[老左来了]大资金不看好五月行情 2011-05-16

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    主持人：左安龙

    嘉宾：

    黄东升 国都证券投资顾问

    沈晓春 国海良时期货研究员

    今日关注一：从各板块表现观5月市场行情

    今日关注二：证监会新规对市场影响

    今日关注三：从估值与市盈率看未来行情

    今日关注四：如何看待银行存款大幅波动

    黄东升：市场处于弱势震荡格局中

    黄东升：对，刚才开玩笑市场总是让我们看多的人比较难过一点，首先市场刚想走好，上周五刚想走好，尾盘拉起来，主要的一些前期领跌的品种蓝筹股开始拉起来，今天市场又是走的比较弱，总体市场还是处于弱势震荡，就是震荡筑底的这样一个过程当中，市场主要顾虑的还是我们整个经济层面，经济增速的下滑，反应到整个上市公司业绩上，是否有业绩下调的动作，因为是两方面压制，一方面就是大宗商品价格还是维持在高位，虽然近期回落了，但通胀还是在高位。

    黄东升：蓝筹股表现疲弱

    黄东升：另外比较重要的，就是我们整个资金收紧还是相对比较密集的，并没有很明显的放松迹象，所以两点压制我们整个上市公司的业绩，是否会在接下来的季度，可能有下调的预期，这个预期在，使得我们市场中主要的蓝筹股，表现相对是比较疲弱一点，所以现在短期预期没有改变情况下，市场还将维持这样震荡筑底的过程，但市场也有一些比较积极的信号，积极信号从盘面来看，一些前期强势蓝筹股，一直没怎么跌的蓝筹股，近期开始补跌了，刚才我们数据图来看，近五天跌的水泥，特别是水泥，水泥大家知道，最近一两年市场，近一年多，走的最强的板块，而前期调整的时候基本上没调，高位进行横盘整理，这两三天，特别这两天出现大幅度的补跌，上周五市场涨的时候，普遍跌了三四个点，今天又是跌了三四个点，所以整个的水泥板块来看，出现明显的补跌，这也是比较算是比较积极的信号，为什么这样讲，之前来看，强势股补跌，这应该是市场下跌的末尾才会表现出来，市场在这之前，悲观预期没有逐步消化情况下，也是显现出来一些利多因素。

    左安龙：补跌不是暴跌的形势出现，不是大跌的形势出现，是因为市场疲软，随波而动的下探，是这么一种感觉，所以你是看得出来，好像问题不是很大，刚才看的主板，下面我们请北京把它打出来，中小板、创业板看看，是不是在这样不同的板块里面有些什么互补因素没有，还是它们继续暴跌，还是情况怎么样，我们看看中小板，中小板指数好像跟主板不一样，有点强势，中小板和创业板情况怎么样？

    黄东升：中小板创业板从今天来看，应该比主板走的强，今天来看，主板提到了刚才像水泥这样的二线蓝戳股和一线蓝戳股当中的银行股都出现较大幅度的下跌，银行股也可以理解为补跌，特别是一些大银行，大银行其中像工行什么都基本没跌，一直在高位进行横盘整理，今天出现一两点的下跌，这也有补跌的动作，所以以至于上证指数走势明显弱于中小板创业板。

    黄东升：而中小板当中的这些个股的话，经过了前三四个月逆势下跌之后，短期内，应该见到阶段性低点，加上一季报的利空因素已经释放，短期之内跟随大盘进行震荡筑底。

    左安龙：好，待会儿我们再看看，大家都知道在弱势，我们这样找价值洼地，什么没涨过的去挖掘它，现在发现在弱势当中有一个板块，一直走的非常强，收购兼并重组，而且从国资委立组倡导的，地方政府的重组，企业的重组，一波又一波推起来，今天证监会对这个问题有新规，这个新规出来对这个板块会怎么样，看看，好不容易有一个亮点，我们看看解读一下。

