新三板扩容箭在弦上 挂牌需两张通行证

　　■本报记者 侯捷宁

　　“两会”前，一则“新三板”扩容方案将在“两会”后公布的消息让市场翘首以待。“两会”后，证监会关于场外交易市场建设将分两步推进的表态，标志着“新三板”扩容的大幕即将拉开。

　　证监会最新的表态是，“十二五”期间，场外交易市场建设将分步推进：一是鉴于国家级高新技术产业开发区相关基础准备工作相对成熟，将首先允许国家级高新技术产业开发区内具备条件的未上市股份公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份公开转让，进一步探索场外交易系统运行规律和管理经验；二是在制度体系和工作机制基本形成并稳定运行后，将市场服务范围扩大到全国具备条件的股份有限公司。目前，扩大试点的各项准备工作正在积极稳妥推进。

　　“看到证监会的表态，我们心里有底了，虽然只有几句话，但‘含金量’很高”一家主办券商的负责人接受《证券日报》记者采访时表示，他认为，作为今年资本市场的“一号工程”，“新三板”扩容已箭在弦上。

　　挂牌需两张“通行证”

　　为保证“新三板”扩容后的稳定发展，记者日前从消息人士处了解到，监管机构正酝酿新设一个“新三板”日常监管的交易所。记者同时了解到，关于这个交易所的方案已研究了两年的时间。

　　根据此方案，今后“新三板”公司挂牌，除了要在证监会进行注册之外，还需到交易所备案。该交易所将担负“新三板”挂牌公司交易的日常监管工作，另外还负责拟挂牌公司的材料审核工作。

　　而这个交易所的主要构成就是证券业协会的“场外市场工作委员会”，这个部门可能将来单独出来，成立“新三板”交易所，履行备案以及日常监管职责。

　　据了解，证券业协会负责“新三板”工作业务的是“场外市场工作委员会”。其流程是，由拟挂牌公司先向证券业协会备案确认，然后由该公司的主办券商向深交所中小板公司管理部申请报价转让证券简称和证券代码，之后在中国结算深圳分公司登记存管部完成股份初始登记，最后由挂牌公司和主办券商向深交所报价转让系统工作小组提交“挂牌”申请材料、并商定挂牌日期。挂牌后，深交所负责开户、报价转让系统的日常运行、公司挂牌摘牌申请等；中国结算深圳分公司办理资金结算、股份初始登记等业务；深圳证券信息公司办理公司信息披露业务。

　　分析人士指出，今后挂牌的申请流程很可能是，先在新三板交易所进行材料审核，然后在证监会非上市公众公司部进行注册，获得两张通行证后，再与“新三板”交易所确定挂牌时间。而上市后进行的再融资活动，也需要同时取得交易所和证监会两张通行证。

　　“新三板交易所和证监会的监管不冲突，因为交易所类似与目前的沪深交易所的职能，这样更有利于这个市场的稳定运行”业内专家指出。

　　转板机制为何暂缓

　　转板机制一直都是“新三板”扩容方案中被业内期待比较多的一项改革重点，但记者了解到，即将公布的扩容方案中不包括转板机制，其可能将暂缓出台。

　　“转板机制”，即为在新三板市场上的优质企业提供“升板”到主板市场的“绿色通道”。符合上市条件的新三板挂牌企业能否直接转板上市，是企业普遍关心的问题。

　　但是，目前，新三板企业到中小板或创业板上市并无直接转板通道，其IPO程序与一般社会公众公司上市相同，都要重新申请并走IPO程序。

　　业内人士指出，在新三板挂牌交易的企业，目前无需经过中国证监会审批，只要通过主办券商向中国证券业协会备案，即可挂牌交易。因而，转板机制无疑将又诞生一个巨大的财富熔炉。

