[晓芳深观察]兔年行情新思考 2011-02-22 10：00

    晓芳深观察：兔头行情新思考

    主持人：罗晓芳

    罗晓芳：观众朋友您好，欢迎您收看正在直播的晓芳深观察，那么今天的主题是兔头行情新观察，那么说到这个兔头行情真的是有些不一样，那么今年在一开年的时候央行就加息，2月8号加息，这个市场就一天半的调整时间，到第二天这个行情就涨出来了，那么18号又再一次提高准备金率，这个市场不跌反涨，又一次以红盘报收兔头行情究竟怎么看了，今天我们请到的嘉宾是国信证券资深的分析师唐建华先生，你好唐先生，欢迎您，说到唐先生我们再介绍一下，那么唐先生是曾任国信证券股票研究部的总经理，连续四年获得新财富最佳分析师称号，那么他的方法论，就是说根据过往的经验预测大盘难，所以花过多时间研判大盘，不如集中精力寻找个股，还有一个他的感受是因为要制定策略预测热点还不如及时相应市场的变化，就是说看着这个市场热点，看到了以后再去用最快速的速度去做精准的打击，要打就要打龙头，那么他认为在趋势投资盛行的情况下，价值或者业绩可能不再是影响股价唯一的因素，大资金的动向，行业政策可能对股价短中期的走势影响也是比较大的，好的，那么怎么样看待兔年的行情呢，我们觉得他的这些方法论确实还是非常的行之有效的，那么首先我想问一下唐建华先生，怎么看待咱们兔年一开始的央行的政策，怎么看待在这个抑制通胀和求发展之间找到这个平衡，我们的投资又怎么来应对？

      唐建华：2011年A股将呈现前低后高   

    唐建华（国信证券资深投资顾问）：好的，那么我们研究了A股历史上的行情跟我们流动性关系，就发现流动性跟A股相关度是非常大的，这个流动性我们狭义的理解，我们普遍的都是用一个M1、M2的数据，用新增信贷来关联，那么我们的结论就是说这个政策影响了这个流动性，流动性影响了A股，那么整个一些我们历史上一些大的波动，大的这种牛熊的交替跟这个变量关系比较大，那么从我们从09年，这个8月份的3478点以来的这个调整我们就看到，它其实是一个政策逐步从极度宽松到一个逐步退出，宽松的推出，慢慢进入一个适度的宽松，甚至现在紧缩状态，从资金的趋势来讲是收缩的，但是从股票的筹码扩张来讲，它是一个增加的，这个剪刀差在缩小，那么从大的趋势来讲，现在收紧的过程没有结束，所以A股整体中枢是下移的，所以从中期短期来看，我们都认为这个调整没有结束，今年估计是一个前低后高的行情，后高是因为我们估计这个调整。

    罗晓芳：您稍等一下，您说的前低后高是在整个兔年，就是说上半年，就是1到6月您觉得会是一个低位。

    唐建华：是一个低，逐步走低的过程。

    罗晓芳：然后后六个月。

       唐建华：2011年9股将呈现前低后高

    唐建华：后6个月可能会有一个可以操作的稍微大一点的行情，初步是这样判断，我们刚才讲了，我们刚才做一个预测了，根据我们的趋势判断，仅当时算命了，会不会这样走，我们最多能看清三个月不错了，我们会做适当的调整，我们是根据过往的规律来用一个逻辑，用一个趋势来判断，目前至少前两个月，或者说前一个月这个趋势已经是得到了验证，那我们也知道去年年末很多卖方机构在做研究，结果结论大部分是看3800，它年初是高，3800到4200但是方向完全相反，这个10年年初，这个09年年底，10年年初也不断的发策略报告也是看反方向，所以对于我们中小投资者或者甚至对机构来讲，这种我们认为这个市场的复杂性，这个决定了我们对一个市场很多个体对市场的认识都是一个片面的和局限的，那还不如我们花更多精力去研究一下我们哪些产业它是不断发展的，这里面有哪一些个股，它的前景看好，它的未来不断扩张的，这可能是我们需要花更多的时间。

