周一机构一致最看好10金股

　　天利高新（600339）：己二酸扩容和顺丁橡胶项目构筑公司稳定成增长

　　投资要点:

　　己二酸行业景气还将维持

　　己二酸2010年均价18800元/吨左右，处于历史高位；从目前国内己二酸的产能扩产进度的情况来看，2012年国内己二酸产能过程几成定局，因此之前市场普遍预计2011年下半年开始其景气周期将结束。然而全球己二酸消费需求保持稳步增长，而国外己二酸企业在成本和环保的压力下、部分产能将退出，从而使得全球己二酸产能增速放缓、国内己二酸新增产能在替代进口的同时部分出口成为可能。

　　己二酸增发融资扩产的条件日趋成熟

　　公司2010年己二酸实现价格在18000元/吨上下，毛利率在35％左右；但己二酸产能要达到15万吨以上才能体现出规模优势，公司现有7.5万吨生产线运行平稳，制造费用接近5000元/吨，高于同行，扩产到15万吨的需求比较强烈；独山子石化大项目运行1年多了，给公司提供配套的条件将越来越成熟，原料的问题不大、主要是公用工程配套影响进度，我们认为己二酸增发融资扩产的条件已趋成熟。

　　顺丁橡胶项目值得关注，毛利率或达30％以上

　　据新疆维吾尔自治区政府网站的信息，公司持股42％的子公司新疆蓝德精细石化的5万吨顺丁橡胶装置已获批复，其厂址位于公司己二酸装置的西侧，项目以独山子石化的炼化产品丁二烯、C6溶剂油为原料，采用镍系顺丁橡胶工艺，产品为镍系聚丁二烯橡胶，我们预计今年下半年投产；由于试车因素，并考虑到公司之前处理己二酸投产的情况来看，估计会到报告期末才转固，因此当年不会贡献业绩；参考国外同类产品的情况，我们预计公司顺丁橡胶达产后毛利可达30％以上。

　　其他:甲乙酮业务增长较大，塑料、期货保持稳定，沥青和天然气贡献有限

　　公司甲乙酮产量不到3万吨，贡献业绩不是特别大，但今年甲乙酮均价预计将同比增长30％以上，所以甲乙酮类业绩增长会较大。塑料业务变化不大；沥青和天然气业务仍将受限于原料供应；酒店业务的扭亏预计要2012年。

　　风险提示:（1）己二酸价格大幅波动；（2）其它非主要盈利业务拖累业绩的风险。

　　投资建议:暂不考虑己二酸扩产和顺丁橡胶项目对公司业绩的贡献的话，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.44、0.82元和0.97元，给予2011年20倍PE，我们维持“增持”评级，上调目标价至16元。（湘财证券 陈国俊）