保险三巨头投资收益率下滑 仍有加仓空间

　　去年股市下跌让保险公司的投资收益率再现滑铁卢。

　　刚刚公布年报的三家保险公司中，投资收益率均出现了不同程度的下降，不过由于投资规模的扩大，投资收益基本与2009年持平。

　　刚刚披露的年报数据显示，2010年，中国人寿、中国太保、中国平安总投资收益率分别为5.11%、5.3%、4.9%，均比2009年出现了一定程度的下降。

　　不过，由于三家保险公司的权益投资占比处于相对低位，还可以加仓，这将给市场带来投资机会。

　　平安副首席投资执行官、平安资产管理公司董事长兼CEO陈德贤认为，今年的投资机会还不错，A股许多股票的估值已经非常便宜，对保险公司是一个比较长期价值的投资机会。

　　投资收益率均下滑

　　去年A股市场跌幅超过14%，手握重兵的险资表现也不尽如人意。

　　从已经公布年报的三家保险巨头来看，总投资收益率都出现不同程度的下降。

　　中国平安的总投资收益率从2009年的6.4%降至去年的4.9%，太保从6.3%降至5.3%，国寿从5.78%降至5.11%。

　　在股指下滑、银行信贷稍显紧张的2010年，各大保险公司都纷纷降低股票和基金市场的投资金额，增加债券、协议存款、固定收益类的投资。

　　中国平安数据显示，与2009年底相比，2010年底的固定到期日投资占比为77.8%，上升1.8个百分点。其中定期存款占比从15.5%上升到17.5%，上升了2个百分点。而权益投资则从10.8%下降到9.8%。

　　在固定收益类投资方面，中国太保上升速度最快，固定收益类占比从2009年底的74.4%上升到2010年底的79.5%，上升了5.1个百分点。中国人寿的定期存款占比从29.43%上升到33.05%，上升了3.62个百分点，不过债券占比下降，两项合计占比还是出现略微下降，从79.11%下降到78.56%。

　　在股票、基金等权益类投资上，占比均有下降。中国人寿从15.31%降至14.66%；中国太保从12.3%降至11.9%；中国平安则从10.8%降至9.8%，占比最小，降幅最大。

　　随着保费收入的增加，保险公司投资规模在不断扩大，这也使得三家保险公司总投资收益基本与2009年持平。

　　中国人寿总投资规模从2009年底的11720.93亿元增加到了2010年底的13361.61亿元，上升14%。即使总投资收益率下降，投资收益仍然从2009年的628.07亿元上升到2010年的682.8亿元。

　　中国太保从195.36亿元增加到209.02亿元。中国平安微幅下降，从307.28亿元下降到292.72亿元，总体变化不大。

　　国寿权益投资收益垫底

　　对保险公司不仅要看已经获得的收益，还要看未体现在损益表中的收益。虽然中国人寿的总投资收益增加最多，但是未实现在损益表的投资总回报则不尽如人意。

　　从三家保险公司的净利润增幅看，2010年中国人寿只增加2.27%，为三家最低。中国太保达到16.33%，中国平安达到24.69%。

　　华泰联合证券研究报告认为，中国人寿由于权益投资仓位较高，浮盈迅速下降。2010 年底仓位为14.7%，较年初15.3%小幅下降，但是相比同业10%~15%的水平仍然偏高。因此在市场下跌的情况下，公司权益投资受影响程度较大。

　　宏源证券一位分析师也认为，中国人寿四季度权益投资表现不佳。全年公司实现投资收益372.8 亿元，真实投资收益率仅为2.97%，其中，四季度仅实现真实投资收益63.8 亿，投资收益率仅为0.5%，如果债券投资保持4%的收益率，那么权益投资遭遇亏损。

　　上述宏源证券分析师认为，通过几张会计报表的盈亏合并来计算2010年真实投资收益率，中国人寿以2.97%列末位，而中国太保为3.9%，中国平安为4%。

　　而这也反映出三家保险公司不同的投资风格和投研实力，在他看来，平安的投资风格相对市场化一些，通过频繁的波段操作，在2010年保持了较好的收益水平。

　　在3月30日中国平安的业绩发布会上，陈德贤在回答《投资者报》记者提问时表示，对4.9%的投资收益率比较满意，如果按未实现在损益表的投资总回报计算，投资收益水平保持行业领先。