下周一发行创业板4新股申购指南

　　申购代码：300198 申购简称：纳川股份

　　申购时间：03月28日(周一)9:30-11:30、13:00-15:00

　　申购价格：31.00元/股，对应市盈率63.63倍

　　发行数量：2300万股 网上发行：1850万股

　　申购上限：1.8万股 上限资金：55.8万元，单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍

　　03月29日周二 验资、网上申购配号

　　03月30日周三 网上发行摇号抽签，中签率公告

　　03月31日周四 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻

　　公司一直致力于以先进制造技术生产和推广有利于环保、节能减排的新型排水管材，主营业务是HDPE缠绕增强管及配套管件的研发、生产和销售，以及为HDPE缠绕增强管系统的设计和施工提供技术支持服务。公司是第一批福建省政府投资项目甲控设备材料供应商、我国核电系统第一家大口径塑料排水管道合格供应商，先后被认定为中国核工业福清核电项目部合格供应商、中国核工业秦山核电二期扩建工程项目合格供应方、国家电力商务网上合格供应商、中国石化物质供应管理综合信息平台供应商、广州市污水治理有限责任公司准入管材生产厂家等，是最早将大口径塑料埋地排水管应用于石油化工、港口码头和核电火电的厂商之一。公司产品被中国工程建设标准化协会认定为工程建设推荐产品。

　　机构定价预测

　　报告标题：纳川股份:市场空间广阔的缠绕增强管龙头

　　公司是HDPE缠绕增强管国内行业龙头

　　HDPE缠绕增强管是一种塑料埋地排水管,与传统排水管材相比,HDPE缠绕增强管具有零泄漏、无污染、寿命长、耐腐蚀、便于铺设安装等主要优点,而且生产过程和施工过程无污染、低排放,废弃物可以循环利用,是公认的环保、节能的新型管材。公司是目前国内产量最大、应用范围最广,独立拥有核心自主技术的行业龙头企业。

　　HDPE缠绕增强管是排水管道发展方向

　　我国埋地排水管常用的管材有混凝土管、塑料管、钢管和球墨铸铁管等4大类,相比其他,塑料管在密封性、节能环保性等方面都有较大的优势,而在塑料管中,HDPE缠绕增强管属于塑料埋地排水管中的高端产品,产品技术含量高、生产工艺复杂、产品可靠,可生产出DN300mm-DN4000mm的管材,是目前大口径塑料埋地排水管的理想选择。

　　国内埋地排水管市场空间广阔

　　随着我国国民经济持续、快速发展,城市化进程稳步推进,城市排水管网的投资逐年增加;另外,我国现有的排水管道中,70%以上都是上世纪80年代、90年代铺设的,使用年限较长面临更换;最后,电力工业、石油化工、综合交通枢纽等大型重要工程项目的建设也将拉动大口径排水管道的需求。

　　合理估值区间为26.2-30.5元/股,建议询价区间23.0~27.5元。

　　预计2010-2012年全面摊薄EPS分别为0.61、1.05和1.82元。公司合理估值范围为26.23-30.50元/股,对应2010-2012年全面摊薄市盈率分别为43-50倍、25-29倍、14-17倍。

　　研究员：邵青 所属机构：平安证券有限责任公司

　　报告标题：纳川股份:大口径HDPE管龙头,尽享行业增长盛宴

　　大口径塑料埋地排水管龙头,盈利能力显著。纳川股份HDPE缠绕增强管龙头,独立拥有核心自主技术。公司的产品定位高端,主要用于市政环保工程、道路配套排水工程、核电火电、石油化工、交通枢纽等大型工程项目。2010年前三季度公司综合毛利达52%,远高于现有上市建筑管材公司。

　　HDPE缠绕增强管需求空间巨大。HDPE缠绕增强管产品技术含量高、生产工艺复杂、产品可靠,有望成为埋地排水管领域主流产品。随着城市化率的提高,国家对城市污水处理的重视、旧排水管网更新改造的到来、重大工程的建设加速等都将给塑料埋地排水管带来巨大的需求空间。根据北京塑料工业协会对中国塑料管业的调研报告预测,2010年我国塑料埋地排水管的用量将达到90万吨,至2015年我国塑料埋地排水管的用量约为150万吨。

　　市场占有率不足1%,成长潜力突出。预计2010年纳川股份销售塑料埋地排水管将达8273吨,占塑料埋地排水管的用量比重仅为0.92%,不足1%。纳川股份作为细分行业龙头,在产品定位、技术优势、盈利能力上均明显高于行业内其他公司,将有望最大程度的受益行业的快速成长,同时在上市后其融资能力也将有助于其更大程度上的占领市场份额。

　　建议询价区间28-31元。预计公司10-12年EPS为0.65/0.99/1.71元,年均复合增长率达到61.7%。目前建筑管材类上市公司11年市盈率在26.5倍左右,考虑公司成长性突出,且在创业板上市,我们认为可以给予20%-30%估值溢价,合理估值为11年28-33倍,考虑发行折价,建议询价区间为28-31元。

　　研究员：王丝语，张圣贤 所属机构：申银万国证券股份有限公司