暴跌打乱节奏今日是否有回补机会？

　　[编者按]：昨日市场出现大幅调整，资金面紧张再度成为诱发大跌的关键因素。今日市场能否出现转机，投资者面对目前复杂的市场形势该如何判断，请看本文详解。

　　页面导读：

　　【消息面】：

　　国务院部署加快发展农作物种业 相关受益公司

　　资本规模5亿元以上股权投资企业将强制备案

　　央行已对40多家银行运用差别准备金动态调整工具

　　降级风暴袭击日本 终极目标或是美国

　　　【大势研判】：

　　李大霄：不惧震荡 市场仍将“入春”

　　民生证券：二月“龙抬头”概率依然较大

　　长江证券：调整不改A股市场上行状态

　　四因素诱发沪指下跌逾70点 大环境支持中期向好

　　申银万国：难克2939点 调整意犹未尽

　　【操作策略】：

　　郑眼看盘：杀跌稍嫌过猛 可考虑回补

　　老法师看盘：情报很重要

　　东吴证券：不必对蓝筹调整过分悲观

　　西部证券：急跌打乱反弹节奏 等待再度上攻契机

　　国务院部署加快发展农作物种业

　　国务院总理温家宝22日主持召开国务院常务会议，研究部署加快推进现代农作物种业发展。会议讨论通过《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》。分析人士指出，推进现代农作物种业的发展意味着种业行业兼并重组将加快，种业龙头股将成最大受益者。

　　会议指出，我国是农业大国，农作物种业是国家战略性、基础性的核心产业。在新形势下加快发展现代农作物种业，对于促进农业长期稳定发展，保障国家粮食安全，具有重要意义。必须坚持自主创新，改革体制机制，完善法律法规，整合农作物种业资源，加大政策扶持和投入力度，快速提升我国农作物种业科技创新能力、企业竞争能力、供种保障能力和市场监管能力，构建以产业为主导、企业为主体、基地为依托、产学研相结合、育繁推一体化的现代农作物种业体系。力争到2010年，培育一批具有重大应用前景和自主知识产权的突破性优良品种，建设一批标准化、规模化、集约化、机械化的优势种子生产基地，打造一批育种能力强、生产加工技术先进、市场营销网络健全、技术服务到位的现代农作物种业集团，全面提升我国农作物种业发展水平。

　　“种业的发展和安全关系到国家粮食安全，政策扶植和行业整合是大势所趋。”宏源证券分析员胡建军在接受本报采访时表示，推进现代农作物种业发展将加快种业行业的优胜劣汰，有助于龙头企业做大做强。因此，登海种业、隆平高科等种业龙头股有望受益。

　　高华证券在研究报告中也指出，种子行业是粮食价格上涨的最大受益者。粮价的上涨将增加对种子，尤其是优质种子的需求，有利于种业上市公司扩大经营规模和提高经营业绩。

　　胡建军指出，《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》与去年12月农业部出台的相关办法是一脉相承的。去年12月13日，农业部发布了“关于公开征求《农作物种子生产经营许可管理办法》意见的通知”， 大幅提高种业生产及经营准入门槛。根据该征求意见稿，种子公司取得全国经营许可证须有1亿元以上的注册资本。

　　分析人士指出，上述举措的出台意味着中国种业将从分散走向集中，种子企业兼并重组将进入实质性阶段，龙头企业竞争优势明显。

　　资本规模5亿元以上股权投资企业将强制备案

　　国家发改委22日公布了试点地区股权投资企业发展和备案六大要点，其中包括股权投资企业的资本只能以私募方式向具有风险识别和承受能力的特定对象募集；股权投资企业的投资领域限于非公开交易的企业股权等。值得注意的是，其中要求资本规模在5亿元以上的股权投资企业必须申请备案并接受备案管理。

　　发改委表示，《国家发展改革委办公厅关于进一步规范试点地区股权投资企业发展和备案管理工作的通知》已于1月31日印发各有关省市人民政府办公厅。《通知》就试点地区股权投资企业发展和备案管理工作，提出了六个方面的要求。涉及股权投资企业的设立、资本募集与投资；股权投资企业的风险控制机制；股权投资管理机构的基本职责；股权投资企业信息披露制度；股权投资企业备案程序，以及适度监管和行业自律相结合的管理体制。

　　《通知》要求股权投资企业合理分散投资，其资金不得用于为被投资企业以外的企业提供担保；投资关联企业的，投资决策应当实行关联方回避制度；股权投资企业及其受托管理机构的公司章程或者合伙协议等法律文件，应当载明业绩激励机制、风险约束机制；股权投资企业的受托管理机构为外商独资或者中外合资的，应当由在境内具有法人资格的托管机构托管该股权投资企业的资产。

　　《通知》要求股权投资企业的受托管理机构公平对待其所管理的不同股权投资企业的财产，不得利用股权投资企业财产为第三人牟取利益，以避免利益输送。

　　《通知》还要求凡在试点地区完成工商登记的股权投资企业，以及以股权投资企业为投资对象的股权投资企业，除三种情形外，均应到国家发改委备案并接受备案管理。

　　三种例外情形包括：已经按照《创业投资企业管理暂行办法》备案为创业投资企业；资本规模不足5亿元人民币或者等值外币；由单个机构或者单个自然人全额出资设立，或者虽然由两个及以上投资者出资设立，但这些投资者均系某一个机构的全资子机构。