    左安龙：另外还发现国家为了进一步扩大商品房保障房的建设问题，央企介入，觉得央企有打着旗号的行为，到底会怎么样，是不是引起高层在这个问题有警觉，对房地产有质押，待会儿我们再谈好不好，下面回到晓春这，晓春给我们来看看，我把这打出来看看股指期货，我们请上海的编导把1105合约打出来看看，我们从盘面上情况来看，能看出什么名堂没有，我们从表面现象看，晓春，黑的知道是期指当天的走势图，是吧，虚线是标的物300走势图。

    左安龙：这个现象一看就知道这是逆价差，这是不大有的，一般都正价差，哪怕跌这是正价差，而今天是逆价差，有人曾经说过一些观点，我不知道你怎么看这个图形。

    沈晓春：大资金不看好五月行情

    沈晓春（国海良时期货研究员）：其实有这种观点，如果说出现逆价差可能代表着，从正价差转为逆价差，是不是代表着市场反向的一种转折，但是我是这么看的，首先这个价差不是很大，可能近期整体来看，逆价差和正价差本来就捏合的很紧，可能在捏合的过程中，稍微有所反复，我认为这也是正常的，另外我们来判断资金是不是转市，我觉得我还是倾向于从资金这个角度看，就是持仓的角度看，从05合约来看，至少目前来看，持仓一直是在减，减的比较多，减到六月份比较多，这可能是一些大资金，本身是因为有现货和期货有深贴水的时候，它可以做套利，现在捏合一紧就没办法做套利，所以就索性牵到六月份来做套利，这也就预示着大资金不看好五月份这个行情，所以我认为，可能从盘面来看，股指期货的震荡下跌的态势还会延续。

    左安龙：好，就从股指期货上已经感觉出至少做趋势的这部分资金，基本上他们的态度已经很明朗了，我们请上海的编导把股指期货的K线图拿出来看看，现在大家看到的，8600IF指数，这个指数什么意思，把所有四个主力合约合并起来，以它的权重，持仓权重形成K线形态，保证做交易的有延续性，所以容易看，这是一个，我们看到它的持仓量是4万手，可是它的成交量就只有13万，四个合约加起来13万，原来一月有30多万，主力30多万，不一样，就是顺势再往下看，这是四个连起来，我们接下来看05的主力合约是多少呢，它的持仓量是2万多手，可交易量才多少，9万，极低了极低了，那是05，我们接下来看06，晓春意思就说它们即将转战06，06看的出来持仓量已经到一万七了，一个两万，才差没多少，三千手，说明单从五月份交割日还有多长时间？

    沈晓春：第三个星期五，还有好几天。

    左安龙：刚开始转过去，所以晓春的观点，对整个从趋势之间来看，我们就直白一些讲，投机资金来看对五月份不看好，他们走了，他不跟你玩儿，待会我们再看，从股指期货我们看，还有从什么地方能看到当前大盘的情况。

    今日关注二：证监会新规对市场影响

    左安龙：下面回过来，我们到东升这，东升我刚才讲了，今天证监会有一个新规出来，这个新规对我们市场产生什么样的影响，你解读解读？

    黄东升（国都证券投资顾问）：我觉得应该有一定的深远影响，特别人民日报还有评论文章，个股当例子，*ST星美，这家公司市场中是比较典型的公司。

    左安龙：ST星美。

    黄东升：SB星美，这家公司净资产一直都是负的，资产总额都是几万块钱，这样的企业，整体总市值到了24亿，这样也算是市场中比较奇怪的现象，就说奇怪其实这么多年，我们A股市场都是这种情况是经常发生的，一看这家公司一塌糊涂，但是股价走的非常强，有可能说越差越强，越是爆出来ST，然后涨一波。

