单日大涨难止跌 创业板解禁股疯狂出逃

　　创业板的股民们高兴得太早，5月24日的报复性反弹终究是“回光反照”。

　　5月25日，创业板指数低开低走，逐波走低。至终盘，创业板指收报842.35点，下跌28.59点或3.28%，全天共成交47.21亿元，较前一交易日萎缩两成。

　　对此，长江证券分析师廖波俊指出，创业板反弹行情不能持续的原因，在于周二的反弹本质上属于技术反弹。应该说，创业板指数在创出历史新低后，引起了超跌买盘资金的关注。此前，创业板指数从1239点以来的下跌，到周二触及历史低点825点，累计跌幅已超过30%。其中，多只创业板个股跌幅更是超过 50%。因此，技术上存在反弹需求。

　　对于创业板的后市走势，市场人士普遍并不看好。“核心原因就是他们发行的时候太贵太贵了，小笼包子卖出了鱼翅的价格，不跌才怪。”一位基金人士表示。

　　外在原因也不是没有，国际板的“预热”，让不少市场人士担心估值方式会产生改变，未来小盘股的溢价将逐步缩减。

　　弱势格局难扭转

　　昨日，创业板逾九成交易个股均告下挫。其中，康芝药业、国民技术更是双双大跌逾9%，跌幅居首。

　　西部证券分析师徐大卫表示，创业板市场当前仍处于估值回归的进程中，虽经历连续重挫后出现了技术性反弹，但中期来看创业板市场挤泡沫的进程仍会延续。在创业板整体业绩没有明显改善之际，其弱势格局将难以有效扭转。

　　Wind数据显示，在创业板公司中，2011年一季度净利润同比下滑的公司达到了48家，占比高达23.0%。

　　此前，2010年有10家创业板公司净利润下滑30%以上。此外，15家创业板公司营业收入出现下降。

　　深交所报告表示，原料成本、劳动力成本等各方面因素，正在考验着中小公司的经营能力，企业生命周期变化、未来宏观经济发展可能放缓等因素，已经对目前以中小企业为主体的创业板、中小板业绩增长的持续性造成压力。

　　此外，即将推出的国际板将对创业板公司股票形成进一步的挤压。由于目前银行、煤炭等权重股动态市盈率在5-15倍之间，决定了大盘调整幅度不会再现“2008年暴跌”的惨烈，但是，个股的结构性调整是在所难免。特别是对一些缺乏业绩支撑的绩差股更将遭受市场唾弃。

　　“国际板进入A股，对市场来说还有一个预期，就是估值方式向国际化靠拢。”私募基金经理吴国平表示，“和国内不同，国外经常给予绩优大盘股以溢价，小盘股很多都表现糟糕，比如香港的‘仙股’很多都是小盘股。”

　　此前，WIND统计表明，市场一致预期创业板2011年的市盈率（TTM）为30.6倍，隐含2011年业绩增长预期为53.6%。不过，从今年一季报披露情况来看，创业板的盈利预期显然是不能达到的。

　　对此，日信证券首席策略分析师徐海洋分析认为，在2011年能够兑现的业绩增速为25%的中性假设下，加上应有的估值中枢回落（2011年25倍PE），创业板隐含的下跌空间将高达33%。即使在2011年能够兑现的业绩增速为30%的乐观情形下，创业板隐含的下跌空间仍然达到了15%。

　　尽管经过前期持续下跌之后，创业板整体估值有所回落，但是和大盘股相比落差则十分显著。截至5月20日，沪深300指数成分股的TTM整体市盈率为13.74倍，而创业板的TTM 整体市盈率仍高达46.20倍。

　　解禁股疯狂出逃

　　与此同时，来自创业板限售股解禁后的减持压力也与日俱增。

　　统计表明，在今年接下来的两个季度里，包括创业板公司在内的限售股解禁市值将高达近4000亿元。

　　而截至5月24日，仅5月以来的减持笔数已多达51笔，涉及创业板公司20家，累计减持2422.84万股。

　　其中，减持金额最多的当属华谊兄弟。包括马云、虞锋、王育莲在内的三名华谊兄弟董事在5月6日一天均大手笔减持了所持股份，分别减持1109.16万股、445.86万股和360万股，套现金额分别高达17746.56万元7133.76万元和5760万元。

　　此外，创业板新贵中瑞思创从百元股沦为破发股之后，公司高管便按捺不住开始大肆减持。深交所统计数据显示，5月5日、9日、10日三个交易日，中瑞思创董事、副总经理俞国骅就累计减持了300万股，套现超过6400万元。值得一提的是，公司6375万股限售股4月30日才正式解禁。

　　同样，赛为智能也是如此。今年一季度，公司仅实现净利润338.93万元，同比下降9.18%。赛为智能高管持股变动表明，仅监事会主席商毛红就在今年5月连续五次减持所持股份，累计减持数量为32.3万股，套现逾700万元。

　　此外，南都电源原发起人股东所持限售股今年5月18日才解禁，次日的5月19日，南都电源便发生了8笔大宗交易，成交股份达到450万股。随后，公司发布公告称，公司第5大股东杭州华星企业公司于5月19日减持450万股，减持比例达到1.51%。