成渝经济开发区获批12股受益最大

　　成渝经济开发区规划通过国务院审议

    在今天下午举行的“成渝经济区建设一内江的机遇、使命、未来”专家咨询会上，国家发改委地区经济司司长范恒山透露，昨天国务院常务会议审议通过了成渝经济区规划。（经济观察网）

　　四川成渝(601107)：业绩有望持续增长 短期估值基本合理

    在经济持续发展和灾后重建的作用下，车流量和通行费收入快速增长。

    上半年成渝、成雅、成乐、城北的车流量增速分别为9.1%、13.0%、23.8%和18.7%，通行费收入增速分别为22.2%、22.0%、17.3%和21.7%。

    车流量和通行费收入高增长的背后一方面是宏观经济触底回暖、四川尤其成都地区轿车消费热潮持续高涨，另一个重要原因是全面铺开的灾后重建工程对公路交通的需求极大。

    收费业务成本的控制和财务费用的减少有效提高了公司盈利能力。对应于26.7%的收入增速，营业总成本仅增长了4.23%。主要原因是占总收入89.5%的收费业务虽然增长了21.2%，但在折旧降低以及对征收、养护费用有效控制的基础上、成本反而降低了2.4%。此外，公司在去年11 月份重新发行了利率更低的20 亿短融券，并偿还了1 亿元左右的长期借款，财务费用也减少4000 万左右、同比降幅58%。

    路网扩张和资费上调将进一步拓展公司发展空间。成自泸赤(成都-自贡-泸州-赤水)高速成都-眉山段(成仁高速)进展顺利，该项目长约106.6 公里、预算73.3 亿、2012 年底前后通车、收费期限约30 年；目前已经累计完成投资11.4 亿，占预算的15.6%。此外，公司还正在对成南和遂渝高速四川段进行收购，目前成南公司已经基本完成收购前的准备工作。同时四川省货车计重收费优惠政策有望在今年10 月1日取消，预计也将给公司收入和利润带来较大幅度的增长。

    维持公司“中性”的投资评级。我们预测公司2010-2012 年每股收益分别为0.40、0.45 和0.50 元，年均增长22.8%。目前公司股价对应2010年30 倍PE、2011 年27 倍PE，虽然公司业绩增长迅速、并有后续的路网扩张和资费上调计划，但短期估值基本反映这些预期，暂时维持“中性”的投资评级，建议投资者关注该公司的长期投资价值。（中投证券 李超）

　　渝开发（000514）：地产项目结算使收入大幅增长

    根据重庆市政府出台的《关于进一步推进市属国有重点企业整体上市工作的指导意见》,重庆国资整合与整体上市是可以预见的。渝开发的大股东是重庆城市建设投资集团,是重庆八大国有投资集团之一,是重庆市土地储备数量第二大的国有投资集团,现储备土地超过10万亩,主要分布在主城1000平方公里范围内,现正在征用整理的土地达8000亩。渝开发作为城投公司旗下唯一的上市公司,在城投公司的高速发展中,具有明显的战略意义。

    考虑到大股东部分业务与渝开发的业务有较大的关联性,同时大股东的发展规划中有着巨大的资金需求,并且大股东明确提出希望大部分的资金通过资本市场融资获得,因此大股东做大做强上市公司的动力是较为明确的。尽管今年6月增发方案失败,但未来仍有进一步运作空间。

    区域规划提升公司发展预期。“两江新区”规划方案已经国务院批准,从浦东、滨海开发区的发展来看,经济的发展为土地升值赋予了相当广阔的上升空间。“两江新区”规划的形成必将推进重庆的城市化建设,从而提升重庆的住房需求。对于拥有大量土地储备的企业来说,土地的增值和需求的进一步提升,正是公司实现快速增长的契机。

    盈利预测和估值:我们预测2010-2012年公司归属母公司净利润为1.10亿元、1.47亿元和1.97亿元,每股收益为0.16元、0.21元和0.28元,对应10月21日收盘价9.54元,动态PE分别为61倍、45倍和34倍。公司土地储备不多,但所处位置都较为有利,“两江新区“规划提升了重庆地区的房地产需求,未来项目销售看好,如果开发进度在预期之中,公司业绩有望稳步增长。同时考虑到大股东有进一步注入资产的预期,我们维持公司的“增持”投资评级。（天相投资 石磊）

　　九龙电力（600292）：脱硝和核废料处理是主要增长点

    近期我们调研了九龙电力,与公司管理层进行了交流。

    1、公司发展目标是成为国内领先、具有明显竞争优势的科技环保上市公司。其主要发展战略分为三步:一是非公开发行收购集团9个脱硫BOT项目,现已经过股东大会顺利通过,预计2011年中完成交割;二是剥离煤炭、电力等非环保资产;三是再融资。

