首单人民币IPO最快月底登陆香港

港交所埋头造“池”：让人民币来得更猛烈些吧

　　南都记者 张晓华 发自香港 在港交所稳步推进人民币计价证券交易系统测试之时，近日香港市场开始盛传由长江实业拟分拆的人民币房地产基金(REIT)汇贤房托将于3月底或4月初招股，准备募集78亿至117亿元。消息指，一旦申请获得批准以及各类准备工作就绪，该只REIT将以人民币计价和交易，基金的派息也将以人民币计算和支付。

　　尽管各方热情高涨，从短期来看市场对香港的人民币资金规模能否支持人民币股票的发展仍然存疑。香港财经事务及库务局局长陈家强近日称，截至2月底香港的人民币存款可能已经达到人民币4000亿元(合610亿美元)。但港交所总裁李小加强调，存量资金规模大小并非关键，核心问题在于如何解决维持稳定的资金供应。港交所拟下半年推出人民币资金池，并将其命名为“人证港币交易通(Trading Support Facility，TSF)＂以配合建立人民币股票平台，帮助手头无足够人民币的投资者投资人民币股票。

　　人民币投资管道扩容

　　记者了解到，2010年是香港离岸人民币市场迅速发展的一年。

　　中银香港统计数据显示，到2011年1月为止，人民币存款同比增加了4 .8倍至3706亿元，占银行业存款总额和外币存款总额的比重分别为6.3%和13 .2%；2010年累计的人民币贸易结算额为3690亿元，通过贸易结算从内地净流入的金额累计1567亿元；人民币债券业务也取得长足的发展，至2011年1月底，发行总额达到744亿元，发行宗数累计31宗。

　　此外，随着香港市场人民币计价的基金、保险等多元化投资产品的相继推出，目前市场对人民币投资产品的需求非常强劲，不仅使用人民币跨境贸易结算的海外企业需要通过相应的投资产品实现人民币的保值增值，而且看好中国市场和人民币升值的海外投资者也希望能够在香港购买相应的人民币投资产品。

　　不过，由于目前在港人民币的投资管道有限，相关需求无法得到满足，在一定程度上影响了海外企业使用人民币跨境贸易结算的积极性，中银香港经济研究员潘南认为，香港推出以人民币计价的IPO将扩大人民币投资管道，提升市场需求。

　　港交所行政总裁李小加曾经表示，人民币新股的定价不会由于人民币的存量有限而受影响。换言之，即港交所要做到发行人以人民币配发股票与以港币发行没有分别。

　　在这一趋势影响下，尽管市场对人民币IPO能否成功推出仍有疑问待澄清，但各方参与者都不敢怠慢。据了解，一些富户已争相在私人银行开设公司户口，以避免每天兑汇两万元的限制；以退休金为首等传统基金全面审视旗下产品可否涉足未能自由兑换的“人仔”股票；至于经纪行，也在自备私人“资金池”，积极准备应对。

　　资金池解决人民币不足问题

　　分析人士称，目前市场疑虑最大的焦点，仍然集中在香港市场是否有足够的人民币存量以支持证券发行的一二级市场。“我觉得最主要还是资金的来源，因为现在香港本地的人民币存款虽然增长，但比较慢，也不断是一个很大的规模。因为如果一个大型的IPO有可能吸引几百亿资金去认购，所以进行大规模的人民币IPO，人民币资金的来源还是比较重要的考虑。”海通国际资料研究董事总经理麦德光昨日向南都记者表示。

　　麦德光认为，香港现在的人民币存款只有3 0 0 0亿 到4000亿港元，如果要支持大型的IPO可能要达到约1 .1万亿的存款水平。

　　中银香港则称，根据测算，香港人民币资金池至少要达到5000亿元，才能初步具备推出人民币新股的条件；而人民币存款规模要达到15000亿左右，才能实现一个较具规模的发展。而目前香港人民币存量显然还略有欠缺，数据显示，2010年底香港人民币的存量仅为3149亿元。这一数量，还不及中国境内总存款额的1%，与中国银行间债券市场的20万亿人民币流动性相比只是沧海一粟。

　　港交所应对目前在港人民币存量不足的办法则是通过建立稳定的资金池，来支持并且活跃未来人民币股票的二级市场买卖。港交所拟推出的人民币资金池被称为“人证港币交易通(T radingSupport Facil-ity，TSF)”。

　　据悉，TSF的具体操作流程将是，TSF将从一家或多家银行以市价兑换人民币，再透过经纪兑换给有需要的投资者，用于二手市场买卖人民币股票。而当股票沽出后，中央结算系统(CCA SS)将确保相关的人民币必须先兑换为等额港元，才交还给投资者。这样香港市场的普通投资者并不需要担心无法兑换人民币的问题，只需要用港元在相应制定的券商开户，后台系统就可以直接将资金兑换成人民币加入二级市场买卖。一旦投资者选择卖出股票，资金则会再次自动兑换成港币划到其保证金账户中，实现完全的“港元进，港元出＂，相关人民币则在CCA SS内循环使用，不会令本港的人民币流通量突然增加。

　　麦德光认为，香港的港元存款可以转换成人民币存款使得未来出现大型的人民币IPO成为一个并不是很遥远的目标。第二个方面是内地的资金流出速度，这也是人民币资金的一个非常重要的来源。

　　香港市场预计，随着今年1月发布的境外直接投资人民币试点办法，以及内地的投资商和购物者来港带动，香港的人民币存款额将在2011年底迅速增至8000亿到1.2万亿人民币，而到2012年底则可增至2.3万亿人民币。此外，2011年香港的“点心债券”市场(C N H )将至少扩大50%，达1000多亿人民币。这实际上将使2011年整个香港离岸人民币市场的流动性达到9000亿至1.3万亿人民币之间。

　　人民币国际化进程重要一步

　　中银香港认为，港交所希冀上述的有关措施能促进人民币股票交易的进行；此外，从更深层看，由于银行与企业(包括经纪行或交易所)进行非贸易结算的人民币兑换后，并不可以通过清算行到上海平盘，故港交所认为有关人民币兑换交易只是运用香港离岸人民币市场的资金进行融通，不会使得内地的人民币流通量突然暴增，扰乱内地市场。

　　潘南认为，香港的人民币计价股票发行是人民币国际化进程中重要的一环，但该举措仍处于试验阶段，要取得较快发展，还需要在香港和内地之间实行更顺畅的人民币流通政策，扩大人民币回流制度。人民币尚未成为完全可自由兑换的货币，只有在港进行人民币IPO的企业能够把筹到的人民币拿回内地用，才会真正促进有关业务的发展。

　　“如果在香港投资人民币，但内地开发资金回流没有响应的配合，也会影响人民币IPO的进度。很多外资企业也有对人民币资金的需求，但是资金回流能不能顺利通过内地的审批是个很重要的问题。”麦德光表示。

　　记者了解到，对于境外不断累积的人民币资金，人行也在人民币的回流渠道方面不断进行探索。人行允许人民币清算行等三类境外机构运用人民币投资内地银行间债券市场的试点逐步开展，相当于对香港开通了“债市小Q FII＂。另外的渠道就是“小Q FII”机制，即境外人民币通过在香港的中资证券公司及基金公司，投资境内银行间市场和交易场所等。尽管以人民币计价的股票目前仍然处于试验阶段，但这一新产品的问世对于丰富香港人民币资本市场，促进香港成为人民币离岸中心具有积极意义。