变化情况。

　　我在《从外行到内行》一书中曾经分析过多种技术指标,但没有将这些技术指标进行分类,比如说是适用于上证指数还是非权重股指数,但其中的某些技术指标是适用于非权重股指数的。

　　比如在书中的"其他常用指标"一节中提到的高低(HLI)指标,该指标有三个指标组成,其中一个指标是收盘创N天新高的个股比例,另一条是收盘创N天新低的个股比例。这个指标反映的是整个市场的涨跌情况,它不考虑权重的因素,所以是一个比较好的反向思维的量化指标。当收盘创新高个股较多时股价就存在回调的压力,反之亦然。对于指标中的天数(N)进行适当的调整我们就可以据此研判非权重股不同周期波动的拐点。此外比如该书同节中提到的高乖离(HBR)指标也有同类效果,该指标从另一个角度,即收盘价高于N天平均线的个股比例高低来研判非权重股的拐点。该书同节中提到的最后一个指标即单位成交量(V/%)指标,则从单位量能的变化来研判非权重股市场的变化。

　　尽管这些指标对于反向思维都进行了具体的量化,但单一的指标仍会有所偏颇,所以最合理的方法是进行综合研判,将这类指标的结果进行综合分析,这样我们就掌握了非权重股市场的整体变化,然后再结合个股的一些特定指标就可以大致把握个股的波动拐点了。

　　当我们把定性分析转化为定量分析之后,就有可能大幅度地提升我们的投资效率。

　　东方证券:上升途中也会小震荡

　　⊙东方证券 潘敏立

　　超跌反弹行情在延续

　　春节期间上海的天气相当好,少见的连续温暖和晴朗。道指更是连连开阳,令一切充满了期待。但在兔年开盘的前一晚,央行还是提前开工上调了利率,令兔年首日见绿。不过,值得庆幸的是:人心思涨。在上周随后的两个交易日里,沪指还是继续反弹,延续节前的升势。

　　在整个过程中,许多个股开始越来越活跃,正应了那句"动如脱兔"的俗语,板块也轮流着表现,农业板块、通信板块、汽车板块、家电板块、化工化纤板块、房地产板块全线开花。最值得一提的是,节前大跌的创业板个股重新活跃,走出了超跌反弹的行情。

　　随着市场的震荡上行,看多的气氛也渐渐浓了起来,兔头行情真的是很值得期待。笔者在前期一直建议大家低吸持股,目前应该也有一些小收获了。很多时候,红包是别人发给自己的,但在股市里,更多的是自己赚的。

　　在兔年沪指第一周开阳后,验证了目前正在演绎着震荡上行的趋势。

　　上升途中也会小震荡

　　但任何一种上行,其中也会夹杂着整理消化。虽然,对于中线我们较为乐观,认为如果兔年有行情一定是在兔头上。但从超短线来看,本周可能也会有一些小震荡,主要的原因如下:

　　1、央行近期加息的时点非常有意思:去年国庆节、去年圣诞节以及今年春节。而从近两个月的调控手法来看,组合出拳也是一大特点。而下周初将会有一月份的经济数据公布,由于加息在前,预示着一月份的CPI将创出新高。所以,我们也不能不防在经济数据公布后,央行会继续上调存准率或差别存准率。

　　2、与前期下跌段中的反弹相比较,这一次反弹已是属于中等级别的反弹。在连续性反弹后,部分品种已积累了相当的升幅,特别是一些涨势极快的个股更是获利颇丰。在这种情况下,浮筹产生的概率较大,所以也需要进行清理。

　　3、在近期的回稳后,沪指已经回收了多条均线,并且成功站上了半年线与年线的交汇处。从上档目标来看,将会向89天均线和前期成交密集区挑战。我们前期曾说过,2700点下方是多方的阵营。同样地,2900点上方也是空方的阵营。如果多方继续强攻,那么也将进入到捅空方马蜂窝的尴尬境地。

　　兔年应对小技巧

　　从去年四季度开始央行就频频地进行宏观调控,上调利率和上调存准率双管齐下,一方面是为了回收前期过于滥发的货币,另一方面是针对房地产市场进行调控,而最重要的为了稳定物价。如果在这种货币紧缩的大背景下,股市还是处于新股大扩容状态,再加上股改限售部分上市流通,那么这种缺血加上超负荷压力是令投资者很难承受的。这也是众多机构考虑到这些种种不利因素后,纷纷看淡今年上半年行情的主要原因。

