震荡企稳后寻求反攻

昨日沪深两市股指小幅走高，两市成交量明显萎缩近两成。

　　热点方面，短线看中小盘股略有企稳迹象，走势稍优于权重品种，涨幅榜前列经常被题材品种占据，但能够持续上涨的品种很少。即使在昨日股指走暖的情况下，仍然有近三成品种下挫，投资者信心依然不振。电荒是短线对热点有较大影响的话题，直接造成了周期股、高能耗板块的弱势。但是，目前来看，电荒会否从软缺电发展为硬缺电还具较大不确定性。同时，电荒对相当一部分板块的影响是双面的，一方面电荒可能致使产品产量下降，另一方面电荒又会使产品价格上涨，对企业效益的影响要视能否以价补量来决定。另外，也有板块会因电荒而受益，典型的是煤炭板块，需求有望增长、国内外煤价倒挂都使得煤价有望保持强势。

　　短线看，困扰市场的基本面因素仍然不少。随着IMF总裁卡恩因性侵被捕，欧债危机沉渣泛起，市场担忧情绪上升，外盘明显下挫。央行货币政策委员会成员李稻葵提出以加息应对负利率，市场对于后一阶段的紧缩力度虽有分歧，但紧缩仍将持续的预期是一致的。电荒比去年来得更早、规模更大，对于宏观经济一定会有负面影响。在市场本身已经面临着业绩增速下降与估值下滑的“双杀”的情况下，这些不利因素的叠加令股指的表现十分疲弱。但是，也要看到一些积极的信号。国际大宗商品价格的下挫，将可能缓解输入型通胀的压力；在宏观经济增长已经有所减速的背景下，电荒如果使得经济出现加速下行，将可能促使紧缩政策做出一定的调整。加之，A股市场总体的市盈率目前仅14倍左右，已与2005年千点时估值基本相当，再往下又能有多少空间呢？

　　近日，高盛、中金、里昂证券等中外机构先后唱多A股。但是，机构在操作上却显示出很大的分歧，在盛传社保基金入市的同时，上周所有偏股型基金的股票仓位却降至74.29%的低位。机构态度的左右摇摆令普通投资者在操作上也显得十分茫然，股指虽跌速趋缓，但仍数次小幅创出调整新低。18日是存款准备金率上调缴款日，由于消息已被市场较充分地消化，央行又减小了公开市场的回笼力度，因此股指并没有受到冲击。技术上看，沪市2800点至2850点区间连续表现出支撑，同时短线强弱类技术指标有底背离迹象，昨日股指又双双收复5日和10日均线，均发出比较积极的信号，只是成交量状况不够理想，有补量要求。短线后市，股指下档空间应有限，低点继续下移的可能有所减小，有望震荡企稳后寻求反攻。

　　（申银万国）