　　发改委强调，备案管理部门的监管重点：一是股权投资企业的募资方式和募资对象，防范其以不规范方式和向不合格投资者募资导致乱集资的社会风险；二是股权投资企业的投资运作，避免其从事股票炒作等公开交易股权投资和非法借贷活动，蜕化为私募证券投资基金和贷款公司。

　　据了解，自2008年6月开始，我国先后在天津滨海新区、北京中关村科技园区、武汉东湖新技术产业开发区、长江三角洲地区开展了股权投资企业备案管理的先行先试工作。发改委认为，通过试点，目前有必要制定一个规范性文件对试点地区股权投资企业的募资和投资运作进行规范和指导，促进试点地区股权投资市场的持续健康规范发展。

　　央行已对40多家银行运用差别准备金动态调整工具

　　中国人民银行有关人士22日向新华社记者透露，2011年以来，央行已开始在货币信贷调控中运用差别准备金动态调整工具，已对40多家资本充足率较低、信贷增长过快、顺周期风险隐患增大的地方金融机构实施了差别准备金要求。

　　差别准备金动态调整是在既有的差别准备金制度中引入宏观审慎要求并加以规范化、透明化，主要是基于社会融资总量、银行信贷投放与社会经济主要发展目标的偏离程度及具体金融机构对整个偏离的影响，并考虑了金融机构的系统重要性、稳健状况及执行国家信贷政策情况等。据了解，年初央行已向金融机构明确了实施差别准备金动态调整的相关要素和规则。

　　据介绍，金融机构对央行这种新的调控机制普遍表示认可和赞同，认为该机制把金融机构信贷增长与银行抵御风险能力结合起来，为其提供了一种主动调整信贷行为、增强风险防范能力的弹性机制，具有规则性、透明性和市场化的特点。而且差别准备金动态调整规则相对简单，易于理解和掌握，各机构可根据测算公式和相关参数，依据自身的资本充足率水平、系统重要性、稳健性程度和执行信贷政策的情况等，自行测算、自主调整信贷投放，可操作性较强，与规模管理相比也更有灵活性、针对性和有效性。

　　记者从有关银行获悉，1月份以来，各金融机构特别是全国性金融机构，已经开始根据差别准备金动态调整的要求把握信贷投放进度。分析人士称，在央行提高利率、准备金率和实施差别准备金动态调整等多种货币政策工具的作用下，信贷调控取得了较好效果。1月份全部金融机构新增人民币贷款1．04万亿元，比去年同期少增3500多亿元。

　　该央行人士透露，下一阶段，央行将根据宏观经济形势和社会融资总量及货币信贷增长情况，继续使用利率、存款准备金率、公开市场操作等常规货币政策工具，以及差别准备金动态调整工具，把好流动性总闸门，贯彻实施好稳健的货币政策。

　　（新华社）

　　降级风暴袭击日本 终极目标或是美国

　　国际评级机构穆迪22日宣布将日本主权信用评级前景从“稳定”下调至“负面”；受此影响，日元汇率22日早盘短暂下跌，但随后受中东动荡局势而起的避险情绪扶持出现反弹。海外媒体评论认为，美国也有可能被降级。穆迪21日表示，美国市政债券的违约风险依然极高。

　　穆迪警告日本债信前景

　　穆迪22日指出，日本公共债务负担远超其他发达国家，且仍在不断扩大，而日本政府现有经济和财政政策不足以达成财政赤字削减目标。穆迪同时认为，中短期看，日本国债不会出现发行危机，因此暂时维持Aa2级主权信用评级；但从长期看，压力可能逐渐升高。

　　日本主权信用评级前景被下调的原因包括全球金融危机余波持续对日本财政和通货紧缩问题带来深刻影响，现行政策难以克服财政赤字问题，日本朝野政党针对债务和经济增长课题提出有效政策的可能性存疑，日本国内人口结构压力上升，日本长期财政重建战略缺乏应对新危机的能力等。

　　日本财务大臣野田佳彦和经济财政大臣与谢野馨当日均拒绝对穆迪的行为作出评论。日本内阁官房长官枝野幸男则表示，日本必须推进重塑财政健康的努力。

　　上个月，另一大国际评级机构标准普尔8年多来首次下调日本主权信用评级，理由是日本缺乏处理债务负担的“连贯策略”。此外，惠誉22日表示，确认日本主权债信评级在“AA-”不变，展望为稳定。惠誉表示，仍对日本的融资能力非常有信心，不过将密切关注日本政界今年能否就至关重要的财政整顿计划达成一致。“关键问题是公共财政以及是否能够及时拟定并实施财政整顿计划，以应对日本的老龄化问题。”惠誉称。

　　债务困扰多个发达国家

　　日本政府今年1月向国会提交的报告显示，到2011财年(2011年4月1日至2012年3月31日)末，日本国家负债总额将逼近1000万亿日元大关。此外，根据国际货币基金组织(IMF)的数据显示，2010年度日本公共债务是国内生产总值(GDP)的2倍多。

　　与谢野馨21日曾表示，只要不出现风险因素，1至3月份日本的GDP很有可能实现增长，国内经济有望回到复苏轨道。日本政府当日再次上调对国内经济的评估，为连续第二个月上调经济评估。日本政府称，随着出口复苏带动生产，国内经济形势正在好转。

