银行间市场私募债规则出炉

　　首批130亿元私募债有望下周发行。

　　筹备了一年有余后，中国银行间市场的“私募债”终将出炉。中国银行间市场交易商协会(下称：交易商协会)网站4月29日发布了《银行间债券市场非金融企业债务融资工具非公开定向发行规则》(下称：《发行规则》)，作为银行间市场私募债发行的规则。

　　银行间市场一直是中国债券交易的主战场。此前国泰君安证券已在上海证券交易所推出了30亿元的私募债，尝到了中国私募债的“头啖汤”。

　　定向转让

　　所谓“私募债”，即指相对于公募发行而言的、向特定数量的投资人发行债务融资工具，并限定在特定投资人范围内流通转让、不可全市场流通的发行方式。由于向特定发行人发行，相较公募债，私募债更灵活、发行更便利、信息披露要求也更简化。

　　《发行规则》显示，有别于公募债，私募债的发行价格、发行利率和涉及费率，均由买卖双方按市场方式定价并签订《定向发行协议》；在评级和审核方面，也放松了事前发行审核和信息披露，不强制要求信用评级等市场中介服务；在信息披露方面，信披方式可由买卖双方协商确定。私募债的发行需在交易商协会进行以实名制记账方式进行集中托管。

　　正因为“非公开”的定性，交易商协会相关负责人表示，要“严格禁止所有可能引起变相公开发行的行为”。通过设定限售期来限制交易流通时间、界定“合格投资者”以限制交易流通受让人等措施，来规范私募债的“有限流通转让”特征。

　　值得关注的是，该负责人还表示，今后将通过定向发行推动产品创新，吸引诸如私募基金等风险偏好型投资者入市；并且，诸如债股联合类工具、结构化融资工具等创新产品，均可先由定向发行方式渐进推动。

　　破40%红线：利好中小企

　　在私募债推出后，最为受益的应该是中小企业。

　　因为现行《证券法》规定，“累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额40%。”对融资规模的限定，成为很多中小型企业进行债务融资的一大障碍。但40%的限制针对的是公开发行，因此只要投资人在200人以下，就算私募发行，可不在40%的约束范围内。

　　目前国内债券市场主要分为国债、央票、企业债、中小企业集合债、上市公司债、可转债等。其中，财政部负责国债发行；央行负责央票发行；国家发改委负责企业债和中小企业集合债的发行；证监会负责上市公司的公司债与可转债的发行。

　　在这之前，交易商协会就在酝酿私募发行短期融资券、中期票据和私募债券，而企业债的审批部门——国家发改委也启动了《企业债的私募发行指引》的调研与起草工作。

　　但是，据财新网4月28日报道，首批获准在银行间市场发行私募债的，依然是大型国企。该报道援引知情人士的话称，中国国电、中国五矿和中国航空工业三大集团将作为首批发行方，在下周发行总额度约130亿元的首批银行间私募债。

　　推行时机紧靠宏调

　　相比较私募债的发行规则，交易商协会选择正式发布的时点则更引人关注。

　　因为交易商协会从构思私募债直到目前发布规则，时经一年有余。在2010年8月底，交易商协会就曾向相关金融机构下发了一份名为《银行间债券市场非金融企业债务融资工具私募发行规则》的规范性文件，为私募债发行规则打前站。当时业内普遍认为，银行间市场首批私募债能在今年1月份之前看到。

　　但直到今年4月底，规则才正式发布。而在2010年底，中国证监会就批准了国泰君安证券在上证所发行一只规模30亿元的私募债券。虽然规模不大，但却为中国私募债的发行开了先河。

　　对此，交易商协会相关负责人在答记者问时表示，推出时机的选择，与当前的宏观调控目标有密切关系。当前中国的宏调政策，既要控通胀、又要保经济。在宏观经济形势复杂多变的情况下，实施“稳健”货币政策，需要随时根据经济形势的变化进行微调，这就要求宏观调控中要有更为市场化的应急机制和缓冲手段。但在历次信贷规模控制中，由于缺乏必要的市场化缓冲手段，往往最后采取“一刀切”和“平均剃头”的办法；但债券市场对发行人的甄别效率很高，对不同行业、不同企业的“有保有压”更富有效率。