　　北京市道可特律师事务所主任刘光超指出，新三板转板机制条件还没有完全成熟。他认为，主板、中小板、创业板和新三板之间的升降机制应当是必不可少的，否则不能称之为一个多层次资本市场的有机整体。但是目前新三板毕竟还只是一个试点，真正的场外市场框架更待进一步的加以明确，在现有的条件下，企业直接由新三板转往创业板、中小板还很不现实。

　　“如果现在推出转板机制，那么‘新三板’有可能就会成为一些企业登录创业板或中小板的一个跳板，这样很不利于三板市场的健康发展，因此，目前不适宜推出转板机制。”一家券商高管接受《证券日报》记者采访时表示。

　　刘光超也认为，新三板提前给予中小高新技术企业进入资本市场的机会，规范发展，加快做大做强，早日符合中小板、创业板的上市条件。可以说新三板存在绿色通道的效应，但是不存在上市的绿色通道

　　引入做市商不是引入“庄家”

　　做市商制度在“新三板”交易中发挥着重要的作用，因此，此次的扩容方案中，做市商制度备受关注。

　　记者了解到，在即将公开的新三板扩容方案中，做市商制度已经确认同步推出。业内普遍认为，解决新三板市场交投清淡的方法是实行做市商制度。

　　据了解，去年底证监会召集代办系统主办券商在海南召开了座谈会，会上已经确认推出做市商制度。但具体是主办券商成功推荐一家企业后获得做市商资格，还是全面铺开授予做市商资格，两种做法如何操作尚未最终确定。

　　做市商制度最早由美国的NASDAQ市场创立，经过近40年的发展，已成为全球创业板市场的主流交易制度。做市商的核心功能就是估值，原因在于做市商有专业的研究队伍，能够对做市的公司进行长期深入的研究，并在此基础上进行专业的估值和报价。

　　“做市商具有估值定价、提供流动性和维护市场稳定性的作用，新三板市场必须实行做市商制度。”西部证券代办股份转让部总经理程晓明接受《证券日报》记者采访时表示，做市商制度是最适合新三板的交易制度，从全球四十多个创业板市场的实践来看，只有美国的NASDAQ市场取得了成功，其根本原因就在于有效的实行了做市商制度。

　　程晓明指出，新三板市场挂牌的都是创新型高科技企业，企业经营不稳定，具有高风险、高收益的特点。普通投资者很难用通常的公司估值方法对挂牌公司进行准确的估值和定价。这就使投资者无法建立对新三板市场投资的信心。这也是目前新三板市场交投清淡，成交不活跃的根本原因。只有实行做市商制度，才能为创新型高科技公司准确估值定价，从而从根本上建立投资者的信心，活跃新三板市场。

　　分析人士指出，做市商与我们现在股票市场的庄的根本区别不完全在于其估值能力，而在于庄是通过利用其信息优势、专业优势、资金优势来操纵市场谋取不当利益，而做市商则是引导市场；由于做市商持有任何一只股票都是有数量区间限制的，这就与庄有根本的区别。因此，做市商制度成功之处就在于其充分发挥做市商估值的能力，而又有效的抑制其操纵股价牟利的动机。

　　券商扎堆申请牌照

　　随着新三板的扩容在即，各家券商也积极申请主办券商牌照。

　　“新三板业务将成为券商未来两年盈利的一大重要亮点，”一家券商的投行负责人表示，对于券商来说，获得主办券商资格就意味着增利增收又多了一个渠道，同时，券商在担任做市商时也可获得一定的收益，还能够通过发掘有潜力的企业，最大限度地发挥券商“承销+保荐”模式的优势。

　　自中信建投2009年4月成为第28家获得代办系统主办券商业务资格的券商以来，在一年多时间里，证券业协会没有核发任何相关资格。但从去年5月份开始，券商资格核发再度开闸，被授予资格的券商明显增多。通过中国证券业协会的公告不难看出，主办券商的审批速度明显加快。截至到目前，共有44家券商获得代办系统主办券商业务资格。