　　不过，海外媒体依然预计，2012年日本债务占GDP比例可能高达210%，在经合组织跟踪的国家中高居榜首。美国的债务占GDP比例预计为101%。尽管这一比例显著低于日本，但美国的债务状况同样受到评级机构的关注。

　　穆迪21日称，美国总统奥巴马的预算提案短期内“略微有利于”美国主权信用评级，但国会不加修改全盘批准该计划的可能性“几乎为零”。穆迪认为，“这些不确定性加上持续上升的债务，表明(美国)长期政府财政和债务状况若要得到改善，还需采取更多措施。”

　　此外，穆迪董事长兼首席执行官雷蒙德·麦克丹尼尔表示，预计规模为3万亿美元的美国市政债券市场将出现违约与拖欠状况，但并不认为市场会爆发大面积的“信心危机”。

　　避险情绪支撑日元

　　随着穆迪下调日本主权信用评级前景，22日早盘日元出现短暂下跌。日元兑美元一度下挫至83.20日元低位，但随后反弹。北京时间22日19时30分，该汇率报82.93日元，美元下挫0.22%；欧元兑日元报113.06日元，欧元下挫0.55%。

　　日经225指数22日大跌1.78%，自九个半月高位处滑落，结束此前连续七个交易日上扬的态势。海外媒体分析认为，受中东部分地区紧张局势及新西兰和菲律宾发生地震的消息影响，市场避险情绪升温，这成为当日股市下挫日元上涨的主要原因。

　　李大霄：不惧震荡 市场仍将“入春”

　　在持续的震荡上升之后，本周二大盘突遭70余点的暴跌，对此，英大证券研究所所长李大霄坚定认为，今年以来，市场已经进入“春天”，在经历金融危机之后，股市融冰之旅将在今年渐入佳境。

　　大盘或迎来“小阳春”

　　中国证券报：兔年开局股市震荡，您如何判断今年的市场走势？

　　李大霄：从市场走势来看，随着严冬过去，兔年里中国证券市场的春天已经到来，有八大因素在影响着市场整体。

　　其一，全流通在2011年内将基本完成，市场的股权结构将基本与国际市场完成接轨。其二，随着股指期货、融资融券业务的推出，市场已经完成双向交易体系的建设，并从单向模式转为双向运行模式，一些单边因素对市场的影响正逐渐减少。其三，目前大盘股上市工作已经基本完成，市场供求关系初步具备了平衡的基础。其四，A股上市公司的主营收入占GDP50%以上，上市公司在国民经济中的代表性逐渐增强，A股市场与中国经济高速成长的相关性也正日益增强。其五，经过调整，大盘股估值水平已经与国际市场基本接轨，但中国经济的成长性明显高于成熟市场，横向比较不难观察到中国股市大盘股存在低估的可能。其六，观察这些大盘股，不少是从一家小型公司成长成为大公司，而且相当一部分还冲出国门，成为国际型大公司，他们的成长性并不一定局限在国内市场，其规模扩大的空间广阔，成长潜力巨大。其七，从技术面来看，在2661点之时，大盘股的估值水平已经和1664点及2319点相当，纵向相比也已经具备回暖基础，因而2661点也许会成为中期调整结束的点位。其八，若以年为一个周期单位来考量，A股历史上低迷时间从未超过4年，自2008年开始的震荡市，或许将在2011年结束调整。

　　短期冲击不改回暖趋势

　　中国证券报：春节后市场在逐步回暖，但近期大盘出现较大幅度的震荡，原因是什么？

　　李大霄：回顾一下这些年来对市场的判断，2000年中期我提出摘“荔枝”，2005年剔除中期播种，2006年呼吁不拔青苗，2007年提醒摘下熟苹果，2008年提示“保护胜利果实”，进入2009年我认为融冰之旅已经启程，但在2010年融冰之旅需要坚持，因为在2011年融冰之旅将渐入佳境。

　　就像前面我判断的，股市“春天”已经到来，前面鲜花满地，但收获却需要坚强的意志，得到鲜花者方知旅途之艰辛。

　　上周央行再次调整存款准备金率，其目的为控制通胀，影响偏负面，对市场的影响为短期冲击，从市场表现来看，该负面影响还需消化，但投资者对此无需恐慌，短期的消息冲击不会改市场回暖的趋势。

　　22日，受外盘市场的影响，A股市场出现了一定的恐慌情绪，但对于投资者来说，应该看到目前大盘股估值水平较低，未来下跌空间不大，好股票不应该轻易卖掉，而失去的筹码未必再能买回来。

　　而且，时间正在逐渐成为多方的朋友，低位建仓的投资者近期正在享受回报，他们需要更多时间。而对于空方来说，只能在希望第二次金融危机的盼望和等待中无聊地打发时光，因为通货膨胀对他们财富的威胁在慢慢增加，银行利息又如同鸡肋，限购和房地产税等举措使得希望投资房地产的人如鲠在喉，继续等待并非易事。

　　因此，我认为，真正的胜利属于多方，上攻3000点需要坚持。

　　不会复制脉冲走势

　　中国证券报：自2月14日的反弹行情突遭22日的大跌，大盘复制去年十一期间脉冲式走势的概率大吗？

　　李大霄：此番上涨不会重复去年十一的脉冲式行情。去年十月份快上快下的行情走势说明，当时行情的启动准备得并不充分，冲得较快。但这次行情走势并不一样，近期的震荡表明本次在震荡中前行，上涨刚刚开始，虽然因为低点产生的时间比较靠近，反弹级别或许没有2319点以来的走势那么大，但仍将是一个有一定高度和持续性的反弹，要知道2661点以来的上涨是反转，而不是反弹。

