周一大盘跳空低开，盘中多方虽然力图反攻，无奈市场人气低迷，最终两市股指都以阴线收盘。同时，周一两市合计成交仅1101亿元，创出了今年的新低，也显示投资者情绪低落，参与市场愿望不强，对于后期的悲观预期大增。尽管市场持续低迷，但我们认为投资者不宜过分恐慌，未来市场的调整空间将比较有限，股指出现快速杀跌预示投资机会正逐渐来临，短期反弹的预期不断增强。

　　持续调整实为诱空

　　首先，从盘面看，我们认为一个积极的现象是前期强势股出现了大范围补跌。一轮较大级别的调整，一定是各个板块轮番下跌的结果。本轮调整以来，中小盘股、蓝筹股接连调整，而资源类股票则走出了独立行情。最近几个交易日，市场情况发生了变化，出现了所有股票一致调整的现象，特别是部分前期强势股补跌的迹象明显，比如以稀土为代表的资源股和部分产品价格上涨的农产品（000061）股都出现了幅度较大的调整，显示市场做空力量的宣泄已经接近尾声，周一的地量新低有诱空之嫌。

　　估值处在重要底部

　　其次，估值告诉我们当前市场向下调整的空间比较有限。根据资讯的数据，截至6月17日，上证50指数PE（TTM）已经不足11倍，已经调整到上证指数1664点的重要低点附近；而沪深300的估值也已经跌破了13倍，接近设立以来的历史底部；上证综合指数的估值也只有13.71倍，处于历史底部区域，估值与2319点时接近。因此，从大盘股估值来看，当前估值已经接近历史重要低点，这些权重品种再度向下的调整空间相当有限。

　　而从今年的风险源头中小盘股票来看，目前中小板整体估值在34倍左右，低于2008年以来36倍的均值，但是仍然距离2319点时候28倍的估值有15%的空间，距离1664点时的22倍有30%的空间。从这个意义上看，中小盘股票似乎仍有一定调整空间，但是整体也逐渐接近重要底部，再度调整将会产生显著的交易性机会。

　　政策预期有望好转

　　最后，政策预期好转可能为反弹提供良好环境。目前来看，管理层政策的核心在于通胀的控制和房价的调整，由于上半年管理层持续出台调控政策，在一定程度上起到了抑制通胀和稳定房价作用。下半年，随着消费者物价指数（CPI）很可能在6月出现见顶回落，下半年通胀形势虽然仍难言乐观，但是绝对数值上的回落将可能使紧缩的货币政策进入到观望阶段。而当货币政策由持续紧缩进入到观望阶段，将会为市场提供政策好转预期，有利于反弹展开。

　　同时，由于美国经济复苏，美元有望走出持续的弱势，全球大宗商品价格有望出现回落，这也会缓解输入性通胀压力。从地产的价格走势来看，由于下半年保障房的大规模开工，保障房供给解决低收入刚性需求，虽然不能判断地产价格拐点一定会在下半年来临，但是价格上涨压力将会显著缓解。因此在下半年，来自于CPI和房地产的政策调控压力将会显著减轻。同时，推动经济转型的力量也会显著增强，新兴产业、消费领域和西部区域的支持政策将会为市场提供正面的政策环境。

　　根据上面的分析，虽然市场短期出现了持续调整，但是我们认为投资者大可不必恐慌，估值支撑当前市场的运行，大盘调整空间比较有限。我们认为，上证综合指数2500点一线对于大盘有较强的支撑。同时政策预期好转也随时孕育大盘的反弹，快速调整反而为左侧投资者提供了买入的机会。不过对于右侧投资者来说，目前趋势仍没有改变，暂时仍以观望为主。　（东吴证券）