　　截至2010年末，“新三板”市场已经有78家挂牌公司，总股本逾26亿股，共有15家公司累计完成16次定向增资，募集资金逾7亿元，平均市盈率接近20倍。

　　业内人士指出，“新三板”扩容后，挂牌企业数量将大大增加，一年新增挂牌企业200-300家不成问题，他们将为主办券商带来持续的承销收入，也将为券商的直投部门提供丰富的直投资源。此外，“新三板”的股份转让、定向增发、企业收购将给券商提供巨大的盈利空间。

　　招商证券券商行业分析师罗毅十分看好“新三板”扩容给券商股带来的投资机会，他认为，随着“新三板”业务和融资融券等创新业务的逐渐松绑，饱受“佣金战”拖累的券商板块投资价值已经显现，今年有望跑赢大市。

　　高新园区最后冲刺

　　高新园区相关负责人均称，“已万事俱备，只待东风”。

　　据了解，新三板的扩容筹备工作在去年年底已基本完成。值得注意的是，随着试点园区扩容的时间点逐渐迫近，高新区力争试点到了冲刺阶段，为了提高园内企业申办股份代办系统的热情，各高新区纷纷推出优惠政策，积极争取成为试点园区。

　　“我们2006年就开始筹备辖区企业在新三板上市的有关工作，目前企业都已经准备好了，希望能够成为首批扩容园区。”深圳高新技术园区的一位人士向记者表示。

　　张江高科园区内的企业已经形成了信息产业、生物医药、文化创意、新能源四大领域企业为主的特色。截至目前，包括张江高科集团控股或参股的多家投资公司，已经向张江高科园区内有可能挂牌新三板的中小企业进行了近20亿元的投资。

　　苏州高新区不仅成立了“新三板”试点工作领导小组和服务小组，协调解决了企业股改过程中遇到的各种具体问题，为拟挂牌企业做好了各项咨询、服务、指导工作，还专门出台了对前五家在“新三板”成功备案挂牌的企业，额外奖励50万元现金的政策。

　　济南高新区上市办有关负责人表示，自主创新企业的发展需要多种金融手段的扶持。自2007年底以来，济南高新区以申报国家新三板扩大试点园区为契机，多措并举，强力推进企业上市。该区成立企业上市领导小组，设立金融工作办公室，深入企业摸底调查，掌握上市企业资源。目前，已有50多家企业正按照新三板上市要求，对股权结构、相关财务与法律等问题进行前期优化与整理，将根据证监会“新三板”扩大试点园区进程，分批启动改制与尽职调查。目前，济南高新区预备案企业数量、完成内核企业数量和已启动“新三板”改制企业数量均居全国国家级高新区之首。

　　成都高新区管委会副主任唐华也表示，成都高新区聚集了四川省近80%的高科技企业，上市公司的数量约占成都市的一半。此前，成都高新区锁定近100家企业进入上市后备库，在这些企业中，包含了重点推进拟上“新三板”的企业30家。除了积极做好各项服务工作外，成都高新区还专门出台了对挂牌的“新三板”企业给予100万元的重金奖励政策。

　　与此同时，去年9月下旬的时候，国务院又新批了13家省级高新区升级为国家级高新区，这就使得原有的56家国家级高新区、杨凌示范区(杨凌农业高新区)，再加上此次最新获批的13家，那么，国家级高新区其总数已增至70个。据悉，此次晋升“国家级”的13个原省级高新区分别为：江苏省昆山市、广东省东莞市和肇庆市、辽宁省营口市、山东省烟台市和济宁市、河南省安阳市和南阳市、陕西省渭南市、甘肃省白银市、广西壮族自治区柳州市、安徽省芜湖市、新疆维吾尔自治区昌吉市等。

　　“新三板扩容园区的首要指标便是国家级，而最新晋级的13家高新区也将同样具备这一资格。因此，不排除首批新三板扩容范围再扩大的可能性。”分析人士说。