　　而且需要看到的是，去年的脉冲行情是行情启动初期的特征，对未来的行情，应该定义为逐级震荡上行。换句话来说，上次的冲高是融冰之旅的预演。

　　我们预期，2011年的行情将比2010年好很多，经济的增长使得股市支撑的底部逐渐上移，这就是我提出的，2009年融冰之旅起步，第二年投资者面对挑战需要坚持，第三年则是融冰之旅震荡上行的走势，投资者把时间轴拉长一点，就会看到光明的前景。

　　从未来市场上行的幅度来看，3478点绝非一个不可逾越的高峰，在今年，市场挑战这个高峰并非没有可能。从中国经济的增长和上市公司的业绩成长性来看，股市在3000点是一个低位而非高位。股市已经在3000点来回震荡几轮，时间上来看坚持住了，因而今年是可以收获的。

　　从投资者个股选择来看，未来反攻的王牌主力当然是国家队蓝筹，包括行业龙头及601军团、还有迅速向第一军团靠拢的新锐部队。前两年我们年度推荐的个股主要首选成长性股票，而在今年，我们提出首选估值。现在的成长股适合坚持持有，而已经不适合建仓。新入市的资金建仓更应该选择大盘股。

　　目前来看，市场准备上扬的信号已经出现，短期的调整应不足为惧。

　　民生证券：二月“龙抬头”概率依然较大

　　□民生证券策略研究小组

　　22日沪深两市大幅下挫，普跌特征较为明显，交运设备、餐饮旅游、机械设备等板块均下跌3%以上。近期A股走势与资金价格呈现高度的负相关关系，本周中石化可转债的发行和存款准备金率的上缴将冻结2.6-2.9万亿流动性，短期资金面仍将承压；不过，中期来看，流动性由过度紧张向常态回归将是大概率事件，我们仍然对当前指数持乐观态度，预计市场有望维持活跃局面，投资机会将从二线蓝筹股逐渐向一线蓝筹股延伸。

　　近期A股与资金价格负相关

　　在央行连续上调存款准备金率的影响下，资金面的短期紧缩导致了近期股指的波动。从去年12月至今，央行为了抑制通胀，采用交替上调存款准备金率和加息的组合拳，我们可以明显地观察到市场对资金面短期趋紧的过度反应，连续两次上调存款准备金率导致了沪深300指数当日82.4、147.15点的下跌，资金价格与指数呈现了高度的负相关走势。

　　2011年以来，流动性趋紧导致资金价格大幅上涨。从去年12月至今，两次存款准备金率的上调累计回收了7000亿左右的流动性，特别是在1月下旬上调存款准备金率与信贷管制造成了1周SHIBOR利率从1.92%上涨至5.71%，大涨197%，仅低于2007年10月中石油新股申购导致的银行间利率短期内3倍涨幅。

　　资金面由过度紧张回归常态

　　本周资金价格面临一定的上行压力，短期冻结流动性约2.6-2.9万亿元。其中，中国石化[8.74 -5.72%]发行230亿元的可转债，根据可转债中签率0.96%的历史平均水平，估计中国石化转债网上和网下申购资金在2.3-2.5万亿左右；此外，2月24日存款准备金上缴，将回收近3600亿元流动性，二者合计冻结资金2.6-2.9万亿元。

　　新年以来，在担忧通胀之外，流动性的趋紧成为制约市场运行尤其是一月下旬指数调整的重要原因。市场资金利率在两个星期内迅速飙升，银行间7天回购加权利率从1月14日的2.53%提高到月底的8.62%，涨幅达241%，处于历史次高水平。造成节前流动性趋紧的原因包括短期的春节效应、贷款额度控制、加息预期下银行惜借等多方面原因。

　　而根据历史经验，银行间资金利率出现过三次大幅波动，对比来看，当前存量流动性过剩、新增贷款保持平稳，宏观经济处于低位复苏阶段，流动性并没有想象的那么紧张，未来资金价格继续下降，回到2%-3%的均值水平，故流动性回归常态是大概率事件。

　　从二线蓝筹到一线蓝筹

　　我们认为，今年市场总回报有望达到35%，一季度“龙抬头”前后是蓝筹股估值修复的最好时机。

　　前期市场对于通胀的预期过度悲观，在经历连续的调整后，风险已基本释放。今年一季度，在通胀预期的缓解、经济短期走势的回稳、中长期增长动力的逐渐明晰、股市资金压力的显著减轻、海外经济明朗以及市场向好的综合影响下，指数有望迎来估值中枢全面上移的局面，蓝筹股将实现价值回归；下半年随着经济转型的加速，市场热点有望再次转向转型受益行业。

　　2011年，通胀回落、经济回稳、转型加速，而在预期好转之下，市场要求的风险溢价有望下降，估值与业绩有望双轮驱动市场走出趋势性的上涨行情。

　　无论是流动性、通胀还是国内外经济增长，最坏的时候已经过去。投资机会方面，3月份两会召开，二线蓝筹板块的投资有望率先启动；流动性向常态回归，通胀从短期的高点逐步回落，一线蓝筹的估值修复行情将全面展开。我们看好政策受益的二线蓝筹和具备估值优势的一线蓝筹，建议高配二线蓝筹，如通信、机械、交运设备，并关注一线蓝筹，如航空、航运、保险、银行和地产板块等。