    左安龙：说明后面有事，有什么目的。

    黄东升：说明壳资源，因为在前一二十年发展，我们国内的上市公司的壳资源确实非常稀缺，由于这个上市公司这个上市相对比较难一点，特别是一些比如业绩波动比较大的周期行业，比如矿产、煤炭甚至包括房地产，正常走IPO的话，这个途径比较难，所以他们直接就是借壳，借壳上来之后，就造成整个壳资源非常稀缺，股价是比较奇怪的现象，现在来看，证监会出台政策，IPO被借壳，IPO审批的流程基本说是一致，或者是难度相当，这样的话，就会使得市场的壳资源的价值出现一个较大幅度下滑，其实对于投资来说，是一个保护投资的趋势，大家可以盘一下，这么多年，真正壳资源上来，最终借壳上市的企业，其实是比例还是相对比较小，虽然是绝对数上不小，但是比例依然非常小，中间蕴含着很大的风险，像*ST星美这只个股蕴含着比较大的风险，所以这对投资来说，广大投资人来说，还是比较好的正面的因素。

    左安龙：当然了，你可以这么评论，这是没有道理，既然说你ST说你不行了，特别处理了，所以担心你要被下市，可是现在鸡飞狗跳，走的非常标准，但中国国情就是这样，资源可以拿这个壳，可以去卖钱，谁要上市，把这个卖给你，钱就来了，这后面有故事，现在有一个限制，关于这个限制，是否能限制得了，难，我看是难，再说吧。

    下面这样，请上海的编导，把这封来信我们打出来，看看朋友们有什么参与我们节目，我们来看一看，他说我经常看你们的节目，觉得很有启发，现在我有个问题不明白，前段时间，经济数据出来有点高，就是我们CPI有点高，分析师就说了，通胀预期下无牛市，通胀无牛市，股市要跌的，现在四月份数据出来了，有些回落，也说明不是那么高了，回落了，分析师又说了，又担心了，这个经济不行了，疲软了，资金被抽光了，经济要下滑，公司业绩下滑，所以股市也要下跌，我搞不懂了，数据高了，你说通胀要下跌，数据低了，说企业业绩要下跌，他想问，怎么样的数据才算股市要涨呢？他看不懂，两位，东升你先说说看？

    黄东升：首先说一点，有的很多市场分析的声音是顺势而说的，市场涨就说好，市场跌就说空，这是一方面，另外比较重要，任何事情出来了，都有正反两方面，只是目前这两三个月，市场处于弱势震荡调整，把什么事情只看利空的一面，之前说的举例子一样，大宗商品回落，正常大宗商品回落对我们整个输入性通胀是缓解的，但是市场当成一个比较大的利空来说，这个来看，也能看市场哪个数据都有两面解释，市场什么情况下数据是比较好的，这一个是比较关键，这是我通常说的经济正常的增长，现在国内的话，维持在百分之八九以上，而通胀比较温和，比如四以内，这个我觉得对整个资本市场来说是非常正面的。

    左安龙：股市应该涨，你说很正常，应该涨，也没涨。

    黄东升：现在经济增速在高位，有预期回落的可能性，而通胀的话，还维持在高位没下来，现在还在5.3左右，现在来看，不寄望于通胀降在4以内，只是在5以内稳住，对我们资本市场来说都有比较好的正面影响。

    左安龙：我在想两位，分析人士，其实这个观点是说的是普遍现象，不光是分析人士，我看经济学家也是这样，他们也这么说，对不对，这里面什么，有人看多，有人看空，有人站在多的角度来看，有的人站在好的角度来看，有的人悲观的角度，站在担心的角度，最终拿捏，得靠自己拿捏，投资决策靠自己去看，自己拿捏，他说有的从多方面看，可能问题不大，也可能从空方面看，问题很大，这对未来行情的预判叫预期，这是有人看多，有人看空，从这个角度讲。

