13大风险累积 A股何时摆脱底部？

　　编者注：近期市场反弹可谓一波三折，A股市场震荡加剧。银河证券认为最近A股市场的压力主要来自五个方面，当前A股市场总体处于筑底区域，是逢低买入的最佳时刻。业内机构对于后市可谓既不悲观也不乐观，有机构指出，短期市场涨不动的理由很多，但跌不动的依据也不少。在没有外力推动下，近期市场还将维持震荡格局。两市成交量继续萎缩，这种上下两难的格局何时能够打破，市场又面临哪些风险？

　　13大风险累积 中期看空市场

　　日前及近期不少朋友谈及股市，个人经过对A股市场整体形势分析，也给出了中期看空的结论，建议其技术操作较差的投资者应中期观望，而对于短线水平较好的投资者不妨适量波动性运作的建议。笔者至所以中期看空市场，主要体现在下述一些因素。

　　1、 A股市场尽管有低股值板块维持强势，比如银行，但从其分红水平与其近两年巨大的再融资来看，其业绩面临不确定性，也就是说静态低估并不代表中期低估，今年多家银行要继续再融资数千亿元，受此带动中国神华（601088）等大型国企业的再融资也全面启动，比如中国神华一下就要融资1200亿元左右，你给投资者分红有多少呢？可以明显的看出，银行业的发展与投资者不断给以融资来进行扩张的，但实际情况却是投资者分红水平较差，而相关行业员工及高管收入大增。

　　2、 基金业面临挑战，去年整个基金业仅盈利50亿元，股票型基金全线亏损，而其提取的管理费却高达300多亿，这是不正常的。300位偏股型基金经理能力榜：32位分数告负

　　3、 利益包装上市所带来的泡沫冲击，正在为自然人股东兑现阶段，其许多公司业绩变脸股价大跌，说明市场IPO环节问题较多。海能达、中京电子IPO贪婪脸谱

　　4、 市场有没有大的调整关键看是否有超级大熊股出现，目前来看，已经出现，比如汉王科技（002362）股价由175元跌至目前20元，一季度继续亏损，存货风险仍大，实际上体量上也有扩大，比如康芝药业（300086）、国民技术（300077）、海普瑞（002399）等，这些熊股的出现，代表市场仍有较大的调整空间，其面将扩散。 业绩下滑流动性枯竭行情遇“双杀”

　　5、 对于资产重组，笔者认为并不重要，关键是退市政策，目前仍难有确定性。我们研究发现一些亏损企业连续10年都不分红，但受益于股改重组，融资数十亿元，两三年过去了，继续亏损。

　　6、 上市公司存在利益上市、包装上市等问题，其掏空上市公司的轨迹出现，而且手段更加隐匿，比如设立关联公司、关联交易、担保、投资公司等，问题难明。许多公司出现的泡沫化发行与资金超募现象，2010年IPO上市达677家，超过2004-2008年的总和，但从2010年财务报告与2011年一季度财务报告来看，业绩变脸者明显增多，一些募集与超募资金正在为非主业的子公司投资与项目投资所占用。

　　7、 通胀因素仍然难明，比如近期肉、旦等产品大涨，而电力缺口可能的上调预期或继续推升CPI进入高位，央行加息步伐难停。 股市担忧的不仅是通胀还有增长放缓

　　8、 利益研究报告误导投资者，比如中国安宝事件，但处罚却没有或没有向处理民营机构那样快捷式重罚或破产，显示市场利益任职现象掩盖了相关问题，但问题累积已到了非常程度，目前的券商系基金，其问题不确定性风险急增。3花聚顶营造出神奇概念 券商密集唱多攀钢后翻脸

　　9、 国际板推出时间临近，不分红公司、亏损类公司的股价下跌空间或非常巨大。如何看待国际板的“洋人圈钱论”

　　10、 经济增速不确定性较高，企业存货较大，仅上市公司层面来看，就有3.55万亿左右的存货，如果加上全国企业，实际上经济刺激形成的资源浪费需要很长时间来消化。回避存货过大公司

　　11、 中国进入老龄化，股市投资理性与认识较深化。日本股市90年低后期的大跌正是其老龄化的进入期，尽管日本股市有其经济原因主导，但老龄化因素影响也非常明显。反映到股市上日经225指数从近40000点跌破关分位20000点后，在此下方运行方运行了20年，最低跌至7000多点，目前点位也不过9600点左右。

　　12、 中国人口因素及现行营业部数量饱和状态、基金发行困难等均显示其市场中长期压力较大。

　　13、 从市场技术因素来看，上海综指月、45天K线处于死叉面是阶段，而季度K线也呈现向下运行态势，显示市场中期调整的时间与空间较长。

　　总体来看，市场由于累积风险因素较多，加之技术因素所体现的中期技术指标死叉而下，因此市场的中期调整较为明显，中期看空有其上述因素的支撑，但不可否认，对于技术水平较好的短线投资者而言，仍然可以操作，但对于稳健投资人而言，中期以防范风险为主，也许中期的调整空间与时间超乎市场想象，尽管国外机构看好市场，但其对中国内定的环境与累积的风险并不完全，笔者坚持中期看淡市场的观点。

　　机构来源：九鼎德盛