叶檀：以邻为壑占上风 别指望美国年内加息

　　我们必须打消美国加息降低全球通胀预期的指望，中国经济结构调整只能靠坚定而勇敢地改革。

　　美国3月份的CPI虽然高达2.7%，但核心通胀率低于预期0.1个百分点，只有1.2%，在美国经济指标好转的时刻，美联储没有加息为全球抑制通胀做贡献的理由。4月26日~27日美联储召开货币政策例会，最好的结果是美国到6月底如期结束第二轮量化宽松政策。

　　美国一方面希望以低成本继续发行美债，另一方面希望保持强势美元地位。

　　美国国债市场的表现不会逼迫美联储加息。虽然一些业内最知名的投资人士开始公开抛弃美债，全球最大的债券基金管理机构——美国太平洋投资管理公司的明星基金经理人格罗斯在2月份抛空了所持美债，3月份开始在金融市场上做空美元美债。格罗斯在债券市场备受尊重，据统计，格罗斯掌管的总回报基金过去5年的平均年回报达到8.65%，击败了99%的同业对手。格罗斯对美债的悲观基于美国庞大的债务无法偿还的担忧，受到市场的高度重视。

　　包括高盛、瑞信等在内的20家美债一级交易商却乐观得多，认为今年全年美国十年期国债收益率将连续第三年低于4%。如果美联储能够将十年期国债收益率控制在5%以下低水平，那就意味着美国财政部仍然能够以低成本在全球发债，美债雪球越滚越大，却没有崩溃之忧，因为有全球投资者为美债托底。

　　美国时刻关注美元指数的均衡，防止其他货币挑战美元的霸主地位。美元指数连续下挫，上周刷新金融危机以来的新低73.73，年初至今美元兑主要货币的美元指数已下挫约6.5%。但在26日，欧洲央行行长特里谢称“完全同意强势美元符合美国利益的看法”，给美元打入了一支强心针，美元指数展开短期反弹，上升到74的心理关口之上。

　　无论是欧债危机，还是日本大地震，所有的天灾人祸均凸显了美债的全球最大避险工具的地位。美联储的量化宽松货币政策与美国财政部的强势美元策略相辅相成，正说明美国维持强势就是为了扩张美债信用，让全球经济体陷入美元泥潭无法自拔。金融危机以来，美联储的资产负债表已经扩张三倍以上，换来的是美国经济的缓慢复苏。盖特纳表示，短期来看高油价是美国经济面临一大挑战，但暂不足以逆转经济复苏趋势，从基本面来看经济正在自我治愈，展望未来14个月，相信经济增长3%至4%是合理预期。因此，奥巴马政府制定了到2015年的长期减赤计划，但短期内仍在谋求债务扩张方案。

　　只有美国民众与市场压力能够逼迫美联储加息。具体表现为两种方式：一是美国国内的通胀率上升，降低美国国内民众的生活水准，引发美国国内强烈的政治反弹；二是美国国债被全球投资者抛弃，导致国债收益率大幅上升，美国发债得不偿失。可以预计，如果食品与原油价格大幅抬升，而美国核心通胀率至2%以上，与此同时，美国十年期国债收益率提升到5%以上，美联储将不得不认真对待加息提议，而不是像现在一样三心二意，一心盯着他国的美元储备。

　　中国不能指望美联储加息缓解国内通胀压力，目前的办法是在国内继续执行紧缩的货币政策，同时加快国内经济改革。通过开放离岛免税、鼓励购买黄金等小打小闹的办法只能治标，而制度性改革却难以发力。

　　在通胀压力与地方政府的默许下，国内房地产市场已有回暖迹象。中国指数研究院监测的全国35个城市中，上周量价齐升的城市达到17个，逼近半数之多。其中21个城市成交量环比上涨，26个城市均价环比上涨，杭州、北京分别以91.61%和57.52%的环比涨幅领涨十大重点城市成交；而上海更是在成交涨幅超过30%的同时，创下了周均价破3万元/平方米的历史新高。如果房地产逆势反弹，则中国经济调控的努力将毁于一旦。

　　通过证券市场引导庞大的社会资金进入股市间接进入实体经济，监管部门鼓励新基金入市，IPO数量不减，4月有逾六成新股上市首日破发。

　　中国经济结构转型步入关键时刻，资本市场的重要性毋庸置疑。中国高端制造企业、品牌企业等都要从证券市场汲取养料，获得成长的空间。拟议中的新三板与国际板，是中国证券市场的国际化与高端化的试验田。证券市场的制度建设、货币发行体制改革、外汇储备的市场化运用是重中之重，如果中国资本与货币市场沿袭以往的圈钱市、内幕市、低效市传统，则经济改革最重要的支撑十去其六，改革的信心无法得到普通民众的认可。