    罗晓芳：可能在预测的过程中研究部门也会出现一些谬误，可能就是看错了，那与其是推断去测算，还不如根据市场的走势然后采取相应的策略，去研究行业和各路的行情，好的，实际上对于目前大势大家非常的迷惑，为什么说迷惑呢，加息来得非常的突然，2月8号那次加息就来得非常突然，很多人都觉得好像感觉，怎么因为周边市场一片大涨过程中，感觉A股可能要涨，开盘肯定开红盘，结果开门红没有到来，但是开门红没有到来，后面接下来4天大阳线也是很多人没有预测到的，这种财富效应的显现来得那么快，也就是这个红包节前发一了部分红包，我们看到连续走阳，节后又再次连续走阳，这种走势很多人觉得是不是货币政策开始有所松动了，是不是这个情况有些变化了，在18号再一次提高存款准备金率，而且我们看到这个国务院高层也在连续开会，研究治理通胀，保持发展这么一个问题，也就是说治理通胀呢，提到一个前所未有的高度，究竟我们应该怎么看待货币政策的走向，未来的趋势，资金趋势究竟怎么样的，松还是紧？

    唐建华：这个问题非常好，我们抓住了影响A股的一个关键，那我们从政策来讲是不断的趋紧，那么政策趋紧根源在于通胀的趋势不断的向上，那么这里面我们在年前的时候，国务院做出了一些打击，一些炒作，农产品炒作也好，也出了10项措施来控制这个农产品的价格，起到了一定的效果，比如说1月份的CPI是5.1，然后我们12月是5.1，11月，那么1月份能低到4.9，但是这个效果可能是一个短暂的，那我们也看到最近一些上升的因素，比如说我们矿石价格提升了60%多，我们的石油价格自08年9月份以来，它这个涨了，它创了一个新高，创了一个新高，那么再一个就是这个我们的劳工荒，尤其是在春节之后更加严峻，那么整个一个员工最低工资包括福利，据我们调研都在大幅上升，这些因素上涨的因素都会影响我们后面的CPI，那么在这种情况下，我们政府比较未雨绸缪吧，那么这个过程，紧锁的过程是进行时而不是结束时。

    罗晓芳：看来不仅体现在各个家菜篮子里面，也会体现在各家，包括企业的用工成本上，最后还是输出到产品上，最后也可能影响到咱们上市公司的业绩，实际上我们看到今年很多上市公司公布业绩，有时候下调的时候主要原因就是用工成本，还有这个材料的成本一个增加，这占到很大一个程度了，好，那么你认为也有一种说法像今天我们看到各家机构给我们发的资讯里面就认为3月份资金可能稍微宽松一点，一方面就是说有几十家，七八十家基金，都是在等待批复发行，还有就是说节前还有一部分批了以后没有发的基金，可能这部分会给市场带来一些新的资金来源，还有一点就认为3月份有这个央票到期，会不会短期，比如我们看一个月之内，这个资金还不是很紧张，那么到期之后有几千亿资金，有可能会到这个市场上来，您认为这种可能性大吗？

    唐建华：我认为呀，这个因素已经在最近的反弹当中有所消化。

    罗晓芳：预支了

      唐建华：目前仍处于中级调整中

    唐建华：有预支部分，因为这次反弹确实比我们预想要强一些，尤其在节前吧，节前通常我们或者说过往的经验数据比如说，通常在节前会有一个释放流动性，但是节后呢就会收紧，那从加息和再次提高准备金率呢，已经看到了，那么其实收紧是在预期当中，因为这个央票到期集中的时候，所以不排除后面还有新手要再提高，那么我们周小川行长也讲了要用一切工具，来把这个调控流动性，所以至于新基金它新成立新募集了这么多，也不能够代表说，它马上就会入市，因为他也要看一个点位，现在的估值状况，那么从我们现在了解的话，仓位在这个现有的基金仓位，上周已经达到比较高的位置，80，包括保险公司和机构目前来讲也是进入边打边测的策略，那我们从反弹一个幅度来看的话，目前已经就是我们这一轮起点，是去年11月11号，那么到了今年1月25号打出一个低点，这一段普遍跌了15%到20%，那么这一轮反弹到上周末，普遍反弹8%到10%，这个很多个股已经达到20%，那么估值重新回到比较高的位置，当然你把整个上证综合指数不高15倍左右，但是你分大小指数，分各类指数去看的话，仍然没有太大的安全边际，那么我们比如说创业板还是静态60，动态2011年它还有40倍，中小板还有30倍，医药生物也还是有30倍，所以在这个点位上这些新基金你现在进去，安全边际并不是很高。