　　长江证券：调整不改A股市场上行状态

　　分析人士称，22日的下跌是大盘1月末反弹以来经历的第一次严峻考验。2900点、5日线和10日线纷纷失守对市场信心造成了很大的影响，反弹的脚步由之前的“坚定”变得“犹豫”。

　　梳理目前市场环境可发现，决定未来短期大盘走势的因素主要来自两个方面。一是调控政策的影响。2010年12月数据显示通胀压力阶段缓解，进入2011年1月后，CPI翘尾因素低于预期。这是推动A股市场1月末以来持续反弹的主要动力。二是虽然近期反弹期间的成交量环比明显放大，不过依然远低于2010年10月的水平，面对2950点上方存在的大量套牢盘，以及货币紧缩政策的影响，A股市场流动性是否充裕就变得越发重要。

　　实际上，目前A股市场的政策环境和流动性并未发生明显变化，短期下跌并不能预示反弹将就此结束。从走势来看，大盘自1月末上涨以来未出现调整，由于积累了较大的涨幅，在2950点的压力下出现回调并不意外，并且22日的放量下挫或许可以看作用空间换时间的调整方式。另外，前期被热炒的高铁概念以及累计涨幅较高的水泥、水利行业22日均出现了较大跌幅，存在着机构借大跌洗筹的可能。年初以来，市场热点呈现轮动特征，即使市场从普涨转向震荡，结构性投资机会依然存在。

　　长江证券首席分析师李冒余表示，今年以来，A股市场在全球股市中的独立性较为突出，22日的大跌主要是由于PMI数据下行预期改变了市场对调控政策趋于放松的乐观心态。不过，紧缩政策对于经济的影响还未体现出来，从上市公司年报的数据来看，业绩增长的情况好于预期。因此，22日的调整并不会改变A股市场的上行状态，但是基于前期的点位压力，短期内大盘上涨和下行的空间都将比较有限，未来或将以震荡走势为主。

　　四因素诱发沪指下跌逾70点 大环境支持中期向好

　　股市总是爱跟人开玩笑，当大多数投资者都认为周一应有调整的时候，周一大盘反而涨势不错，但是，谁都想不到的是周二沪深股市大跌，完全吞没了周一的阳线，沪指又回到2900点以下，收在2855.52点，跌幅达2.62%。值得注意的是昨日沪市成交量创出了2010年11月16日来的新高。

　　各大主流板块跌多涨少，其中前期涨幅居前的水力建设、铁路基建、券商等板块成为昨日大盘下跌的重灾区，跌幅居全部板块的前三名。飘红的板块只有农林牧渔和黄金股。对此，人们不禁会问：是什么原因导致股指大跌，后市又将如何演绎？

　　周边股市大跌 A股市场紧追随

　　受外围局势及周边股市下跌影响，沪深股市大跌。北京时间周二凌晨消息，虽然欧洲公布的经济数据较为利好，但投资者不为所动，还是选择大幅下跌。其中，法国CAC40指数下跌了1.4%，收报4097.41点；德国DAX30指数下跌了1.4%，收报7321.81点。英国富时100指数下跌了1.1%，收报6014.80点。美国金融市场周一因总统日假日休市。

　　受此影响，A股昨日微幅高开后大幅走低。同样大幅下跌的还有亚太股市。日股低开震荡收跌。截至收盘，日经225指数报10664.70点，下跌192.83点，跌幅1.78%。其他股市方面，韩国综合指数[2191.46 -2.53%]报1969.92点，下跌35.38点，跌幅1.76%；澳交所普通股指数报4947.3点，下跌43.6点，跌幅0.87%；新西兰50指数报3358.70点，下跌23.23点，跌幅0.69%；台湾加权指数报8673.67点，下跌165.55点，跌幅1.87%。

　　分析人士称，中东局势紧张让投资者感到担心。随着中东地区动荡升级，投资者越来越多地寻求“安全避风港”，投资者对黄金的需求也因此强劲。纽约商品交易所黄金期货合约周一收盘上涨，4月期黄金期货合约收盘上涨18.40美元，至1407美元/盎司，涨幅1.33%。同时，不稳定局势将进一步推高油价，从而给全球通胀带来更大的压力。

　　资金面偏紧 市场短期调整主因

　　相关统计数据显示，从去年12月份开始，成熟市场股票基金资金开始出现明显净流入近500亿美元，而与此同时全球货币市场基金则流出近1000亿美元。相对成熟市场而言，新兴市场股票基金流向从1月中旬开始掉头向下。2月2日结束的一周内，新兴市场股票基金的流出是过去三年单周最大。东方证券分析师表示，全球资金从新兴市场获利了结，回流成熟市场，这不是预测，而是正在发生的事。

　　另有数据显示，月内大幅回落的上海银行间同业拆放利率(Shibor)周一再度急升，1周品种利率升330个基点，报6.0942%；两周品种利率升291个基点，报6.9858%，均创下月内新高。市场人士认为，从这些数据可以看出，资金面不容乐观。

　　中国石化230亿元的可转债也将在本周三进行申购，这是去年8月工行发行250亿元可转债以来亚太地区规模最大的可转债发行。而上次工行的发行获得122倍超额认购，冻结资金超过5600亿。

