积极把握结构性机会

　　国都证券 张翔

　　鉴于通胀预期难以缓解，投资者对后续政策紧缩的担忧无法降低，这就决定了大盘依然无法摆脱反复震荡的格局。不过，由于市场的系统性风险十分有限，结构性机会有望此起彼伏，特别是有望在“两会”背景下成为社会焦点的新兴产业与大消费行业，更值得投资者积极关注。

　　震荡格局或延续

　　自去年12月中旬以来，大盘反弹至2950点附近无功而返，而本周二市场的大跌，再度强化了投资者对2950点关口阻力的认同。展望后市，基于政策面的压制，大盘向上突破的难度依然较大。

　　首先，紧缩压力仍将制约权重周期股。劳动力成本与农产品价格持续上涨本已构成较大的通胀压力，而地缘政治因素与全球经济复苏正推动原油价格持续上行，随着输入性通胀压力的加大，通胀形势将十分严峻。特别是发改委再度调高油价，更将通胀压力传导至物流、农业、制造业等众多领域，从而进一步增强通胀预期。在此背景下，管理层持续紧缩无法避免。不论是从央行年初以来的各项调控措施，还是从央行领导近日的表态来看，都可看到管理层坚决抑制通胀预期的态度。因此政策面并不支持金融、地产、钢铁等权重行业的估值修复，而且还会抑制有色金属、采掘等其它周期性行业的表现。

　　其次，政策面积极推动市场扩容，也预示着大盘估值提升的难度比较大。从积极的因素来看，人民币升值、储蓄搬家及房地产调控有利于A股市场资金面改善，但是，新股IPO大规模融资、新三板扩容、备兑权证推出、国际板推出等诸多因素都将带来显著的资金分流或消耗。

　　总体来看，近期市场仍将以反复震荡为主，但鉴于目前市场估值仍处较低水平，且政策面力保经济平稳增长且积极推动经济转型，A股回调风险十分有限，局部性活跃的特征有望延续。

　　“两会”热点值得关注

　　结合宏观调控与经济转型的大趋势，我们依然不看好金融、地产等传统周期性行业，而且在人民币升值步伐可能加快的背景下，投资者应该回避长期以来依赖廉价劳动力与原材料、技术实力落后的出口产业。在“两会”即将开幕之际，建议投资者积极关注可能出现的热点板块。

　　结合“十二五”规划建议与中央经济工作会议精神来看，“两会”仍将聚焦于经济结构调整与改善民生。经济结构调整体现在加快发展新兴产业、积极提升消费在国民经济中的比重。改善民生则体现在调整收入分配机制、推动区域经济均衡发展、确保农业稳定发展、落实保障房建设、坚持房地产调控等方面。

　　对于“两会”背景下可能出现的行业热点，我们不应仅仅视作短期炒作热点，更应从寻找未来经济增长动力的角度去把握中长期投资机会。如新兴产业中的节能环保，新一代信息技术，高铁海洋工程等高端装备制造，新能源，大消费所涵盖的医药、农业、食品饮料、文化传媒行业，以及民生工程所涉及的水利建设、西部大开发等相关板块，都值得投资者积极关注。