    话再说回来，两位，我反过来问你们，他是说了，什么样的数据才算好呢，我倒想问问你们，什么样的经济环境下没问题？肯定是好的，晓春你是专门研究这个的，你说说看。

    沈晓春：我认为是在经济比较温和增长，然后通胀率比较低的情况下。

    左安龙：低通胀，还有呢？

    沈晓春：经济是比较正常的增长的情况下。

    左安龙：低通胀、高增长这样的情况下比较好。

    沈晓春：这样比较好。

    左安龙：我们遇到过没有。

    沈晓春：对，我们是在那波大牛市的时候，就持续了好几年。

    左安龙：低通胀，高增长。

    沈晓春：然后出现一波大牛市，像我们现在这个情况，经济刚开始有所好转，要出现这种大牛市的情况可能是比较少的，必须我们的经济不断的持续的好转，积累到一定程度，然后我们通胀开始拐头，往下拐的时候，这个时候可能会迎来一波比较大的牛市。

    左安龙：当然你这样说，可能说的比较。

    沈晓春：笼统。

    今日关注三：从估值与市盈率看未来行情

    左安龙：老左来了，继续关注《交易时间》，下面我们来看一下，整个行情大家都知道，就处在这么一个状态下，现在的这状态，你不说，我也看明白了，都知道怎么个情况，下面我们看未来的行情的发展，又将会沿着什么样的逻辑，怎么样的思路在发展呢，来我们谈谈看。

    黄东升：这次准备的数据，编导切到目前市场的估值，就是从股价和市盈率看这个情况。

    左安龙：市场的平均股价与市盈率的比较。

    黄东升：对，这是两组数据，大家可以看一下，一个是当前市场中一个股价情况，当前市场的所有的股价就是沪深。

    左安龙：平均股价。

    黄东升：平均股价是18.3元，光看深圳市场包括中小板和创业板是21.05元，而在07年大牛市的顶峰6124点的时候，整体市场股价是20.5元，能看出什么，其实我们市场。

    左安龙：差不多。

    黄东升：指数虽然这么低，但是整个市场的股价和历史的高点相差无几，深圳甚至是超过了高点，这能看出整个市场中的个股的估值或者股价仍然是非常高，原因造成这一年来，整个市场中小板创业板三高发行，高市盈率、高股价、高超额募集资金等等，这样造成目前市场中整体的估值和股价都是比较高的，接近历史最高点，这是从股价来看，从估值来看，当前整体市场率是14.91倍。

    左安龙：我们再把这张图打出来来看。

    黄东升：整体市场结构不平衡

    黄东升：在市场最低点，就是上一轮大牛市启动之前的最低点998点的时候，市盈率是18.7倍，也是历史最低，这两个数据按正常的话不应该在一个时间点同时出现，但是恰恰就是我们目前市场情况，也能看出为什么我们市场目前走这么纠结，感觉这么痛苦，就是上不去下不来，就这样撑着，就能看出市场中整体估值在历史低点，但是整体从股价来看，又在历史最高，看出整个市场的结构性不平衡是非常的明显，一方面是高估值的股票，股价和估值还是在历史高点，但是同时的话，以银行股为代表的低估值的品种，却在历史最低，在低板上，这种结构不平衡的话有可能在延续今年全年，今年年初说的，估值修复行情，一方面估值低的要往上修复，一方面估值高的往下修复，这种矛盾将在今年逐步得到解决，在没有解决之前的话，指望市场出现持续性的上涨，难度较大，因为光涨权重股的话，个股不跟也是比较难，所以一定要形成一个合力，估值到比较中枢的地方，形成合力的话，市场才会有持续上涨的过程。

    黄东升：中小市值题材股泡沫仍较大

    左安龙：好，这个事情已经发生，这个数据向我们说明问题，现在我们回过头来痛定思痛，就是要看的问题在哪里，管理层的问题在哪里，你感觉到这个市场，调控到现在，这个问题，有什么值得研究的，作为我们投资人来说，我们无法决定政策，那么在这样的状态下，你也不能着急，就是现实放在这，你能不能深入一下谈谈，能够给我们什么样的启示与反思。