    罗晓芳：刚才您在说过程中，我们编辑已经上一些字幕，那个字幕能看出来，反弹的幅度和前期累计跌幅相关度，也就是说最近涨的比较多，基本上就是前期跌的比较多的板块，比如说创业板、中小板、医药生物、券商等前期跌的比较多，反弹幅度相对来讲比较大，除了高铁、高端装备、水利，少数几个热点持续性比较好之外，其他持续性比较差，还有金融、地产再度呈现一日游行情，那么也就是说是非常典型这种反弹的特征，那么您为什么认为前期跌的多的，近期有机会，是什么原因呢，因为我们觉得这个和市场很多说法是有点相违背的，比如有的人说这个市场实际上有一个规律强者横强，您现在认为这一段时间至少体现出，我看您统计从1月25号之前的，那么之前跌的比较多最近都是涨的，涨的比较多，那么你为什么有这样一个观点？

      唐建华：反弹可能接近尾声

    唐建华：这个是一个数据的实证，从去年11月11号，那么这当前，之前其实在美国量化二次宽松10月份来了一次比较大一点的意外的行情，那么11月初以后呢，就传递出G20峰会开完之后大的新兴国家都在紧缩，那么我们也是采取一个紧缩，这就导致这次一个下跌，那么现在反弹过来，现在从幅度上来讲跌的多的反弹的多，这就是符合反弹的，反弹的特性，所以我就为一波行情从1月25号到现在，从这种跌的多反弹的多，超跌反弹的这种特征，还有热点不断轮动没有持续性这一点来看，它是一个反弹性质，既然是反弹后面还会跌。

    罗晓芳：短期先看一个反弹，呈现一个脉冲式一日游或者几日游行情持续性并不强，刚才唐建华先生觉得前期比如说跌的比较多的券商概念、医药概念、化学制剂，化学原料，包括还有制糖，食品制造，白酒、啤酒等等，包括葡萄酒还有软饮料都是呈现这种特征，这种特征比较明显的，您刚才还贯彻一个观点，2月18号再意外提高存款准备金率，可能就是反弹接近尾声一个非常重要的信号是这样吗？

    唐建华：我认为是的，就是在节后过了之后，咱们就后面要开两会了，那么两会期间会谈论得最多的话题，一定是房地产跟通胀，那么所以这个时候，我们再加上外围局势，外围包括农产品包括石油价格上升，我们其实政府是比较担心这个通胀的，那么我一直认为，影响我们A股的今年最重要的因素就是这个通胀，通胀如果不止，就是通胀如果不止的话，你调控也会不断，这个行情就会受到，一直会受到压制，那么在这种情况下呢，其实政府要未雨绸缪，再一次收紧，而且现在我们看到政治局也是开会了，从历史上角度来讲，我们也可以看闻出一种这种味道，就是说最高层已经非常关注这个问题，那这种情况下，我们炒股历史久的都知道，炒股要听党的话，或者说炒楼也要听党的话，股市和楼市其实多数情况下是一个孪生兄弟。

    罗晓芳：好，那么刚才我们盘点兔年一些政策，包括一些相对应一些热点的情况，那么对于这个兔头行情的总结，我们对我们今年兔年投资应该是非常的有关键指导意义的，那么您认为在这个看到未来的时间，我们看到中国经济内升性增长潜力非常大，空间非常广，那么十二五振兴方案也给我们一些行业的指引，看未来您觉得尤其兔年我们投资哪些行业您认为比较，比较有希望，哪些行业潜力会比较大？

