贵州茅台：利润释放有望加速

　　贵州茅台发布2010年年报显示，2010年度实现营业收入116.33亿元，同比增长20 .3%，净利润50.51亿元，同比增长17.13%，每股收益5.35元，同时推出拟每10股送1股派现金23元的预案，刷新了A股市场现金分红的最高纪录。

　　涨价仍为业绩上涨因素

　　年报显示，2010年该公司共生产茅台酒及系列产品32，611.75吨，同比增11.42%；实现营业收入116.33亿元，同比增长20.3%，营业利润71.6亿 元，同比增长17.86%；实现净利润50.51亿元，同比增长17.13%。

　　随着大幅提价，毛利率仍将持续提升。2010年公司主营成本为10.53亿元，同比增长10.76%，低于营业收入增长，使得全年毛利率为90 .95%，比2009年提高了0 .78%。中投证券分析师张镭预计，随着今年1月1日出厂价的大幅提高，公司毛利率仍将持续提升。

　　张镭分析，消费税税制改革影响了公司的净利润增速，但该影响将不会持续。2010年营业税金及附加达15.77亿元，同比增长67.68%，营业税金及附加/营业收入达13 .56%，远高于2009年9.73%的水平，说明了2009年8月份起消费税改革是使公司净利润增速低于收入增速的主要原因，随着政策的稳定，该影响效应将不会持续。

　　银河证券董俊峰认为，茅台今年年初的提价，可以确保2011年的收入增速在40%以上。

　　利润释放脚步有望加快

　　继2009年拿出11.18亿元派发现金股利之后，贵州茅台决定再拿出22.65亿元，以2010年年末总股本94380万股为基数，对公司全体股东每10股派送红股1股、每10股派发现金红利23元(含税)。按照这个利润分配方案实施后，公司总股本将由94380万股增加为103818万股，仍剩余116.38亿利润留待以后年度分配。

　　分红比例超过44%，较之前有显著上升，华泰证券研究员张芸在其研报中判断，贵州茅台将加快逐步释放利润的脚步。董俊峰认为，茅台如此大手笔的现金分红是使流通股股东利益最大化。

　　他分析道：2010年预收账款和消费税报表提取充分也为2011年业绩释放预留空间，加上五粮液规划十二五期间实现收入翻番，达到300亿元的收入规模，引入市值考核并明确赶超茅台的目标，也从侧面构成茅台的业绩释放动力。

　　广发证券食品饮料行业分析师汤玮亮预计2011-2013年分别实现每股收益7.31、9.00和11.02元，分别同比增长37%、23%和22%，对应2011-2013年的市盈率分别为26、21和17倍。由于该公司产品进销差价巨大的优势，继续给予其“买入”的投资评级。

　　采写：南都记者　陈元元