　　公开市场方面，央行已经连续14周实现净投放，合共投放9760亿元。但随着央票一二级市场利差的收窄，上周央票发行量有所放大。本周公开市场到期资金仅980亿，分析师指出，即使不进行回笼操作，恐怕也难以缓解市场资金的紧张局面。

　　此外，本周预计还有三只创业板、七只中小板和两只沪市新股将进行申购。12支新股发行给市场资金面也带了巨大的挑战。

　　2900点压力大 有主力洗盘要求

　　沪指2900点压力大，昨日放量杀跌有主力故意打压洗盘要求。周二沪深股指小幅高开，上证高开直接突破前期箱体上沿2939点，这是受资源类个股飙升带动，但好景不长，加上大盘第一次正式突破2940点第一筹码密集区未果，资源类个股未能延续强势表现， 在地产、水利基建、石油等板块放量下跌的带动，沪深股指一路放量大幅下跌突破5日、10日均线，午盘后缩量横盘震荡。

　　联讯证券认为，整体上看，昨日仍普跌行情，股指早盘摸高后大幅下行，上方压力之重再次显现，再次上调存款准备金率引发的投资者对紧缩预期的回归，短期调整显现无疑。华讯[2.92 -2.67%]投资也表示2900点上方压力重重，多空双方分歧较大。再加上前期大幅反弹之后积累的调整需求并未完全释放，导致昨日放量大跌。

　　广州万隆也表示，总的来看，昨日的长阴杀跌造成了投资者情绪上的严重悲观，这从成交量突增至2000亿附近即可知道，说明前期套牢盘和近期的获利盘出逃幅度不小，不过这也表明调整压力得到了有效释放，主力洗盘的目的也成功达到，由于主力不可能一天就完全撤退，所以主力故意打压洗盘的可能较大。

　　进一步紧缩 金融地产承压

　　中央政治局21日召开会议指出，今年要保持宏观经济政策的连续性、稳定性。防止经济出现大的波动，并保持物价总水平基本稳定。昭显稳定物价的重要性和迫切性。同日，周小川表明要动用所有的货币政策工具来完成宏观调控。

　　分析人士认为，目前的通货膨胀已经非常严重，相信通胀将受到更严密的监控，“十二五”开局之年将全力抗通胀，紧缩的货币政策将继续影响市场做多人气。银监会将实施新的审慎监管框架，以及近期密集出台的地产调控政策，对银行地产偏利空，相信银行、地产的逆周期监管，对其构成中长期利空。受此影响，银行、地产股大幅下挫，对市场构成压力。所以，广发证券分析师指出，货币政策的收紧将成为今年的常态，上调存准和地产调控的升级使金融、地产板块承受重压，权重股的下行必将对股指形成拖累。

　　横盘震荡等待突破契机

　　当然，除了以上各种利空因素，市场同时具备利多动能。

　　中金公司最新报告认为，微观层面的数据(价格以及销量)显示的周期性板块(如水泥、煤炭、有色、家电等)景气度处于上升趋势，这从基本面上支持当前股指走势；另外，流动性方面看，虽然往后央行仍可能继续上调存款准备金率，但考虑到未来3个月仍有1.4万亿左右的央票到期量，动用数量型工具进行对冲行为在市场预期之中，而对流动性的冲击也将有限。而随着股指的连续上涨，部分场外资金则可能因房地产投资渠道受限而转战股市，对流动性形成利好；还有从估值上看，当前沪深300指数以TTM方式、2011年度预测业绩计算的市盈率值分别约为16倍、13.4倍，市场整体估值水平仍处在历史次低位水平，估值仍有向上修复的空间。

　　展望后市，国泰君安认为，昨日下跌属于正常现象，从政策的角度看，收紧的政策有可能会超出此前市场的预期，2900点难以突破，反弹可能就此结束，后市看好A股市场中与美国经济相关度较大的出口型企业，另外，如果市场下跌幅度较大，消费类等估值较低的股票也还是有机会的。

　　世基投资指出，尽管从中期来看，外围市场的波动对A股的影响是短期的，不会破坏大盘中期反弹趋势，但就技术面来看，放量长阴将上周反弹成果消耗大半，短期均线出现拐头，MACD等指标也不容乐观，市场还需要时间修复技术指标，在反弹势头遭遇变故的情况下，建议投资者谨慎应对，适当控制仓位为主。

　　深圳智多盈也表示，由于大盘指数再度跌破关键点2907点，两地股指仍将在当日低位区域进行拉锯整理，投资者可关注2850下方的支撑区域，放平心态，等待波段低点出现后继续大胆做多。

　　申银万国：难克2939点 调整意犹未尽

　　周二沪深股指平开低走低收，除农林牧渔板块外，其余行业皆跌，跌幅居前的为交运设备、餐饮旅游和机械设备。不过总体上跌幅相对均匀，行业指数基本上跌幅在2.16%和3.90%区间。从K线图上看，一根大阴线吞没了一周多来多方的成果。个股方面，两市仅有1只个股达到10%跌停，市场尚未见恐慌。

　　2939点是近期上证指数较重要的技术颈线位，多方数度向上试探，分别抵达过2934、2939、2944点，但都无功而返。昨日盘中创出2944.41点年内新高后掉头而下，收盘大跌2.62%，显示2939点短线暂难逾越。但昨日尚有8只股票涨停，仅有1只跌停，反映市场心态并非十分惊恐，只是对近期的走势更为谨慎了一些。