　　上述是理性者和悲观者的思考角度,但从一个乐观者和理想者角度再去思考应对方式的话,可能会有另外一番景象和应对。那就是要善于利用不利的环境所创造的回落机会,伺机进行操作。它的大前提是,目前沪指总的回落幅度相对有限,而每次调控将均引发"雨打沙滩点点坑"的效果,不会再度引发系统性的风险。

　　我们也许可以这样形象化地描述:在央行出拳进行调控引发市场回落之后,趁其伸出的拳头还没有缩回的时候,我们是不是可以借机进行一些逢低介入,获取价差后就随即离场,随后等待下一次的调控来临呢?

　　所以,兔年的应对总策略是,避开央行调控时点,等靴子落地后逢低再介入。以后,我们就称此方法为"虚势迎调控"。所以,本周我们超短线最应该做的事,就是:在坚决看好兔头行情的总基调下,超短线逢高先抛出节前低吸的底部筹码将红包拿到手,随后再等待一月份经济数据公布再度调控落地后的低吸机会。

　　西部证券:短线或延续反弹 量能欠缺拖后腿

　　⊙西部证券 黄铮

　　兔年伊始,遭受加息突袭的A股市场,稍事整理后便重拾反弹,上证指数三个交易日累计涨幅1.01%。此间,个股普涨和板块轮动的特征也演绎得热火朝天,不过指数的上行明显欠缺了成交量的同步放大,单以节后两市1991.53亿元的日均成交来看,还不足以推动股指有效摆脱中期均线的纠缠,形成更为强劲的突破形态。我们认为,进入本周的市场,热点轮动是推动短线反弹得以延续的有力保证,但通胀高企下的紧缩压力仍在制约市场中期趋势的全面扭转,这对市场存在的阶段性表现较为不利。操作中,适时跟随市场参与短线热点的同时,防御策略的坚守不可松懈,持仓品种的配置需要在具备低估值优势的个股中寻找,并紧抓 "十二五"规划确定性受益行业这条政策主线进行布局。

　　市场走势方面,节后第一个交易日A股开盘便遭受加息突袭,不过,市场表现出较为冷静的调整态势,随后以农业、家电、医药为代表的二线蓝筹迅速推动场内热点形成多元化活跃,上证指数重拾前期反弹。然而,这种反弹的空间和高度还不宜过于期待,这主要受到通胀风险因素的影响。尽管央行采取加息的举措,这并不意味着能够缓解今年上半年较强的通胀预期。尽管年内再调准备金率、房产新政、加息等密集而至产生紧缩政策综合作用,但从近一阶段物价上涨形势来看依然严峻。除去春节因素的干扰,海外市场大宗商品涨价、全球气候异常造成农产品价格补涨、资源定价制度改革等的价格上涨因素,目前还无法通过货币政策调控工具消除。并且,节前公布的1月PMI分项指数不同程度下降,年内经济增速放缓的迹象已经愈加显现。这已对周期性行业的弱势走向起到不小的不利影响,其中,沪深300 指数的行业权重占比中,银行、有色金属、采掘、机械设备、房地产与交运设备行业所占权重达到51.2%,在管理层收紧短期流动性和防通胀意图综合作用之下,上述权重股多数表现仍处于底部构筑或超跌反弹的阶段,没有新增资金的有效推动,也仅只起到稳定股指重心的作用,对于率领市场趋势扭转、并发生实质性改变的作用并不明显。此外,本周统计局将陆续发布1月份宏观经济数据,市场普遍预期CPI继续上行,短期内政策步入观察期,给予资本市场喘息的阶段性机会也会较为有限。

