赖智慧/文

　　尽管去年亏损1.67亿元，已资不抵债，却靠着惟一还存盈利希望的地产项目而大受炒作，股价三个多月翻了近三倍。这就是前不久上演“研报门”的深国商（000056.SZ）。

　　这家公司上市15年，有8年出现亏损或微弱盈利，但靠着一年微亏一年微盈的财务把戏保壳至今。与此同时，由于股权分散，近年来大股东围绕控股权也争得不可开交。

　　东海证券分析师桂长元5月5日发布一篇《乌鸡变凤凰》的深度调研报告，认为深国商的价值被严重低估，并表示“上涨空间将十分巨大”，随后，深国商股价接连大涨，并于5月9日和10日涨停。但深国商随后发布澄清公告，指责东海证券报告纯属乌龙，并表示最近一年内未曾接待过东海证券调研。

　　可就在股价大涨期间，公司股东泰天实业累计减持深国商A股1217.32万股，减持比例为5.507%，由此引发业内对上市公司与券商之间利益纠葛的热议。

　　出人意料的是，深国商这份自称“我不是凤凰”的澄清公告非但没能阻止其股价的节节攀升，反而“火上浇油”，助推其股价继续上扬，股价此后数日不断刷新上市以来的新高。

　　与股价形成强烈反差的是，深国商业绩亏损累累。

　　从近三年业绩看，公司2008年亏损2549万元。虽然2009年实现扭亏，小幅盈利616万元，但主要靠非流动资产处置损益、单独进行减值测试的应收款项减值准备转回等非经常性损益获得，若扣除这部分非经常性损益，公司当年亏损将达2168万元。

　　去年，深国商盈利能力进一步恶化，全年净利润亏损达到1.67亿元，在总资产达到15.4亿元的同时，总负债多达16.9亿元，资产负债率达到110%，已经资不抵债。今年一季度，公司再度亏损838万元，每股收益亏损0.04元。

　　深国商的经营困难由来已久。上市15年来，有8年出现亏损或微弱盈利。一直处在亏损边缘的深国商之所以没有退市，是因为公司自2001年开始便玩起了一年微亏一年微盈的财务把戏。而屡屡处置旗下资产，迟迟不予及时公告，是深国商不断延续这一财务把戏的主要推手。

　　2005年，深国商为了解决公司营运资金周转困难，在未经过董事会和股东大会审议下，便将晶岛国际广场项目的部分街铺提前内部销售，融资3300万元，但直到2007年4月才公告。2006年，公司再次向个人借款筹集了7000万资金，该事项未及时召开股东大会审议即事先实施。

　　直至目前，公司仍靠处置资产维持生存。去年12月16日公司公告称，为了解当前流动资金紧张状况，公司控股子公司深圳融发投资、商业管理公司拟将其持有的深圳市龙岗国商企业有限公司合计40%股权作价4300万元转让给自然人陈松青。

　　深国商的沦落源自主业转型和经营不善。作为深圳首家零售商业类上市公司，深国商旗下的国际商场在上世纪八九十年代享有“国门第一商”的美誉，但这家零售企业并未坚持在零售领域做大做强，最后甚至将零售商场全部卖掉，并开始转向房地产，但在地产业务如日中天的近几年，深国商业绩依然连年亏损。

　　现在，公司将利润增长全部押在位于深圳核心商圈的晶岛项目上，但该项目属于商业地产，只租不售，无法大额贡献业绩，目前也尚未开始贡献利润。加上资金链一直紧绷，这家资不抵债的公司已身处破产边缘。