　　从技术面观察，首先，一根放量大阴线意味着短期上档抛压较重，这根阴线可能会从某种程度上改变人们对未来期望值的预期。其次，从分时走势图上看，昨日午后上证指数跌破2月16日的低点2882点后，几乎没有反弹，从理论上讲，短期至少要调整至2820点。另外，自2月14日以来，股指阶段性走势呈喇叭形，高位频繁震荡，跌破颈线位后，对多方不利。另外，申万创业板指数的反弹也遇到了阻力，其60日均线在1107点，近日反弹至1102点后下跌，后市也可能调整。

　　郑眼看盘：杀跌稍嫌过猛 可考虑回补

　　每经记者郑步春因中东局势紧张、扩容压力、资金面紧张等因素，强势的A股忽然放量大跌。昨沪综指收跌2.62%报2855.52点，深综指跌2.68%报1262.82点。该轮下跌事先似无多少征兆，市场看多情绪也因周一大涨而有所增加，但多重利空最终还是压制了市场。

　　从资金面看，目前资金面情况复杂，并不能简单地说“充足”或“短缺”。楼市调控压出资金应无太多疑问，这部分资金中有一部分是民间自有资金，应该比较宽裕。然而，另一部分杠杆率较大的资金确实较紧，包括一些实体内资金，也包括股票市场中的一些存量资金。昨日杀跌可看作换手，即炒楼资金部分接手场内部分“杠杆型资金”。昨地产股杀跌极猛，可能是部分场内资金看到了本轮调控的严厉，残存的一些指望破灭。

　　上调存准率只是弥补央票发行不力的尴尬局面，从一段时期看，未必能减少多少资金，因到期央票量大，早晚会抵消上调存准率影响。因此笔者认为，上调存准率不至于使资金失衡，而扩容、“国际板”、“新三板”等因素才可能使天平最终倾斜。昨又有关于“新三板”方面的消息，虽然消息虚实不明。

　　油价狂升是个问题，这使粮食问题更趋恶化。近期玉米走势紧挺虽然有美国等地库存下降因素，却也有“生物燃料”方面预期强化的原因。如果油价在未来数月维持高位，全球通胀形势无疑将更棘手。

　　大盘方面，笔者虽对涨势存疑，但也认为昨日杀跌有点过分，或许构成些低吸机会，仓轻的投资者可考虑回补些仓位，以高抛低吸为主。A股向来有特色，“遇好不涨，遇坏不跌”已早非新闻，因此“中东局势打压A股”之说就有点牵强。

　　在目前大背景下，股市连续大跌机会不大。我国一些领先指标增速已出现放缓迹象，这一般有利A股，因这凸显“保增长”压力。盖过“保增长”的惟有通胀威胁，因此粮价涨幅如果能够总体受限，则紧缩程度就有望稍缓。当然，粮价涨势若失控则另当别论，届时必将形成可怕的“滞胀”。

　　大涨暂也很难，因未来一两个月通胀冲高概率颇大，特别是当油价上涨时更是如此。因此笔者认为，未来两月行情大体应维持上下震荡的相对均势。这样的行情也许较适合技术好手，一般投资者以保守操作为好。

　　老法师看盘：情报很重要

　　对于昨日股市的暴跌，事后来找原因，其实很容易。无外乎周边局势的动荡，引发了全球股市的下跌。

　　昨天的大阴线，不仅跌破了2900点关口，也几乎改变了前期强势震荡的格局，K线图的形态相当难看。但是，昨天的大阴线，让众多投资者深刻体会到，要炒好股票，必须建立起一个类似于FBI的全球情报系统。这样的工作不容易，工作性质跟奥巴马差不多。你必须了解全球大事，才能在A股市场中作出最及时、最正确的判断，并体现在操作上。打个比方，如果你在昨日早盘错过了某些重要情报，那么你就很难在昨日的大跌中全身而退。

　　其实，对于一些利空消息，我原本以为A股市场是存在免疫功能的。正是由于这免疫力的存在，即便是遇到上调存款准备金率的利空，大盘依旧强势上扬。然而，昨日周边局势动荡的利空，杀伤力显然超出了多数人的预期，因此引发全球市场下跌也十分正常。

　　那么，大跌是否已经改变了本轮反弹行情的趋势？是否意味着行情就此结束？对此，我的观点是还需观察。首先，从前期热点个股的盘口情况来看，不少机构资金的介入程度已经较深，目前的仓位也已经很高。在遇到昨日这种突发事件的情况下，机构船大难调头，即便要撤退，也没有小散撤得快。因此，就算行情要见顶，也还需要有一个折腾的过程。

　　同时，今年宏观经济中，不确定因素依然不少。在这样的背景下，股市出现反复震荡，也在情理之中。

　　从昨日市场表现来看，尽管可以用满盘皆绿来形容个股的普跌，但不难发现，热衷于题材炒作的游资并没有被突发事件彻底吓退。如昨天提到的“石墨烯”概念，以及旅游板块、农业板块、新能源板块等，都有所表现。所以，一根大大的阴线，不一定能确定顶部的到来。在接下来的行情中，还需要进一步观察调整的性质，只有在收集到足够多的情报之后，才能做出最后的判断。

　　东吴证券：不必对蓝筹调整过分悲观

　　周二大盘没能延续周一的强势，股指在中国石化等蓝筹股带领下一路震荡下探，终盘均以长阴报收，盘口成交量明显放大，空头占据绝对优势。从盘中表现来看，以金融、地产、能源、交运设备等为代表的大盘蓝筹股成为市场调整的主力，沪市前20大权重股无一收红，其中4只跌逾4%。

