白银期市魅影：是谁导演这场沽空大戏？

　　金融市场永远不缺赌徒与预言家，即使在过去三周COMEX白银期货大跌32%后！

　　国际著名投资大师吉姆-罗杰斯近日指出：“这不是白银市场的末日，我想买进更多白银”。

　　对多数追涨白银的投资者而言，“末日”却已是触手可及——仅仅5月6周当周，双倍做多白银的ProShares Ultra Silver（AGQ）一周暴挫51%，非杠杆的白银ETF跌幅约为30%，但更多投资机构的亏损绝不会比他们少。

　　是谁制造了这幕悲剧？

　　围绕着摩根大通（J.P. Morgan Chase Co.）和汇丰控股（HSBC Holdings Inc.）白银期价操纵案展开的新一轮白银空仓狙击与反狙杀，正悄然揭晓谜底。

　　逼空“投行”

　　“出来混，总是要还的。”在采访结束时，一家美国商品投资型对冲基金张刚不忘给出一句总结。

　　每周五晚，张刚都会第一时间查看CFTC（美国商品期货交易委员会）的最新周度持仓报告。自从去年11月底两位白银期货交易员Brian Beatty与Peter Laskaris向曼哈顿联邦法院提起诉讼，指控摩根大通和汇丰控股密谋打压白银期货价格并从中攫取了上亿美元的非法所得，关注白银期货开始成为他的一种生活乐趣。

　　“我是在看一场战争，关于投资者与摩根大通、汇丰之间的（战争），”他说，去年3月起白银上涨约175%，黄金上涨约60%，两者涨幅差距如此之大，背后存在不同寻常的特定因素。

　　他所说的“特定因素”，即在美国商品期货交易委员会开始对上述两家投资银行是否操纵白银价格进行调查时，后者为应对调查监管而削减白银空头仓位，自然会引来众多投资者反向买涨白银，“围猎”投资银行的白银空头头寸。

　　曼哈顿联邦法院公布的起诉内容显示，摩根大通和汇丰控股一度合计持有约85%的白银期货沽空合约。

　　“所以投资银行去空仓化，绝不会一蹴而就。”他表示，“但它对白银上涨的推动力不言而喻。”

　　去年底，COMEX白银期货市场流传着一则据说是“可靠内部信息”的传闻：去年3月CFTC已开始介入调查白银市场是否存在价格操纵问题，而此后9个月两家机构减持了30%的白银空仓，结果银价飙升近80%。

　　“和当年中航油裸露的原油空仓被对冲基金大规模做多原油狙击类似，只是风水轮流转，现在换成为汇丰与摩根大通裸露出来的白银空仓被投资者狙击。”一家美国对冲基金交易员表示，在4月底COMEX白银期货大跌前，市场存在着逼空投行的氛围。

　　甚至在瞬息万变、信息泛滥的白银期货市场，只要是涉及投资银行白银空头仓位的信息，都会被“放大”为逼空投行的催化剂。

　　3月初，《纽约时报》刊文指出CFTC根据Dodd-Frank金融监管法案拟定期货交易的实施细则，规定白银市场仓位上限为10%，以限制摩根大通和汇丰做空白银的“力量”，然而，本应3月实施的细则，却由于美国期货交易所颁布“豁免证书”允许白银交易例外。

　　张刚说，市场解读此举就是为了照顾摩根大通和汇丰，让他们继续持有巨量白银空仓，市场还传言美国期货交易所曾调查发现，汇丰与摩根大通仍合计持有约50%的白银期货沽空合约。

　　随后两个月，COMEX白银期货价格迅猛上涨约48.2%，创过去一年以来的最快涨幅，其中“逼空投行”的催化力量，难以估量！

　　与此相对应的，是自从CFTC对大规模裸卖空实施新的限制措施以来，白银期货市场前四大交易商白银空仓持有比例逐月下滑——3月初这个数字停留在37%，2个月后却徘徊在32%。

　　同时，白银期货价格的“诡异”波动，同样与“逼空投行”扯上关系。

　　在3月底临近交割时，白银ETF忽然连续6个交易日增加约450吨白银的资金量，当时白银市场流传的“最合理”解释是摩根大通、汇丰的巨量白银空仓由于交割不出现货，才被迫拉高银价；随即，一条更耸人听闻的传闻悄然在COMEX白银期货市场弥漫——“有家机构以50美元/盎司以上的价格收买COMEX的多头，要求他们到期不要提取白银现货”，这无疑是某位白银空头大亨的一份“投降信”。

　　多位大宗商品交易员异口同声说，这家机构是摩根大通。

　　“也许这个传闻不可信？但很多机构投资者真的相信，因为有市场证据。”张刚解释说，4月28日当周，以投资银行为主的掉期交易商增持5442口白银净多头头寸。须知，4月29日 COMEX白银期货正巧触及历史最高价49.5美元/盎司，离传闻的50美元/盎司一步之遥。

　　难道是摩根大通真的在兑现上述传闻？

　　上帝和全球白银追涨者开了一个大大的玩笑。5月起，COMEX白银7月期货合约价格用三周时间，跌幅超32%——仅仅5月6日当周，双倍做多白银的ProShares Ultra Silver（AGQ）一周暴挫51%，非杠杆的白银ETF跌幅约为30%，更多投资者的白银头寸损失程度绝不亚于前两者。

　　一瞬间，“赢家”与“输家”便换了位置——逼空投行，似乎更像是投资银行诱多的泡沫剧。

　　“汇丰、摩根大通等投资银行有输过吗？”张刚反问。

　　5月10日，高盛集团向美国证券交易委员会（SEC）提交的监管文件显示，该集团在第一季度中有32个交易日的交易收入超过1亿美元，仅有一个交易日蒙受交易损失2500万-5000万美元。摩根士丹利（MS）最新报告称，第一季度仅有3个交易日蒙受交易损失，有10个交易日交易收入却超过1亿美元。