　　从另一方面考虑,市场的两面性往往决定,在调整市中,局部热点更多造就的是灵活性较高的市场机会。在权重股维系低位整理的时期,中小市值品种反弹修复的路线愈加清晰,仅三个交易日中小板综指及创业板综指反弹幅度已经分别达到3.32%、3.73%(同期沪深300指数上涨1.42%),中小板及创业板的率先企稳,既蕴含了新兴产业政策的推动作用,又辅以了成长股深幅调整后的股价修复要求。观察近一阶段的市场热点,多数涵盖了"十二五"规划中具备确定性受益的行业,这是把握短线热点的主控方向。其中,像先期领涨的铁路基建板块节后展开的高位整理要予以关注,在完成整体形态的强势调整过后能够重返上攻,则会对场内热点的进一步扩散形成有效带动。此外,观察农林牧渔、航天军工、3G、电子支付、低碳及核电为代表,板块中先期企稳的中小市值品种,随后继续推升并延续强势特征是投资者把握短线活跃品种需要特别关注的。只有上述热点具备持续性轮动效应,才能激发短期市场氛围的活跃,当然,板块有序切换的过程同样也需要量能的持续配合方能实现。

　　从市场中期形态来看,短期流动性收缩、直接影响着A股资金供给及投资者心态,本周市场同时也要化解宏观数据的不利影响,在股指反弹过程中,市场量能迟迟未见同步放大,往往表明短期超卖力量正在汇聚,此时股价回落的风险就会增加,一旦热点难以快速跟进,市场的整理要求概率有所加大。技术上,上证指数面临前期密集成交区域的层压,周初2850的短线阻力如果无法快速突破,则股指仍会回探10日均线以作调整。操作中,跟随热点轮动的频率适时优化持仓结构,涨幅较大且有业绩释放风险的个股先行离场。

　　金百灵投资:数据大考难掩暖意

　　⊙金百灵投资 秦洪

　　上周A股市场出现了先抑后扬的走势,上证指数已成功站上了年线等均线,意味着均线已形成多头排列的特征,从而有望进一步释放出做多能量,推动着A股市场强势行情的延续。那么,如何看待这一观点呢?

　　数据大考会否考验多头?

　　对此,有观点认为,A股市场的技术形态虽然趋于乐观,但由于1月份的经济数据在本周将陆续公布,而由于南方冰雪、北方干旱等因素的影响,不排除1月份CPI数据超预期的可能性。既如此,市场参与各方就担忧货币紧缩政策会否再加码。而一旦有后续的货币收缩的政策出台,那么,对本已捉襟见肘的A股市场资金面无疑会起到雪上加霜的效应,不利于A股市场的强势行情的延续。

　　不过,就目前来看,这一观点固然有着一定的合理成分。但如果考虑到这么两个因素,市场资金面的压力不宜过分悲观,一是每年年初均是信贷增速较快的季节,有媒体就报道称,今年1月份的信贷规模有望突破1万亿元,说明当前资金面紧张的格局并不宜过分夸大。二是央行在公开市场连续13周净投放,总额达9210亿元,这说明货币紧缩政策的灵活性,这也说明了资金面并不是特别紧张,这其实也得到了拆借市场利率持续回落等诸多信息的佐证。所以,数据大考并不会抑制多头的做多激情。

　　多头或已吹响春季攻势号角

　　这其实已在盘面中有所体现,一是上周A股市场逆势而动。不仅仅在于兔年第一次加息仅影响了一个交易日的走势,随后的两个交易日,A股市场就震荡走高,这本身就说明了货币紧缩力度要小于加息的存款准备金率提升等后续调控政策也不会对A股市场的走势产生更大的压力。而且还在于A股市场在兔年的第一个交易周,整体上出现了逆港股等周边股市而动的特征,有分析人士指出,这说明了A股市场的多头做多霸气已外露。既如此,本周陆续公布的数据以及存在的存款准备金率上调等政策预期并不会对A股市场反弹趋势产生实质性的扭转作用力。

　　而且,盘面也显示出多头已经吹响了春季攻势的号角,这主要体现在两点,一是对原先主线的深度挖掘。目前虽然高铁、水利等投资主线的相关龙头品种出现了高位宽幅震荡的格局,但多头仍然围绕着此主线进行进一步挖掘的努力,在上周末,高铁进口替代产品的轴承等相关个股出现在涨幅榜前列,轴研科技、龙溪股份、西北轴承等个股就是如此,说明由高铁产生的高端装备制造热点仍然延续着灼人的做多气势,有利于A股市场行情的延续。

