旅游进入“黄金十年” 三条投资主线浮现

　　受王岐山副总理20日在全国导游工作座谈会上关于“旅游业的巨大潜力正在爆发”、全面落实《国务院关于加快发展旅游业的意见》的讲话刺激，当日餐饮旅游板块异军突起，人气骤聚。近日资金持续流入的迹象也较明显。

　　行业持续景气

　　自2009年下半年行业复苏以来，国内客流增速持续平稳增长（2010年H1收入和客流分别增长20.6%和8.6%）、出境客流爆发增长（北京、上海等客流同比增长20%-30%）、入境游也处于缓慢且持续的复苏中(2010H1收入和客流分别增长5.6%和16%)，2010年前三游消费需求大幅增长和旅游消费升级的黄金发展期，最新出炉的2011年春节黄金周客流和收入同比分别强劲增长22.7%和27%，再一次强化了我们对行业持续景气的判断。

　　板块处低估值区间

　　自餐饮旅游指数从2010年11月10日3429点的高点开始大幅调整以来，行业整体估值、特别是我们重点覆盖的13家旅游上市公司估值水平大幅下降。在本轮调整的低点2729点（2011年1月21日，调整幅度达到20%）附近，行业及我们重点覆盖的13家旅游上市公司2011年整体动态估值分别跌至38倍和30倍左右，落入最近5年估值的底部区间。我们建议关注优质白马股和业绩反转的个股。

　　三条投资逻辑浮现

　　投资主线一：确定性强且可持续的政策利好主题事件。（1）云南“国家旅游综合改革发展试验区”（2009年获批）和云南旅游“十二五”规划。推荐受益个股：丽江旅游（丽江旅游资源整合平台）、云南旅游（可能成为云南旅游资源的整合平台）。（2）西安园艺博览会（2011.04-2011.10，一次性利好）。推荐：ST长信、三特索道。（3）上海旅游产业发展大会&上海迪士尼项目（预计2014年-2015年建成）。推荐：锦江股份。（4）海南国际旅游岛建设（推进力度大、持续性的政策利好）。推荐：中国国旅、首旅股份、三特索道。（5）桂林国家旅游综合改革试验区（实质性利好暂不明显）。推荐掌控大桂林地区核心旅游资源的桂林旅游。

　　投资主线二：具备显著的外延扩张（含资源整合）潜力。（1）旅游文化演艺、免税购物、经济型酒店等具有外延扩张空间的子行业：对自然资源依赖低、外延扩张空间大（资本需求相对较低）且满足消费升级需求，推荐：中国国旅、宋城股份、锦江股份。（2）老景区深度开发（可深度开发的景区有限）：推荐：黄山旅游（西海大开发）、ST张股。（3）新景区开发（开发、培育时间较长）：推荐：中青旅（密云项目）、三特索道、西藏旅游（定向增发开发神山圣湖）。（4）资源整合、资产注入预期（多为一次性利好）：推荐：首旅股份（首旅集团酒店资产整合平台）、峨眉山A(乐山大佛整合预期）、丽江旅游（丽江旅游资源整合平台）、云南旅游（云南旅游资源整合平台）。

　　投资主线三：提价及2011年“纯业绩”概念。（1）业绩持续强劲增长或者超预期：推荐：锦江股份、中国国旅、宋城股份、首旅股份。（2）业绩反转预期：推荐：ST长信、桂林旅游、ST张股、西藏旅游、九龙山。（3）业绩爆发增长预期：推荐：丽江旅游。（4）提价预期：推荐：丽江旅游、峨眉山A、ST张股。

　　（作者系光大证券行业分析师，执业证编号为：S0930511010001）