主板上市公司整体估值重回历史底部

　　主板估值回归 小盘股仍高企

　　据Wind资讯统计数据显示，截至5月26日，上证A股的动态市盈率为12.99倍，今年1月份大盘在2661点底部时，上证A股的市盈率为14.83倍；2010年7月2日，股指跌至2319点时，上证A股的市盈率在14.36倍，上证A股的整体估值已正式进入历史底部区域，不过如果剔除金融板块，其余全部A股公司的整体市盈率为23.88倍，相比表1所述的之前4个历史底部仍处于偏高的水平。

　　与此同时，沪深300指数的市盈率也同样降至了底部水平，5月26日，沪深300指数动态市盈率仅为11.88倍，而今年1月25日，大盘创出2661点底部时，其市盈率为13.94倍，去年7月份跌至2319点时为13.29倍。如果将统计期延长可以发现，目前上证A股和沪深300指数的估值不仅已降至去年以来两次底部水平之下，甚至相比2005年998点的历史大底也出现了低估的现象，市盈率水平仅次于2008年的1664点。

　　统计也显示，尽管上证A股和沪深300指标公司估值相继触底，但深证主板A股的市盈率却仍有所高企。以5月26日收盘价统计，深证主板A股的动态市盈率为26.96倍，尽管已低于2661点之下，但相比2319点甚至之前的两次历史大底，仍具备一定回归空间。

　　此外，今年以来，中小板和创业板公司不断大跌。相比去年7月和今年1月的底部，中小板和创业板的估值目前已不高，但如果和998点、1664点的历史极值底部相比，小盘股的估值水平则仍处于相对高位，仍有一定的调整压力。

　　分行业统计，目前申万23个一级行业中，化工、商业贸易、食品饮料、机械设备和轻工制造5大行业的动态市盈率尽管相比998点和1664点还有一定距离，但和2010年以来的两次底部相比已经具备了估值优势。金融服务业则是随着一季度业绩的增长，市盈率直接降至了历史最低值。

　　需要注意的是，今年一季度尽管全部A股实现了25.45%的同比增长，但增长主要是银行股的带动，剔除金融板块后，上市公司净利润环比下滑十分明显。机构预计2011年，上市公司的业绩增速或将进一步回落，预计全年增速在20%~25%之间，相应的板块估值也会有所抬高。

新低遥不见底 破发络绎不绝

　　5月23日，A股领跌全球市场，上市公司下跌惨状甚至超过了去年7月2319点和今年1月2661点时两个底部的水平。截至5月26日收盘，两市共有322家公司复权收盘价在近5日创下上市以来的新低，占全部上市公司的14.86%。而从历史数据来看，去年股指跌至2319点低点时，两市共有152家公司在7月2日前5日期间复权收盘价创出新低，占当时全部上市公司的8.14%，今年年初股指创2661点低点时，两市复权收盘价在1月19日~1月25日期间创新低的公司有170家，占当时全部A股公司的8.23%，似乎在指数还未正式寻到底部之前，个股已是“一地鸡毛”。

　　在大盘萎靡的背景下，随着估值重心的不断下移，破发公司如雨后春笋般不断涌现。截至目前，两市正常交易的A股公司中，301家复权股价跌破上市发行价，占比14.4%；其中122家公司折价超过20%，41家折价超过30%。而统计之前两个股指底部区域的市场情况发现，2010年7月2日2319点时，两市破发的公司共136家，占全部A股的7.62%，2011年1月25日2661点时，两市跌破发行价的公司合计149家，占比7.52%。

　　目前301家跌破发行价的公司中，中小板为130家，创业板有127家，合计占比85.38%。而今年以来，新上市公司合计134家，破发占了105家，其比例高达78.36%，78家公司折价超过10%，42家超过20%。

　　破发队伍不断地壮大，破净公司数量则相对之前却出现了下降，指数跌至2319点时，两市跌破净资产的公司有8家，估值触2661点低点时，破净公司有7家，截至目前，破净公司家数再减1家，仅有南京高科、赤天化、华凌钢铁、安阳钢铁、长春经开、新钢股份6家公司收盘价低于公司一季度每股净资产，其中钢铁公司破净最严重，华凌钢铁、安阳钢铁、新钢股份每次都位列破净名单中。

　　统计目前A股市场的公司股价情况，1836家正常交易的公司平均股价为15.78元，低于2661点时平均水平，但高于2319点时的平均值。目前两市百元股仅有10家，5元以下的低价公司有100家，与2319点相比时，仍差了几乎一半。

　　从日均换手率统计，近期市场换手率高于2661点，但低于去年7月2319点时的水平。一轮行情的真正底部成交应为行情最大量的1/3至1/4，沪市自2661点以来的本轮行情中的最大量为2103亿元，那么1/3至1/4单日成交应在701亿元至526亿元之间，而目前见顶回落的行情中最小量为5月20日的846亿元，离底部应还有一段距离。