沪市市盈率17倍创两年新低：资金暗流涌向蓝筹

　　沪市股票估值16.88倍两年新低：5月行情上难下难，各路资金屯兵野战

　　截至上周五的20个交易日里，上证指数走了一个“Z”字形。上证指数的震荡幅度超过250点。在这20个交易日里，A股再失前期辛苦攻占的3000点位置。在这20个交易日里，全球的金融市场再次发生微妙的变化。上周四公布的经济数据中，备受市场关注的消费者价格指数超市场预期，内忧外患中，A股将何去何从？

　　资金暗涌向蓝筹，沪市市盈率创两年新低

　　前4个月的行情印证了多数“周期性行业机会”的观点，尤其是在公司一季报释放的4月份和产品涨价的驱动下，周期性股票和低估值的蓝筹股得到了表现的机会。

　　对比一月份上证指数的均值2766.58点，上周的上证指数均值为：2872.32，仅上涨了3.8%。然而资金在各个行业、板块和个股之间已经是暗流涌动。

　　从市值上来看，2011年5月12日全部A股，包括限售股在内的总市值为26.2875万亿，比2011年1月1日的25.7794万亿增加了5081亿元；而分板块来看，中小企业板的市值下降最多，从3.5307万亿下降至3.3535万亿；创业板市值略有增长，从7365亿增加至7635亿，当然这与62家创业板公司为2011年后新上市分不开，如果剔除掉新上市的62家公司，则余下的153家创业板公司的总市值从7365亿下降至5809亿元，市值缩水了21.22%。

　　而沪深300权重股市值曾从16.9958万亿增加至17.0176万亿元，行业板块方面，金融服务行业和房地产行业都成资金净流入重点板块，金融服务行业市值增加了1325亿，房地产行业增加了708亿元。

　　2010年是结构性行情，2011年主打修复行情。修复至今，通过数据统计，在5月13日和2月23日两个时点上，上证指数均在2845点左右，而创业板的动态市盈率，以总股本为权重，从均值65下降至50。沪深300指数成分股的动态市盈率则从17上升至18。横向比较可以看出资金对板块行业估值的平衡化，而从纵向来看，根据上海证券交易所的统计口径，2011年前4个月的平均市盈率都在20倍以上。而5月12日沪市平均市盈率为16.88，是近两年来的最低点。

　　机构在储备后继力量

　　在资金暗流的背后也隐藏着机构对后市的判断。首先从市场的机构参与者来看，日信证券上周发布了一份关于基金仓位监测的研究报告，报告称国内基金再度大幅减仓，仓位创半年以来的新低。其中普通股票型基金平均仓位为 80.56%，偏股混合型基金平均仓位为73.56%。从仓位测算的结果来看，5月2日至5月6日之间，基金再度大幅减仓，去除由于大盘变动引起的被动增减仓因素后，股票型基金和偏股混合型基金在此期间仓位整体上大幅下降。

　　而保监会最新公布的数据显示，一季度保险资金投资股票和基金比例合计为13.8%。25%是保险资金权益类投资上限，现在13%左右算是五六成仓位。有分析人士称“市场好转可能要等到6月末，等待通胀形势明朗后，市场资金才会逐步活跃起来”。而根据中邮证券的统计，目前企业年金、保险资金及社保基金可入市资金共计3779亿元左右，对市场构成一定的支撑。

　　两市成交量是最能说明市场格局的数据，从上图中可以看出，其实在本拉登被毙事件之前A股的量能已经开始萎缩，3100点的压力下来了个五连阴。这也印征了“不仅是国际局势导致A股下跌”这一观点。

　　通胀问题更重要

　　五一以来国际金融市场可谓波诡云谲。美国总统奥巴马宣布本拉登被击毙，美元指数强势上涨，国际大宗商品市场的剧烈震荡扰乱了自2008年金融危机以来的单边上涨行情。而国际黄金业也并未躲开这些突发性事件，4月的黄金价格屡创历史新高就一直引发市场的担忧。对于大宗商品市场价格的下跌，分析人士表示这可能会缓解通胀的压力，最明显的例子就是在国际油价下跌的情况下，国内成品油的价格上调压力跟着减小。对于输入性通胀的压力减小。

　　4月份5.3%的CPI数据虽然比3月份的5.4%下降了0.1个百分点，但是仍在高位运行，离3%的安全范围还很远。

　　刚刚提到大宗商品的下滑可能减少输入性通胀，而中邮证券在其二季度策略中表示，国内农产品（000061）价格也从春节后逐渐回落，农业部统计的农产品批发价格指数连续回落，也将减轻通胀的压力。

　　对股市来说，通胀不可怕，通胀引发的货币紧缩政策才是虎狼。由于受通胀的影响，央行在上周四宣布再上调商业银行存款准备金率0.5个百分点，至此商业银行的存款准备金率已经达到21%的历史高位。这也是导致上周四尾盘杀跌的主要原因。这是年内第五次上调准备金，做到了每月一调。

　　实体经济的盈利空间

　　4月份的PPI同比增长为6.8%，而3月份的数据为7.3%。一般PPI的下滑预示着经济运行的减缓。虽然国家统计局公开表示是因为去年4月基数大以及4月国际油价大幅上涨等原因，并不意味着经济发展的放缓。但在通胀和经济发展两者之间，目前的政策明显偏向于治理通胀。截至上周五收盘，A股共有751家公布了中报业绩预报，其中7成发布盈率预告。

　　与2010年的72.2%的盈率水平相比，并无明显的下滑。但上市公司毛利率的下滑成为市场的主要担忧，虽然现在数据并无法统计，但原材料上涨和融资成本的增加的确成为两大难题。

　　也因此可以看出市场目前的选择倾向，有盈利空间提升的电力板块成为资金青睐的对象，而一季报变脸的公司则多数被抛弃。