　　二是对年报行情的挖掘。这不仅仅体现在汽车股、白色家电股、机械股等年报低市盈率个股的活跃,而且还体现在小盘高价股的含权股的炒作中。而创业板则是小盘高价股集中的区域,故创业板指数在上周成为A股市场的领涨指数。正由于此,有观点认为,创业板指数的领涨,其实折射出春季行情已悄然展开。也就是说,年报含权业绩浪的渐次铺开将延续着春季行情。

　　红色星期一或可期

　　更何况,上周末全球股市出现了整体上扬的态势,美股再创2011年的新高点,而港股也上演了V型反转的走势,这从一个侧面说明了全球股市不平衡的发展格局有了实质性的改变,进而为A股市场的反弹提供了更为祥和的氛围,看来,红色星期一的确可期。

　　故在操作中,建议投资者略积极一些,可以适量加大仓位比例,其中有三类个股可积极跟踪,一是围绕高铁、水利等主线深度挖掘思路下的相关个股,其中轴承、机床等为代表的高端装备制造业个股可积极跟踪。二是行业景气或望出现拐点的个股,氟化工、水泥等因产业政策的推动而有望现拐点的个股可积极跟踪。三是小盘高价股等年报业绩含权行情的预期个股,其中上市近一年且未分配的小盘次新股更宜关注,比如说回天胶业、新宙邦、仙琚制药、建研集团等。

　　(作者执业证书编号为A1210208090028)

　　宏源证券:行情向右走 风格轮流转

　　⊙宏源证券研究所 解学成

　　正如温总理强调的那样,今年中国经济工作的头等大事是稳定物价。面对日益走高的物价水平,政府高姿态进行宏观紧缩。自去年10月份至今,央行已连续三次提高利率,四次提高存款准备金率至历史最高,同时将启用差别存款准备金率以进一步挖潜,收紧市场流动性控制通胀的政策取向越加明确。

　　股票市场对不断紧缩政策的反映似乎开始麻木,上证指数在调控从严、流动性趋紧的背景下,已连续三周微幅上涨,部分板块指数还创出了近期新高。上证指数自去年10月至今上涨了6.5%,今年上涨0.7%。宏观调控和市场行情之间存在怎样的逻辑,未来将如何演绎?本文试图给出注解和判断。

　　闲不住的"手"

　　资本市场是宏观经济晴雨表。固定资产投资、商品销售额等主要宏观指标都保持了较快增长,上市公司2010年报业绩也有较好的表现。这是大部分投资者坚守股票投资的原因所在。当然也有部分投资者因银行存款利率提升,开始逃离股市。这部分是非常保守的一批资金。

　　同时还需要注意到,部分炒房资金开始转向了股市。在"新国八条"、房产税试点启动和限购令的组合影响下,囤房炒房的风险加大,部分资金开始退出房地产市场,寻找新的投资渠道。很显然,股票市场是一个不错的选择。

　　另外,相当一批打新股的资金也放弃了一级市场,纷纷转向二级市场。今年以来A股市场累计有38只新股首发上市,上市首日破发的达五成之多；1月份后半月,破发比例则高达80%。一级市场不再是无风险市场,部分投资者开始重新配置资产。习惯于通过资产升值来增值的资金,不甘于躺在银行账户上赚取利差,闲不住的手在不同资产品种、市场之间腾挪。尽管宏观紧缩,部分领域仍可能资金涌动,热点纷呈。

　　低估值品种受青睐

　　2010年全球主要股指纷纷飘红,而国内股票市场一路走熊,上证指数全年下跌14.3%。从另一个角度看,国内股市在去年中经历了痛苦的估值接轨过程,甚至出现了一些板块估值低于海外市场的局面。很典型的就是,多数H+A股公司的H股价格已经高于A股。A股市场上的许多品种已经具有相当的投资价值。

　　今年以来,A股市场上涨幅较大的板块包括建筑、铁路运输、航运业、汽车及配件、机械和钢铁等。其中的水利水电、钢结构两细分板块涨幅均超12%,高端制造业、高铁板块也表现突出。而稀土永磁、触摸屏、合同能源管理、三网融合等板块跌幅较大,均超7%。

