环保步入“规划年” 行业前景一片光明

　　2011年是我国“十二五”开局之年，也可谓“规划年”。3月份即将召开的“两会”期间，指明未来五年发展方向的《国民经济和社会发展“十二五”规划》将成为讨论重点，与环保相关的减排指标等细节信息有望逐步明确，各具体领域专项规划有望陆续出台。

　　重金属规划：率先获批

　　“十一五”期间，重金属污染已成为我国凸显的重大环境问题。据媒体报道，国务院已于近日正式批复《重金属污染综合防治“十二五”规划》，并成为第一个获批的“十二五”规划，要求到2015年底，重点控制区铅（Pb）、汞（Hg）、镉（Cd）、铬（Cr）、砷（Se）等五项重点重金属污染物的排放比2007年重金属专项普查数据减少15%。

　　所谓重金属，是指密度在5.0以上的45种元素。砷（As）属于非金属，但其毒性及某些性质与重金属相似，所以也将其列入重金属污染物范围。环境污染方面所指的有害重金属主要是生物毒性显著的铅、汞、镉、铬及类金属砷等五种元素，主要来源于工业污染；其次是交通污染和生活垃圾污染，大多通过废渣、废水、废气排入环境，在人和动物、植物中富集，从而对环境和人的健康造成很大危害。

　　在污染治理方面，不同领域均可以通过一定的技术路线、管理措施降低污染，做到最终达标排放，我们建议关注碧水源、威孚高科、盛运股份、格林美等公司。

　　水规划：追求高水质

　　节水及回用成重点

　　在水治理领域，“十二五”水质标准提高已成必然趋势。供水方面，检测项目将由原35项提高至106项，并自2012年7月起强制执行；排水方面，氨氮纳入总量控制并作为约束性考核指标。从重点流域水污染防治“十二五”规划编制大纲看，今后五年环境治理压力依然较大，部分流域提出了消除劣V类水的规划目标，因此重点地区的治理力度有望超预期，依然维持“十二五”期间膜技术在水处理领域应用有望迎来大发展的判断，重点推荐碧水源。

　　另外，污泥处理处置问题也将成为热点，污泥处置费用若能纳入污水费征收范围将有力推动该领域的发展，建议关注相关设备材料提供商天通股份（干燥脱水机）和宝莫股份（污泥脱水剂），以及项目投资运营商兴蓉投资、富春环保及南海发展。

　　此外，水资源的日益稀缺性使得节水以及污水资源化也有望成为规划重点。其中，节水相关数据（单位GDP水耗、节水灌溉面积比例等）以及再生水利用率等有望作为量化指标纳入考核体系，从而显著推动再生水相关设施的建设，建议重点关注碧水源、万邦达、中电环保、大禹节水等公司。

　　固废规划：生活垃圾类

　　意见有望最先出台

　　“十二五”期间我国城市生活垃圾处理问题将得到空前重视，“无害化处理率”作为重要衡量指标有望纳入政绩考核体系，城市垃圾处理将逐渐成为地方政府城市管理的重要内容。我们预计《关于推进城市生活垃圾处理工作的意见》有望于近期正式发布，《全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划（2011—2015年）》将于2011年上报审批。

　　针对固废处置污染控制问题，环保部于2010年11月发布《生活垃圾焚烧污染控制标准（征求意见稿）》，预计未来垃圾焚烧发电行业尾气排放标准的不断严格将是必然趋势。我们在垃圾焚烧领域建议重点关注桑德环境、盛运股份、富春环保、华光股份、杭锅股份等。

　　水泥窑协同处理垃圾前景看好。工信部去年11月发布《关于水泥工业节能减排的指导意见》，鼓励利用水泥窑炉处置生活垃圾和污泥，建立一批示范生产企业，“十二五”期间形成协同处理能力1200万吨/年，并要求消纳工业废渣能力达到3000吨/年。此外，预计将于2011年发布的《水泥工业产业政策》有望将水泥窑协同处理生活垃圾有关内容纳入其中，建议关注中材国际、海螺水泥等。

　　废弃电器电子产品回收：等待配套政策落地。《废弃电器电子产品回收处理管理条例》自2011年1月1日起已正式实施，为配合执行，我们预计处理基金相关政策有望出台，按发改委预测，每类家电征收标准在5元~15元不等，我们预计2011年~2013年处理基金规模约19亿~26亿。预计后续国家及地方的废弃电器电子产品处理发展“十二五”规划有望陆续出台，将推动整个行业发展进入新阶段，该领域典型的上市公司如格林美等。

