《红周刊》特约 招商证券

　　当前市场中的大类产品配置

　　基于A股市场和债券市场下半年走势的分析，我们判断紧缩政策仍将维持，短期内市场依然存在较多不确定因素，因此近期市场以震荡为主，兼具结构性投资机会。

　　在市场寻底过程中，偏股型基全本身的市场风险已经处于较低水平。尽管如此，由于市场近期急挫，偏股型基金净值普遍下跌明显。对于风险承受能力一般基金投资者而言，我们建议近期应仍以防御配置为主，即资产组合中均衡配置高、低风险基金，其中的高风险基全以均衡配置、灵活调整的混合型基金为主，待未来通胀压力降低后再考虑增加组合的进攻性。对于前期持有偏股型基金的投资者，我们建议继续持有，不要因为恐慌或短期的净值损失而赎回。

　　需要注意的是，由于下半年股票市场探底回升的可能性较大，当市场出现明显的启动迹象时，投资者可以通过申购那些具有市场代表性的ETF（如深100ETF、上证180ETF等)来快速建仓，充分享受大盘上涨带来的投资收益。

　　此外，震荡市场中投资机会往往以结构轮动的形式出现，对于市场风格敏感、短线经验丰富的投资者而言，可以根据自己对市场风格和投资主题的判断，在特定板块出现上涨机会时，选择相应风格的ETF杠杆基金等交易型品种实现短期投资策略，从而进一步增厚投资收益。

　　偏股型开放式基金的选择

　　在震荡寻底的市场环境中，灵活配置的偏股型基全表现会相对较好。投资者在选择具体的偏股型基全时，可参考历史数据，适当关注那些在2008年和2010年两个历史低点附近业绩表现较优的偏股型基金。我们选取2008年10月1日至2009年3月31日和2010年4月1日至9月30日两个时间区间，考察在此期间均获得超额收益、且业绩排名均较靠前的基金。

　　一般来说，周期性行业是指那些容易受到经济景气程度影响的行业，周期类股票的特点表现为，在市场全面上升阶段，上涨一般要超越市场的平均幅度，市场调整的时候，该类行业的波动性也会相应增大。因此，周期类股票常具有较强的进攻性。相反，消费类股票的成长性较为稳定，受经济基本面变化波动较小，常被视为防御型品种。

　　基于此逻辑以及招商证券策略组对A股市场下半年探底回升的判断，我们建议基金投资者三季度继续配置消费类风格的偏股型基金，进入四季度后则可开始逐渐布局以周期类股票为投资重点的偏股型基金。

　　我们分别列出了当前市场上可投资的以消费类股票和以周期类股票为主要投资范围的基金，供投资者参考。消费类基金：华宝兴业宝康消费品、长城消费增值、易方达消费行业、金元比联消费主题、招商上证消费80ETF、国投瑞银中证下游。周期类基金：泰达宏利周期、海富通上证周期ETF、海富通上证周期ETF联接。

　　需要指出的是，尽管同为消费类或周期类风格的基金，但是每位基金经理对于消费股、周期股所给出的诠释不尽相同。因此基金投资者在选择时要同时考虑重仓行业及股票，确保其投资风格名副其实。