　　我们认为，周二大盘蓝筹股调整的原因有三。首先，中东局势恶化成为周二蓝筹调整的核心因素。随着中东局势的恶化，全球能源价格再度大幅走高，这对正缓慢复苏的全球经济形成不利影响，同时也增加了国内发生输入性通胀的风险，使得市场关于通胀的担忧加剧，紧缩预期再度升温。受此影响，昨日早盘中国石化就出现了较大幅度调整，并带领蓝筹股整体回调。

　　其次，从政策层面来看，根据新“国八条”要求，各地要在2月中旬以前出台住房限购实施细则。近期各地纷纷出台的房地产限购政策对投资者信心的打击较大，整个市场处于调控政策恶化的预期中。受此影响，与房地产有关的金融服务、交运设备、钢铁、建筑建材等低估值蓝筹板块受到了较大影响，出现了一定程度的调整。

　　最后，短期市场已经反弹了10%，存在一定的获利盘，而上证指数在多次上攻2939点未果后，市场持筹心态不稳，也导致多数中小盘个股跟随蓝筹股下跌。

　　就此可以清楚看到周二盘面调整的顺序：油价上涨导致中国石化调整，并带动担忧政策的金融、地产、钢铁、建材等蓝筹股下跌。而随着市场调整趋势明晰，前期上涨幅度比较大的二线蓝筹也出现整体套现。可以认为，多重空方力量共聚，引发了周二蓝筹股集体调整，并导致股指大跌。

　　不过，我们认为投资者不必对这次蓝筹调整过分悲观。原因主要有两点：一是引发本次蓝筹调整的因素是外围因素，这不是决定国内股市的基本力量，国内经济面的情况足以支撑当前市场的估值；二是当前蓝筹股本身的估值就不高，调整的空间相对有限。从目前的估值水平来看，即便以2319低点对应的估值水平，很多板块都具备了较好的参与价值，特别是沪深300代表的蓝筹品种具备显著的估值优势。另外，从大盘自2661.45点位启动以来的成交价位来看，这一阶段市场的成交成本在2850点左右，同时考虑到前期在2800点附近的成交密集区，我们认为大盘在2800-2850点处存在着较强支撑，因此投资者不必过分悲观。

　　西部证券：急跌打乱反弹节奏 等待再度上攻契机

　　昨日A股市场大幅调整，两市股指均跌逾2.5%，且成交创出年内新高，日K线收出光头光脚长阴线，并形成阴包阳组合。如果说，外围局势不稳是引发早盘调整的导火索，那么上证指数2900点之上难以逾越的密集成交区压力，则放大了反弹积累的调整需求。我们认为，短期市场需继续技术性休整，但仍处于横向整理的稳固格局中。操作上，可耐心等待成长性绩优品种调整之后的介入时机。

　　短线利空集中释放

　　首先，中东政局的动荡升级使得全球股市随之恐慌不稳。而在避险情绪升温主导之下，贵金属、原油价格均大幅上扬，对新兴经济体和部分发达国家的输入型通胀再度形成助推。在油价上涨触发上周发改委上调油价后，昨日有色金属、煤炭石油指数分别下挫2.55%、2.11%，成为大盘下跌的主要推动力。同时，备受行业调控困扰的金融、地产股难以企稳，也对股指形成较大拖累。

　　其次，从国内来看，通胀高企之下的政策紧缩预期，使得市场短期资金面忧虑加深。上周末央行上调存款准备金率至历史高位，彰显央行综合使用货币政策数量型和价格型工具对冲流动性的意图。而从央行昨日在公开市场发行10亿元一年期央票情况观察，中标利率持平于2.9972%，连续第9次保持地量发行。我们认为，如果短期内公开市场回笼效果不明显，再次使用流动性收缩工具的概率仍不小。通胀压力和宏观政策紧缩预期仍在牵制市场中期趋势的转变。

　　此外，市场扩容压力对资金面持续形成分流。周三中国石化公开发行230亿元可转债，以及12只新股的密集发行，对于短期资金面均形成较大压力。尽管春节后的此轮反弹受资金增量推动型特征较为明显，但沪市单日成交均未能突破2000亿元。而来自天相统计数据显示，2010年10月18日至2010年11月16日的22个交易日中，沪市日均成交达到约2431亿元。显然，目前2000亿元以内的成交水平，还难以对2950点上方的密集成交区形成有力冲击。

　　等待再度上攻契机

　　从盘面热点表现看，此轮反弹的强势品种铁路基建、水利建设、机械等均处于昨日个股跌幅前列。前期强势品种的补跌加剧了场内热点溃散，业绩驱动、事件驱动推动的场内热点正呈现结构性分化特征。不过，这也符合反弹进程中必要的估值均衡要求。毕竟，反弹不会一蹴而就，必要的技术回档是强势股洗清浮筹的有效方式。

　　综合而言，上证指数前期反弹累积了近10%的上涨幅度，短期有技术调整的需求。从年内市场始终围绕受益新兴产业政策扶持及年报预增的热点主线来看，市场回调压力的释放有助于大中小市值品种估值差的修复。而在这一过程中，股指有望以小箱体整理的方式运行，通过横向整固来化解回调的压力，并等待再度上攻的契机。（西部证券 黄铮）