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16日最新评级 18股买入时机已到

发布时间:2011年03月16日 15:31 | 进入复兴论坛 | 来源:国泰君安

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  小天鹅:荣事达盈利能力值得肯定 维持谨慎增持

  投资要点:

  小天鹅2010年实现营业收入112.0亿元,同比增长65.7%;经营利润6.7亿元,同比增长113.2%。实现净利润6.1亿元,归母净利润5.07亿元,同比分别增长96.2%与78.7%。每股收益0.80元,符合业绩预告。

  实现并表荣事达,洗衣机规模近百亿。年报正式并表荣事达,洗衣机总收入98.1亿元,同比增长58.6%。洗衣机产销量超过千万台,其中滚筒、波轮及双缸的比重约2:4:4;今年滚筒比重有望大幅提升。

  荣事达盈利能力值得肯定。荣事达实现营业收入51.4亿元,净利润2.4亿元,净利率达到4.6%。其销售结构包括:双缸洗衣机制造销售、美的品牌滚筒销售及少量材料销售等。而母公司实现营业收入69.3亿元、营业利润2.8亿元,营业利润率4.0%,销售结构主要为:波轮洗衣机与小天鹅品牌滚筒制造销售、美的品牌滚筒制造等。对比可见,荣事达盈利能力值得肯定,母公司盈利提升有较大空间。

  子公司无锡飞翎净利润猛增。无锡飞翎主营家电控制器,2010年收入4.5亿元同比增长91.1%,净利润8522万元同比大增13.4倍,贡献归母净利润6221万元,或显示家电高端化影响及规模效应。

  毛利率变化体现渠道变革效应。洗衣机毛利率16.9%同比下降6.8个百分点,但期间费用率9.8%同比下降5.7个百分点,显示纳入美的销售公司带来的财务变化。经营利润率6.0%受益于坏账准备冲回,归母净利率4.5%,均有较大提升空间。

  应收应付与存货增长与规模增长匹配,经营现金流同比大幅好转。

  我们维持公司2011-2013年EPS1.19元、1.69元与2.27元的预测。

  公司规模高增长确定,盈利能力提升带来业绩弹性,维持“谨慎增持”。

  机构来源:国泰君安

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