    2、脱硫BOT项目逐步增多,公司脱硫业务将稳定增长;公司在脱硝EPC和催化剂制造业务上都具备优势。公司背靠大股东中电投,其庞大的已建、在建和未来新建脱硫机组,将使得公司在脱硫BOT业务上受益。远达环保拥有领先的环保技术,一旦脱硝市场启动之后,公司依靠中电投集团和自身的业务能力,将能够进入行业前列。脱硝催化剂业务是公司的重要看点之一,作为最早进入脱硝催化剂生产领域的公司,将能最大程度分享脱硝市场启动带来的业务机会。

    3、核废料处置业务前景广阔。核废料处理方面,公司有针对单个核电厂的SRTF(核废料厂址处理)和集中的中低放核废料处置(LLWD)业务,SRTF业务上公司已经中标了山东海阳项目。LLWD业务方面,国家将建设五大中低放核废料处置场,负责处置辐射区域内所有核电厂的核废料,公司很可能中标其中一个。由于核废料处置成本是核电成本的主要构成项之一,该处置场具有资源型和排他性特点,预计将为公司带来长期回报。

    4、盈利预测和投资评级。预计2010-2012年公司每股收益0.08、0.36、0.44元,对应的PE为206、46、38倍,估值水平中等,整体而言,公司的主要看点是国家出台脱硝政策给公司带来业绩拐点,和后续核废料和资产注入带来的主题投资价值,维持“推荐-A”评级。（国都证券 巩俊杰）

　　重庆啤酒（600132）：疫苗进展顺利 前景一片光明

　　投资要点:

    事件:

    重庆啤酒发布公告,称截止到10月31日,以北京大学人民医院为中心实验室(组长单位)的“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II期临床研究”按临床试验方案正在各家临床医院正常进行临床试验,目前累计已有27例受试者完成了76周临床实验。

    以浙江大学医学院附属第一医院为中心实验室(组长单位)的“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗联合恩替卡韦治疗慢性乙型肝炎患者的疗效及安全性的随机、双盲、多中心II期临床研究”临床试验正在进行受试者的筛选入组工作,目前累计已入组了206例受试者。

    点评:

    此次临床公告表明,治疗性乙肝疫苗的试验进展顺利。北大组已经完成27例受试者的全部试验。在上个月的公告中,完成16例,意味着本月有11例完成全部临床。我们认为未来不断有完成全部临床的案例,相应的数据对判断未来疫苗的实际效果有重要影响。

    浙大组累计入组206例,表明10月份单月入组49例。虽然从单月数据看,较上月减少(9月份单月入组85人),但我们认为这是正常波动。我们认为年底到明年1月份左右能完成全部受试者入组。

    我们重申,治疗性乙肝疫苗已经有充分的数据证明其:安全、有效、副作用小,且其治疗效果可能好于现有药物。未来该药物成为一线用药的可能性极大。

    治疗性乙肝疫苗从原理上看,不仅提供了治疗乙肝的一种方法,更重要的是,其机理的实现,意味着找到一条药物设计路径,对其他治疗性疫苗的开发起到借鉴。

    我们维持对公司盈利预测不变,2010-2012年EPS为:0.4,0.44和0.43元,维持“强烈推荐”评级。（兴业证券 王晞）

　　重庆水务（601158）：拥有“新兴产业+西部开发”的双重机遇

    公司主营供自来水、污水、工程等三大业务。公司是重庆市最大的供排水一体化经营企业,通过控股子公司、合营及联营企业从事自来水的生产销售、城市污水的收集处理及供排水设施的建设等业务。截至2009年12月31日,公司拥有已正式投入运营的自来水厂28个,设计供水能力143.9万立方米/日;污水处理厂36个,设计污水处理能力168.3万立方米/日。

    水务行业前景乐观,重庆经济发展迅速,公司占有天时地利。同时,进军新领域和新地区将会再次提升公司业绩。目前,我国水务行业正处于快速发展阶段,污水处理作为新兴战略性产业受到大力扶持。重庆市作为西部开发的区域性中心,目前处于工业化、城市化的快速发展阶段,污水处理等相关市场前景广阔。公司作为拥有重庆市水务特许经营权的专业公司,将充分享受这历史性的发展机遇。同时,公司依托自身的区域优势,准备进军工业污水和发电行业,实现公司未来的可持续发展。