　　不难看出,今年跌幅较大的板块基本上是去年被热炒的板块,基本上是新兴产业中的主要领域。在去年大盘下跌时,这些板块表现亮丽,不跌反涨,经连续上涨后几乎成为高价、高市盈率的代名词。而今年至今的行情几乎就是估值修复行情,高价股、高市净率、高市盈率股票下跌,跌幅分别达到了7.7%和6.5%,1.6%。而低市净率、低市盈率股票出现了上涨,涨幅分别达到3.2%和1.0%。

　　各行业板块或轮番登场

　　今年以来上证指数微幅上涨,在宏观政策趋紧、并且紧缩预期还不断强化的背景下,这足以令很多人乐观。尽管如此,个人仍认为,刺激股指上涨的动力并不是很强,除了市场整体流动性趋紧外,宏观调控的频繁转向已经波及实体经济的投资预期,这不利于宏观经济的健康稳定运行,无益于资本市场发展。

　　股指很可能维持目前这种窄幅震荡的格局。上证指数将可能没有好的表现,但闲不住的手使各行业板块轮番粉墨登场。去年新兴产业被连续爆炒,而今年则停歇下来,水利、高铁等板块随即表现抢眼。尽管之前的文章中,笔者提出了银行地产股已成攻守兼备品种,似乎还没等到表现时机。

　　毫无疑问,投资者不能期望水泥水利板块的估值水平能和软件行业持平。每个行业有不同特征,当前低估值品种被挖掘到一定程度,将可能又是未来跌幅较大的品种。早已到了深挖投资板块、细研具体股票的时间了。笔者最近将许多中字头公司也纳入到了考查范围内,在清理地方政府投融资平台的背景下,它们被赋予了相关政府职能,宏观紧缩对这些企业影响不大,却增加了它们和地方政府的谈判能力。它们应该有更好的表现。

　　东吴证券:股指步入压力区域 反弹减仓乃为上策

　　⊙东吴证券研究所 朱浩珉 周恺锴

　　国际热钱存在流出新兴市场迹象

　　近阶段,在良好经济数据刺激下,美国股市迭创新高,然而以中国内地、中国香港、印度为代表的新兴市场却走势疲弱,特别是香港恒生指数在内地春节加息后连续放量下挫,破位迹象十分明显。之所以出现这种现象,很大原因在于美国经济复苏良好且仍然维持量化宽松政策,相反新兴市场国家在通胀快速上升的背景下采取了较为严厉的紧缩性货币政策,两相对比,追逐超额利润的资金自然开始逐步回流美国,因此新兴市场股市的下跌很可能与热钱流出有关,如果这种迹象形成一定的趋势,将极大地不利于新兴市场股市走势,从而对A股形成不利影响。

　　微观政策偏暖刺激热点活跃

　　从微观层面的政策来看,市场对于两会前后"十二五"规划具体政策刺激措施的实施细则预期较高,近期各个部委、细分子行业的管理部门以及各个地区的政府部门都在密集筹划或者上报相关的经济改革和经济刺激的措施,而这一种微观政策层面利好政策不断出台,有望在未来一阶段得到延续。然而随着国际粮价指数再创历史新高以及国内产粮区自然灾害的加剧,国内面临的通胀压力有增无减,通胀的进一步上升将使得货币政策紧缩趋势更为明显,这是政策面的一大不利因素。总之,从政策层面来看,紧缩货币政策的实施并不支持大盘指数的快速上涨,但是微观层面的政策利好预期有利于市场短线热点的活跃。

　　投资策略和热点板块

　　总体来看,外围股市的强劲上扬为A股市场兔年首个交易日提供了良好的外围环境,央行的加息举措也仅能短线影响市场的反弹势头,但在连续反弹后,上证综指在2800点上方受到的抛压明显加大,短线市场获利兑现预期日益加大；此外,从技术形态来看,沪指依托5日均线延续反弹,并突破了前期制约股指反弹空间的年线和半年线压制,本周能否形成有效突破有待观察。因此作为谨慎投资者来说,我们建议在本周股指上冲的过程中适当降低仓位,保住反弹的胜利果实,等待市场形成趋势性反转后再择机加大仓位。从投资品种的选择来看,建议继续关注具备估值优势的大盘蓝筹板块,如银行、保险、地产等板块,此外鉴于农业板块短期涨势较好,在两会利好预期兑现前仍可适度关注,但需把握好介入始点,切忌过度追高。