【《证券市场周刊》记者 】八菱科技询价冷场令资本市场哗然。

　　端午前后，八菱科技的承销团队北上南下推销股票。可是询价结束，参与八菱科技询价的机构只有19家，根据《证券发行与承销管理办法》规定，初步询价结束后，公开发行股票数量在4亿股以下，提供有效报价询价对象不足20家的，发行人及其主承销商不得确定发行价格，并应当中止发行。

　　八菱科技拟发行1890万股，19家询价机构相对于目前在证券业协会备案的询价机构503家仅占3.8%，八菱科技那种被抛弃的感觉，令人情何以堪。八菱科技只能按照规定中止发行，被机构抛弃的八菱科技遭遇“三重门”的同时，也进一步推动了股票发行市场化的进程，创下了里程碑的意义。

　　八菱科技的眼泪

　　八菱科技上市堪称曲折，从2000年开始到2011年之间，历经三次冲关。

　　顾瑜是八菱科技的大股东，还代丈夫管理其持有的八菱科技股权，发行前共计持有八菱科技50.44%的股权，成为八菱科技的实际控制人。记者了解，顾瑜在经营八菱科技之前是一位教师，后来夫妻下海创业，强势的顾瑜成为八菱科技的董事长兼总经理，自己的丈夫则退出公司的经营。

　　2000年，八菱科技就开始冲击资本市场，当时规模更小，在网络泡沫凶猛的年代，八菱科技这样的企业自然难以吸引资本市场的关注。2008年，中小板已经如火如荼，八菱科技找到广州证券，希望广州证券能够帮助其实现IPO的梦想。可是广州证券放弃了八菱科技，后来民生证券接下了八菱科技IPO的保荐业务。

　　2011年对于八菱科技来说是一个难得的机遇，因为资本市场扩容不断，广西2011年以来还没有发行过一只新股。

　　八菱科技的过会材料在证监会反复讨论，复杂的股权变更、市场占有率下滑、资产结构异常、票据增多等因素成为讨论的重点。“严格上说，八菱科技的潜力一般。”一位监管机构内部人士告诉记者，顾瑜作为一位女企业家，为了让八菱科技发审通过，做了最大的努力，可资本不相信眼泪。

　　按照股票发行惯例，会有券商、基金、信托、保险、财务、QFII和推荐类机构参与询价。可是三轮路演结束，只有19家机构参与询价，这意味着有484家询价机构不看好八菱科技。换句话说，96.2%的机构并不看好八菱科技。

　　扩容主推市场化

　　股票一直被视为资本市场的稀缺资源，如果让市场决定发行节奏，让投资者有了更多的选择，那些质地不好的公司自然会被市场淘汰。这句话是2011年初，证监会主席尚福林(专栏)接受《证券市场周刊》专访时就股票市场化进程的回答。

　　八菱科技的保荐机构民生证券给出了33.5~40.2元/股的询价区间，相对应的市盈率在28倍左右。现在市场中一线的汽车股市盈率一般在10倍左右，那么又有谁愿意去购买28倍左右的八菱科技呢？

　　事实上，2011年新股发行已经出现了明显的优胜劣汰趋势。

　　资金是市场最好的量化工具。2009年月均打新股冻结资金为2.4758万亿元、2010年月均3.5789万亿元，可是进入2011年打新冻结资金额快速下滑，1月份为1.18万亿元、2月份为1.83万亿元、3月份为2.5万亿元。到了4月份，打新冻结资金总量迅速下滑为1.1059万亿元，5月份更是跌破万亿元关口，腰斩为5299.82亿元。

　　打新冻结资金的日趋下滑，一个重要的因素是随着新股发行数量的增加，市场可供选择的股票资源越来越多，资金对新股的质地越来越苛求。比如，双星新材(002585.SZ)尽管询价机构达到法定家数，可是有效报价家数也创下了只有6家的最低历史记录，因此也创下了新股发行以来65.5%的中签率新高。

　　打新冻结资金下滑可以从新股大面积跌破发行价中找到原因。截至6月2日，在2011年挂牌的144只新股中，跌破发行价的股票达到116只，占新股总量的80.5%。如果询价机构买入了116只新股，意味着他们将面临大幅度的亏损。在连续亏损的状态之下，机构们有多少自有资金去亏损，又有谁敢长期拿着客户的资金在新股上亏损呢？

　　“新股发行改为询价制后，证监会不再干预新股发行价格跟发行节奏，就是让市场去决定。”证监会一位官员告诉记者，从2008年金融危机到现在，证监会没有重复改革之前行政化控制发行量的老路，而是通过发行人跟投资者的博弈来调节发行，股票质地好，发行价格高，如果公司潜力有限，即便降价发行，也会出现无人捧场的现象。