    盈利预测与估值。我们预计:2010-2012年,公司净利润将分别达到12.65亿元、13.85亿元、15.82亿元,增长率分别达到25%、9%、14%。每股收益分别为0.26元、0.29元、0.33元,对应的市盈率分别为:31倍、28倍、25倍,当前估值基本合理。考虑到公司准备进军水电行业、工业污水处理等新领域,以及可能存在的对外并购和地区整合,我们维持公司的“增持”评级。（日信证券）

　　智飞生物（300122）：营销与研发双驱动的二类疫苗企业

　　投资要点:

    我国疫苗行业正处于发展的良好时机推动我国疫苗行业发展的主要有利因素一是我国每年新出生人口数量巨大,近几年每年新增儿数量都在1600万人以上;二是我国居民可支配收入的不断增加以及人们对健康的重视。2005年国务院颁布了《疫苗流通和预防接种管理条例》有利于二类疫苗企业的发展。

    公司代理起家,逐步转型自有产品公司是以代理业务起家,经过多年研发,公司推出ACYW群脑膜炎菌多糖疫苗和A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗,自主产品营业利润占比逐年增加,毛利率逐步提升。

    公司主打产品空间大、竞争少

    ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗公司08年获得该产品生产批件,当年市场占有率排名第二,09年市场占有率上升为第一主要用于A群、B群、C群、W135群脑膜炎球菌引起的脑脊髓膜炎,使用对象为2岁以上的儿童及成人。该产品的理论需求量为8000万剂,从中检所批签发的数据来看合计批签发数量为999万剂,未来该产品仍有很大的成长空间,未来增长点主要来源于增量市场。

    B型流感嗜血杆菌(Hib)疫苗Hib疫苗是公司长期买断代理兰州所生产的疫苗,该疫苗是国内第一个注册生产的Hib疫苗。国内的理论需求量在6400万剂左右,2010年Hib疫苗的批签发总量为2360万剂,仍然有着一定的成长空间。

    注射用母牛分枝杆菌(微卡)注射用母牛分支杆菌是用于结核病辅助治疗的双向免疫调节剂。子公司安徽龙科马生产的微卡为国内独家,国内理论需求量为5000多万剂,公司09年的销量为78万剂,成长潜力大。针对哮喘适应症如获批,该产品将有新的增长点。

    A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗公司生产的A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗是第一个经III期临床研究证实可以用于3月龄以上婴幼儿和儿童预防流脑的疫苗。可以应用于3月龄的产品只有本公司和云南沃森,在2岁以下儿童的应用上仍有很大成长空间。

    公司研发渐入佳境,新产品有望11年获批公司2011年有望获得生产批件的产品为预充式Hib疫苗和A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗。其中,预充式Hib疫苗定位于高端,将极大提升公司的盈利能力。A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗是一类疫苗,公司是国内第三个获得生产批件的企业,将为公司带来新的利润增长点。

    盈利预测与估值我们预计公司2011年的每股收益分别为0.77、1.02、1.31元,对应市盈率分别为42倍、32倍和25倍。我们认为公司营销能力强,研发上将有所突破,因此给予“强烈推荐”评级。（万联证券 李权兵）

　　二重重装（601268）：卧薪尝胆待来年 增持

    收入利润双双负增长。尽管2010年公司收入负增长11%,净利润负增长26%。分产品看,冶金设备收入负增长56%,清洁能源装备收入增长10%,低基数的石化设备收入增长76%,公司产品结构转型才刚开始。

    新订单下降,在手订单保持稳定。相比之前两年公司新增订单规模有所下降,但由于产品结构转型过程中,清洁能源装备尚未有效产能释放,因此总收入出现下降,但在手订单规模仍然保持稳定,达到2010年收入的2.2倍。

    盈利能力稳中有升。需求不足的冶金设备毛利率并未出现下滑,清洁能源装备毛利率相比上半年有所回升,未来产能扩张后清洁能源装备盈利能力还有提升空间,加之收入占比提高,公司毛利率水平将进入上升通道。

    2012年业绩爆发力惊人。公司募投项目主要是清洁能源装备和石化装备产能将于2012年陆续释放,鉴于目前在手订单充足,2012年公司业绩增长爆发力惊人。

    调低公司盈利预测。调低公司2011EPS为0.18元,预测公司2012、2013年EPS达到0.39、0.51元,公司2012年以后高速增长确定性强,维持公司“增持”评级。（宏源证券 荀剑）