       唐建华：“消费+服务+新兴”逢低关注

    唐建华：对，这个才是我们应该花更多时间去研究这个问题，就是在我们判断经济的就是加息之后，我们的经济增长速度会下降，那么这里面，我们可以从各种三架马车的趋势来判断，那么房地产如果进行调整，这个汽车行业的话，这两个引擎，房地产和汽车这两个引擎没有以前那么强劲的话，那么整个经济增长速度会调下来，但对周期股来讲，还是是不利的，因为周期股业绩顺周期的，这种情况下大指数要大涨是不可能，所以甚至会有所下跌，因为他的跌幅当然不会很大，因为它的估值现在比较便宜，但是就是从这个长期来看，我们处于一个经济结构调整当中，它一定是包括我们的经济增长方式转变，一定是对我们消费服务还有新兴产业是非常好的黄金时候，但是我们长期看好，跟我们短期和中期，它出现一定调整不矛盾，那么所以我们要去选择的话，最主要在消费服务跟新兴这个大范畴里面，找一些短期、中期，它有安全边际，然后有这种政策支持，政策热点的，比如说我们高铁，我们认为是一个两三年内都会有行情反复的炒作一个行情，当然现在处于一个调整，调整充分之后我们还可以去参与，而且它是一个产业链比较长，它可以轮动的受益，轮动的去抓不同细分子行业的龙头，那么第二个水利设施，这一块呢，我认为前期是炒一个政策，就是一般行情炒作，就是刚开始是一个政策的驱动，之后是一个订单驱动，在最后是一个业绩的驱动，那么所以现在仅仅处于一个像水利这一块，我认为只是一个政策驱动，那么订单的驱动后面会有，那么再一个就是说像这些行新兴产业在一季度或者上半年会陆陆续续推出来，去年只是一个规划不是真正十二规划，而只是一个政策的一个讨论，那么今年是真正一个规划会做的比较细，做的比较深，那么这是会逐步的推出来之后，对市场应该是会有一些刺激，比如说据我了解，第一个规划呢，可能是一个节能环保的专项规划，第二个可能是这个煤成气，那么这里面如果以前没有炒过的概念，或者新东西，它就会在市场上会形成一个共鸣。

    罗晓芳：您还有一个观点就是认为不论就是说，按这个季节来看，按季度来说中期或者半年都不建议买周期股，您认为说主题投资要会进行到底，所以要寻找那些消费加服务加新兴可能成为新蓝筹的公司逢低吸纳，所以这个新蓝筹和传统蓝筹之间您是划了一个界限的，实际上我知道您在2007年元月就发表一个策略报告，就是说盛世创造蓝筹，蓝筹成就投资，那么这个蓝筹，您现在说的蓝筹究竟是什么样新蓝筹，比如说能不能举例说明一下，这个市场中是您概念中哪些新蓝筹，说的再具体一点。

    唐建华：好，我之前这个报告里面核心观点就是说这个蓝筹一定是经过时间考验的，一定是沉淀的，而且它的业绩的增长，还是有空间，但是它增长速度可能不一定很快，然后它非常稳定。那么我们新蓝筹一定是比如说节能环保理念，我们的七大新兴理念前几大是主导产业，节能环保、新一代信息、生物医药和这个医药生物，那么这里面就是我们认为去找一些过去已经有一定市场份额，然后现在处于产业升级这一步，比如说我们前期找到高铁和装备业这里面就有很多，比如说中国南车，中国北车，中国西电，长江电力，大秦铁路，这种弱周期或者非周期，后面增长空间仍然有，但是它因为比较大一点以后基数比较高，所以增长速度不一定是说跳跃式的，但它能够未来还能够像滚雪球的。

    罗晓芳：不受周期的一个影响，好的，那么唐先生建议重点关注像高铁、新能源，包括核电、天然气，煤成气，煤气化、电池，风能，太阳能，移动互联网等等主题，这个要非常的关注，所以大势可能会出现震荡和调整，但是这些行业热点会层出不穷。