　　大气规划：火电标准严格

　　机动车脱硝启动

　　《火电厂大气污染物排放标准》二次征求意见稿已于2011年1月公布，实施后将对火电脱硫改造、尾气脱硝、电袋除尘等领域形成显著拉动。脱硝电价补偿机制有望公布。我们判断钢铁、水泥等非电行业的减排也将启动。在火电大气治理领域，相关上市公司包括龙净环保、九龙电力、龙源技术等。《关于国家机动车排放标准第四阶段限值实施日期的复函》将对机动车发动机燃烧系统和尾气处理带来重大影响，重点关注威孚高科、贵研铂业等。

　　监测规划：由设备提供

　　迈向系统集成服务

　　近期，《环境监测质量管理导则》和《环境监测信息传输技术规定》两项征求意见稿陆续出台。我们认为，在监测指标增加的基础上，我国环境监测市场将由此前的简单设备销售走向提供系统集成服务，从而使得整体解决方案提供商面临着广阔发展前景，建议关注先河环保以及即将上市的聚光科技。

　　（作者系中信证券行业分析师，执业证书编号分别为：S1010510120066和S1010510120063）

　　重金属治理相关公司

　　相关 治理方式 相关公司

　　领域

　　废水 浮选技术、硫化物沉淀、石灰－絮凝沉淀、吸附技术、螯合树脂法、离子交换法、人工湿地技术等 万邦达、中电环保、碧水源、南方汇通、元力股份等

　　废气 汽车尾气净化、布袋除尘、活性炭吸附等 威孚高科、龙净环保、科林环保、三维丝、元力股份等

　　废渣 资源循环利用、填埋渗滤液处理、焚烧尾气净化等 格林美、桑德环境、贵研铂业、维尔利、盛运股份等

　　监测 重金属检测 先河环保、聚光科技等

　　资料来源：中信证券研究部

　　重点公司盈利预测与估值

　　公司 重金属政策 水政策 固废政策 大气政策 监测政策 股价 ＥＰＳ（元） Ｐ／Ｅ 10Ｑ3 评级

　　ＰＢ

　　10E 11E 12E 10E 11E 12E

　　碧水源 废水处理 提标回用 112．86 1．29 2．82 4．23 87 40 27 5．9 买入

　　兴蓉投资 污泥焚烧 20．02 0．51 0．86 0．94 39 23 21 5．8 买入

　　大禹节水 农业节水 22．81 0．22 0．32 0．59 104 71 39 7．9

　　万邦达 废水处理 工业节水 128．69 1．12 2．19 3．53 115 59 36 9．4

　　中电环保 废水处理 工业节水 33．05 0．48 0．70 0．99 69 47 33 4．6

　　天通股份 污泥脱水 17．07 0．13 0．13 0．22 131 131 78 7．6

　　宝莫股份 污泥脱水 28．73 0．62 0．77 1．03 46 37 28 4．1

　　南方汇通 废水处理 13．93 0．10 0．17 0．30 139 82 46 6．9

　　元力股份 活性炭吸附 28．01 0．36 0．77 1．24 78 36 23 4．0

　　桑德环境 生活垃圾 31．47 0．51 0．70 1．00 62 45 31 10．8 买入

　　中材国际 水泥窑 47．38 1．92 2．72 3．92 25 17 12 12．7 买入

　　盛运股份 尾气净化 垃圾焚烧 33．34 0．46 0．79 1．09 72 42 31 5．0 增持

　　南海发展 垃圾焚烧 17．19 2．04 0．66 0．76 8 26 23 3．1 增持

　　富春环保 污泥焚烧 44．08 0．65 0．89 1．14 68 50 39 5．2 增持

　　格林美 金属回收 循环利用 56．10 0．79 1．27 1．77 71 44 32 6．7

　　华光股份 焚烧炉 23．91 0．60 0．82 0．97 40 29 25 5．7

　　杭锅股份 焚烧炉 28．80 0．77 0．88 1．04 37 33 28 5．5

　　威孚高科 尾气净化 机动车脱硝 48．74 2．27 2．79 3．69 21 17 13 8．2 买入

　　龙净环保 袋除尘吸附 脱硫脱硝 33．98 1．20 1．32 1．45 28 26 23 3．6 买入

　　九龙电力 脱硫脱硝 17．89 0．08 0．37 0．46 224 48 39 6．5

　　科林环保 袋除尘吸附 袋式除尘 39．66 0．55 0．65 0．80 72 61 50 5．0

　　三维丝 除尘滤料 除尘滤料 36．35 0．69 1．06 1．65 53 34 22 5．4

　　先河环保 重金属监测 设备服务 29．84 0．42 0．72 1．10 71 41 27 4．4 增持

　　均值 38．87 0．77 1．06 1．47 72 45 32 6．3