港股投资吸引力提升 可趁股市寻底重新布局

群益证券（香港）研究部董事 曾永坚

　　欧盟将在本月底议决援助希腊的新方案，欧元集团主席排除希腊须重组债务的可能，加上市场流传德国将促成新援助方案，令投资市场周二对欧债危机的忧虑降温，纾解欧元的沽压，而美元的避险及代替需求亦随即下降，美汇指数自5月25日至6月1日的六个交易日约跌2.5%至74.393，暂有助纾缓市场对利差交易将大量退市的忧虑，对风险资产市场曾带来正面气氛。

　　不过，美国及欧洲分别发布较市场预期逊色的经济数据，随即再影响投资者的风险胃纳，加上多国制造业相关数据，显示发达国家的订单减少，加深市场对全球经济增长动力积弱的预期，短期将成为资金流出商品市场及股市的主因。

　　欧美数据差资金流出股市

　　美国发布5月份的芝加哥制造业PMI及ISM制造业指数皆较市场预期逊色，前者由4月份的67.6大幅下滑至56.6（市场预估为62），后者由4月份的60.4大跌至5月的53.5（市场预估为57.1），为2009年9月以来最低数值，而跌幅更是自1984年以来最大单月跌幅，值得注意的是，ISM内所有细项皆转弱，已明确反映需求前景转弱。

　　另外，Markit欧元区制造业PMI亦由4月的58下跌至5月的54.6，为2008年11月以来最大的单月跌幅。由于日本3月份发生的「三重灾难」严重影响汽车部件及高科技产业的供应链，供应链受压令法国及德国的制造业表现亦受拖累。加上，西班牙、意大利及爱尔兰等高负债国家的需求收缩，集合起来令欧元区需求不振。欧美地区需求及复苏转弱，在中国持续实施从紧政策而消费环节在4月份亦开始增速回落下，导致全球制造业增长缓慢。

　　内地旱灾不会放松宏调

　　中国物流与采购联合协会发布5月份制造业PMI较4月份回落0.9个百分点至52水准，当中占指数权重30%的新订单指数及10%的原材料库存指数，分别跌至52.1及49.5，跌幅较显着，主因是欧美经济转弱及商品价格期间回落；尽管后者持续回落的趋势有助纾缓市场对中国受通胀压力的忧虑，但其他导致中国通胀高企的因素，如旱灾及结构性问题仍存在，因此，预计内地不会放松宏调力度或改变从紧政策，暂只会观察宏观经济进展。

　　目前环球主要国家需求放缓，导致内地制造业减慢的趋势，反映全球经济放缓，市场忧虑环球经济复苏转弱甚至有可能在6月底美国量化宽松措施结束后无以为继，短期将增加资金由风险资产回吐的诱因，预计恒指短期受压，未来一个月内将反覆下试22000水平。

　　亚太港股投资吸引力提升

　　不过中长线来说，我们对美国、中国以至环球经济未来12个月前景仍感乐观，全球主要股市正值调整阶段，正是针对为期6个月至12个月投资期的布局时机，特别是估值已跌至相对吸引水平的亚太区新兴市场，包括港股的投资吸引力正在提升。

　　经济复苏转弱美或推 QE3

　　目前美国以至环球经济增长减速是整体经济复苏过程的普遍现象，经济现处复苏初期反弹后的放缓阶段，在正常状况下，美国联储局将维持宽松货币政策，而当经济复苏动力明显转弱时，局方将随时推出第三轮量化宽松措施，故预期美国经济可顺利从增长放慢阶段过渡至经济复苏的稳定期，届时资金将全面再提升风险资产的持仓比重。