通胀走势难判 机构分歧加大

　　尽管1月CPI涨幅低于市场预期，但沪综指15日盘中上摸2934.47点后震荡回落，尾市收于2899.24点。股指全天冲高回落的局面表明市场对CPI数据的解读有较大分歧。有机构认为，1月通胀率低于预期，但全年很有可能超预期，达到4.5%左右；也有机构认为，全年通胀率在3.8%左右。

　　市场紧张情绪舒缓

　　在农产品价格持续上涨、国际大宗商品价格高企以及1月高翘尾因素的背景下，机构普遍认为1月CPI同比涨幅超过5%几无悬念。市场也一直弥漫着对政策持续收紧的紧张情绪。不过，1月CPI数据大大低于市场预期，使得投资者紧张情绪得到了很大程度上的缓解。

　　本次CPI数据相较去年在权重上做出了调整。国家统计局表示，用旧权数计算出的同比涨幅比新数据还要低0.024个百分点，并不存在人为拉低1月CPI数据的情况。

　　市场对1月CPI之所以如此关注，根本原因在于这可能影响市场对未来货币政策走向的预期。今年以来，紧缩货币政策一直施压股市。在通胀居高不下的背景下，春节之后的加息更是印证了“防通胀”的首要地位。如果今年1月CPI同比增长率超过去年11月5.1%的高点，那么央行为降低通胀预期和水平必然会进一步紧缩货币政策，进一步抬高资金成本。而过紧的货币政策很可能影响经济增长，进而导致上市公司业绩下滑。那么，市场恐将面临估值与业绩“双杀”的窘境，前期2661点的估值底部可能进一步下移。这也是前期市场紧张情绪始终挥之不去的原因之一。

　　机构分歧较大

　　尽管1月通胀水平低于市场预期，但沪深股市15日没能延续“情人节攻势”。分析人士称，一方面是市场可能提前消化了通胀数据低于预期的利好，另一方面是目前市场对通胀形势和货币政策松紧存在较大分歧。

　　海通证券认为，受中长期因素的影响，2011年中国仍将面临较大的通胀压力。主要原因包括：一是美国已经实施第二轮量化宽松的货币政策，美元将继续走弱。二是工业部门的资源和能源成本未来将逐步提高。三是中国农产品价格将继续上涨。四是低技能年轻劳动力供给的减少将推高整个经济的劳动力成本，尤其是服务业。五是前期超发的货币大量流向资本品，导致了土地和地产价格急剧上涨，使得城镇的生活成本、商务成本不断上升。海通证券预计，2011年2月、3月CPI涨幅分别为4.7%、4.8%，2011年CPI涨幅很有可能超预期，达到4.5%左右。

　　但中信证券认为，上半年CPI将维持高位，但下半年CPI同比涨幅将回落到3%到4%之间，全年CPI同比涨幅在3.8%左右。

　　中金公司则认为，年内通胀高点将在2月份出现。他们表示，虽然1月CPI数据显著低于预期，有助于减轻市场对今年通胀可能大幅攀升的担心，但考虑到环比上涨和翘尾因素的影响，预计2月通胀同比还会小幅上升，略高于5%。

　　在对未来政策紧缩力度的判断上，机构也有所不同。中金公司分析师判断，今年上半年会再升息1次，下半年通胀压力下降，升息压力也随之降低。中信证券分析师认为，如果政策紧缩力度不够，国内经济可能出现过热风险。因此，未来政策将进一步收紧，预计2011年还将提高利率2次，1年期存款利率将达3.50%左右，存款准备金率可能继续提高。