　　东方电气（600875）：业绩超预期

    火电和核电将是2011年主要业绩推动力,规模效应将使得收入和毛利率双双提升:根据我们测算,公司目前在手订单约为近1500亿,其中大数上核电约为400亿、风电90亿、火电700亿、水电200亿。根据我们对东方核电订单和交付进程的测算,预计公司2011年核电总销售收入将达到100亿左右。同时火电也将达到交付高峰期。我们预计至少火电排产要达到2700万千瓦。在核电和火电规模效应以及产量进一步放大的情况下,预计公司整体毛利率水平将有近1%的提升可能;

    风电发展面临考验只是暂时情况,公司已有充分估计:对于公司暂时在风电上遇到的困难造成下半年订单下滑的情况,我们认为这是暂时的。公司在风电整机上采取的谨慎性原则正是对此的一个充分估计,同时较大比例的坏账准备将使风险影响程度降到最低。需要注意的是公司正在积极通过各种途径寻求技术和市场开拓上解决方案,比如公司在2010年底承接印度直驱整机2亿美金订单是寻求多角度市场开拓的例证。

    我们认为公司的优势便是公司行业内首屈一指的战略地位,这也将会为风电业务提供强有力的保障,相信经过一段时间的改良和产品结构调整,风电业务将会重回增长;

    出口市场是重要补充:我们不认为出口市场可以完全对冲国内火电装机的下滑,但是随着印度、东南亚等市场近两年开始的大规模电源建设,出口需求在未来2-3年内仍然将是重要补充领域。同时出口的装机结构也不仅仅局限于火电,风电和具有自主知识产权的核电制造也有望获得一定比例出口市场;

    长期战略地位不可动摇:我们认为大型电源设备制造是中国的传统的优势领域。从大逻辑上的来看,公司作为我国电源装备制造的行业标杆性企业拥有其他整机企业所不具备的国内(和五大发电集团在火电核电上的合作)和国外(和印度、东南亚等国外电力公司出口合作项目)下游客户资源,并在政策上受到全方位的支持。

    所以我们认为从国家高端装备制造的战略角度出发,公司是值得长期跟踪和关注的;

    投资建议

    基于对公司各个子业务的判断,我们上调了公司火电、水电的盈利预测。我们预计公司2010-2012年净利润为26,34和40亿,对应EPS为1.30,1.70和2.04元;

    我们认为公司在目前2010年20倍和2011年16倍估值的情况下是相对较为安全的品种。我们给予公司2011年22倍估值,对应目标价为37.5元。（国金证券 张帅）

　　鹏博士（600804）：向既定战略迈进 买入

    业绩符合预期。2010年1-3月份,公司实现营业收入4.12亿元,同比下滑10%;营业成本为2.71亿元,同比下滑2%;实现归属母公司净利润为5323万元,对应EPS为0.04元/股,基本符合我们预期。

    重大事项如得落实,意义重大。公司在4月22日公告,竞买长宽50%的股权。如果竞买成功,将对公司品牌与业务战略扩展具有重大意义。公司目前社区宽带主要局限在北京地区,根据年报披露公司社区宽带收入为2.37亿元,测算用户在25万左右。根据重大事项公告,长宽在全国2009年底覆盖用户为650万,收费用户超过100万。静态测算,如果收购成功,公司就此项收入贡献有望实现收入翻番。更为重要,公司业务布局就此实现走向全国。

    进取是公司竞争优势,业务协同下的战略推进与财务匹配是市场关切。该重大事项的公告,表征公司在战略推进中积极进取姿态。如果该公告重大事项得到落实,将使公司品牌与战略极大跃升。当然,市场同时非常关心战略跃升下,公司财务收益显现进程与力度。

    风险因素:竞买收购是否成功的风险;收购资产是否能够显示较好财务收益的风险。

    盈利预测、估值及投资评级:我们暂稳健给与公司10/11年盈利预测为0.25元/股以及0.30元/股,考虑到公司积极尝试拓展全困宽带、安防业务及媒体业务,而这些业务对公司业绩具有较大弹性及对公司战略具有重大意义,我们继续给与公司“买入”投资评级。鹏博士(10/11年EPS 0.25/0.30元,10/11年PE 54/45倍,当前价13.53元,买入评级)。（中信证券 皮舜）

　　三峡水利（600116）：水电快速成长 地产收获在即

    厂网一体的地方电力企业。公司供电区域主要为重庆市万州区,市场占有率为90%;现有总装机约127MW,多为小水电,上网电量基本以自供为主;公司实际控制人为水利部下属的综合事业局。