    黄东升：启示刚才提到，为什么造成股价在历史的高点，而估值在历史低点，因为这一两年，一是我们上市的中小盘创业板的个股太多，另外比较重要就是发的太高了，如果发出来都是一二十倍，二三十倍市盈率的话，相信整个市场的估值和股价都是在比较合理的位置，整个市场包括资金面各方面都会比较好，现在来看，就是因为发行密度太高，并且发行价格非常高，三高情况造成目前整个市场这种结构性不平衡，是非常明显，是不健康的市场。

    左安龙：今天黄东升拿出这两组数据，一般很少人这么谈，都说跌不下去了，估值已经合理了，估值偏低了，如果我们深入一了解，就从估值角度来谈，平均股价与市盈率是矛盾的，平均股价处在历史的高点，市盈率处于历史的低点，这难题来了，怎么造成的，那就是创业板、中小板的三高发行，高溢价、要发行价，最后超募，那么多钱存在银行里，据说现在我最近看了一份材料，有一部分高募了以后，这个钱没地方放就放在银行里，银行高兴的不得了，被银行利用了，对不对，但实际上社会缺少资金，资金在这样的运转，所以我在想，一，这个市场还没到完全市场化的程度，整个市场还不能很理性确定它的发行价，这就需要我们管理层拿出我们的智慧，制订适当的符合当前市场特点的，我们的管理政策，那才行，对不对，笼统的说，我们市场化，市场化，最后交学费，没行情，该发股票发不出去，怎么办，所以我想，我们撞了墙要转弯，碰了头你得思考，那才行，是不是，好，不谈，下面回过来我们回到晓春这，晓春给我们看看，从企业的目前的所持有的资金情况来看，能看什么名堂出来？

    今日关注四：如何看待银行存款大幅波动

    沈晓春：好的，其实刚才黄东升的图也给我们了启示，就说整个股票市场有两个因素决定，其实一个是商品本身，就是企业本身的价值，另外一个是资金流，资金流能不能充足来决定这个市场能不能往下推，那么刚才已经讲了企业本身的价值可能有点高估，另外从资金的本身来看，那么从资金来看，我们现在发现这个企业本身的资金也是非常紧张的，我们可以看到，因为从两个方面来看刚才说，一个是存款，一个是贷款方面，从存款方面我们可以看到，M1的增速在降落，降落到12.9%，我们知道，这个M1的组成部分，大部分是企业的活期存款，那么也就是说，企业的存款在减少，这就说明企业在当前它的资金面非常紧张。

    左安龙：现金流。

    沈晓春：现金流非常紧张，第二个我们从新增贷款来看，新增贷款我们要看它的结构，我们请编导打出一副图来，就是各类企业的新增贷款的构成，我们可以看到这副图里面是不同月份的企业贷款，我们可以看到，最后一个颜色的粉红色的那个，表明企业的短期贷款，我们可以看到，是企业的短期这个贷款是上升最快，那么也就说明，现在企业是缺少资金，它短期贷款是求生存的阶段，而不是借贷长期资本进行投机这样的阶段，也就说，市场由企业造成那部分投资的资金在减少。

    左安龙：你这个图，这两个观点你最后想得出什么结论？

    沈晓春：我最后得出的结论就说企业本身生存比较困难，那么它的盈利状况可能会有所下降，这是商品本身它得出这个商品股市的商品价值本身在下降，第二个结论我就是说，股市的现金流，企业投资股市造成这一部分现金的也在减少，所以说，这个股市的资金流也在减少，这是一个结论。

    另外一个我们也可以看到，我们在进一步分析，为什么企业的盈利状况减少，那么这是由于因为它的成本在上升，成本上升以后，造成了盈利下降，那么成本上升也是由商品价格上涨转过来了，也就说，CPI里面非食品的价格上涨在传导过来，那么这个传导要过很久才可能消除这个因素。

    左安龙：你的观点实际告诉大家，企业现在不可能完全很好，说明这样的问题，好，今天节目说到这，接下来请朋友们收看整点看财经。