    供电稳定增长,水电进入扩张期。公司近年售电量基本保持10~15%稳定增速,预计未来几年仍有望维持在5N10%水平。新疆塔尕克水电收购完成后公司水电装机规模将增长近50%,预计将增厚公司2011年业绩近2,000万元,对应EPS约0.07元。2012年定增募投的杨东河项目投产后将再度提升公司水电装机逾30%,预计增厚业绩近5,000万元,折合EPS约0.19元。

    地产项目即将进入收获期。参股16%的钱江水利置业下属杭州青山湖别墅及公司开发的重庆五桥百安坝项目均有望于2011年开始销售,考虑项目公司分红比例和时间上的不确定性,初步预计公司2011~2012年将通过地产项目结算增厚业绩各1,500万元,对应EPS约0.06元。

    未来发展更多依赖大股东支持,新疆水电值得期待。公司实际控制人一一水利部综合事业局下属的新华水利水电已投产水电装机逾2,100MW,权益装机近1,OOOMW(相当于公司现有规模近10倍);在建水电规模逾700MW,权益装机近550MW。未来新疆将成为新华水利水电的投资重点,随着项目推进,其负债率已升至09年3季度的83.5%。我们认为,若此次新疆塔尕克水电资产能够顺利交割,公司所具有的二级市场融资能力有望促使综合事业局进一步明确对其定位,同时未来可能的水电资产注入也值得期待。

    风险因素:塔尕克水电收购价格和方式尚未确定;地产项目结算和分红尚不确定;大股东对其定位尚待进一步明确。

    首次给予“增持”评级:在塔尕克水电2011年开始并表的假设下,预计公司10~12年EPS为0.23/0.39/0.58元,对应P/E为50.9/30.9/20.7倍;鉴于公司未来二年业绩复合增长率逾50%,目前可比厂网一体公司2011年动态P/E均值约35倍,并考虑实际控制人可能水电资产注入预期,暂给予2011年35倍合理P/E水平,对应目标价14.0元,首次给予“增持”评级。（中信证券 吴非 杨治山）

　　西南药业（600666）：收入、利润增速放缓 增持

    医改带来增量,重点品种潜力较大。公司是西南地区最大的西药生产企业,具有“麻药定点生产”和“基本用药定点生产”两大资质。目前公司共有214个品规进入医保目录,普药销量有望快速增加,但公司普药整体盈利能力不强,对未来业绩贡献有限。散列通商标纠纷案胜诉后,公司放开手脚营销,销量呈现加快增长。此外,公司还有芬尼康、美菲康、思为普、益保世灵、复方甘草片等产品,是未来公司业绩增长的潜力。

    盈利预测及评级。预计公司2010-2012年EPS分别为0.25元、0.28元和0.32元,以10月19日收盘价11.08元计算,对应的动态市盈率分别为45倍、39倍和35倍。目前估值已现偏高,但由于公司是区域龙头企业,并且背靠太极集团,仍有重组预期,维持公司“增持”的投资评级。（天相投资 彭晓）

    国栋建设(600321)：产能迅速扩张 具备投资价值

    我国森林资源匮乏，人造板主要以木材三剩物和次小薪材为主要原料，该产业的快速发展可以缓解我国木材供需矛盾；根据我国人造板业的发展特征，到“十一五”末期，我国传统的三板 (胶合板、纤维板、刨花板)的比例将由现在的 50:35:15 调整为 40:40:20。在我国以采伐加工剩余物、城市废弃木废料为原料的高中密度纤维板比例偏小，世界平均水平为 37%，我国仅占 12% ，发展空间巨大。

    国栋建设目前的主业是纤维板，目前公司板材的产能为2 万立方的中、高密度纤维板，10 万立方的秸秆和木质刨花板，5 万立方的刨花板；公司在双流建设了两条合计45 万立方米/年的高/中密度纤维板生产线，在南充建设了22 万立方米/年的高/中密度纤维板生产线，大大增加了公司的产能，预计到 2010 年底，国栋建设年产人造板板规模总计将达 102 万m3，新生产线将在今年年底试生产，2011 年公司产能增长1.9 倍，大幅提高公司业绩。

    四川丰富的原料保障公司产能的扩张；外来板材进入四川省运输成本较高，而公司主要的产能在川内，完成产能扩张后，可以以较低的价格向下游供货，以低价形成进入壁垒，获取更大市场份额。

    我们预测国栋建设2010-2012 年的EPS 分别为：0.29、0.56、0.88 元。目前国内同行业上市公司10 年PB 为3.38 倍，公司PB 为2.4 倍低于平均水平。考虑到11 年公司业绩进入释放期，较高的业绩增长速度可以支持较高的PE 水平。给予公司“推荐”的投资评级。（华泰证券 朱勤）