如果说2010年的欧洲债务危机还仅仅是一场流动性危机，那么2011年的矛头已直指偿付能力。

　　为了将希腊救出违约的“鬼门关”，欧元区17国财政部长于19日至20日在卢森堡举行会议，讨论向希腊发放第一轮救助计划中的第5笔贷款，以及对希腊实施第二轮救助。欧元区财长周一早间发表声明称，将在7月初决定希腊第二轮援助计划的主要框架，包括私人部门参与的具体安排。

　　然而，即使是第二轮救助也无法改善希腊自身的偿付能力。欧元区正在上演一场“皇帝的新装”——有经济学家直言不讳地指出，“一个不能还债的国家必须重组”。

　　希腊“救命钱”仍未敲定

　　欧元区财长们正准备发放去年对希腊的第一轮救助计划的第5笔贷款资金，金额为120亿欧元。这120亿欧元中，有87亿欧元来自欧洲自身，33亿欧元来自国际货币基金组织（IMF）。

　　欧盟和国际货币基金组织去年5月确定希腊1100亿欧元救助方案，其中第5笔款项原定今年6月底前拨付。

　　作为欧洲债务危机的“策源地”，希腊的公共债务与GDP之比已超过150%。由于经济深度衰退，该国政府没有完成第一份援助计划中设定的目标。欧盟和IMF要求希腊必须拿出额外措施才能获得下一笔贷款。

　　希腊多位官员都表示，如果欧盟和国际货币基金组织不在7月中旬之前向其拨付下一笔救助款项，希腊将面临违约困境：除非去年救助计划中的贷款及时发放，希腊政府目前的现金流只能支撑到下个月中旬。

　　为了不让这一情况发生，欧元区财长们上周日晚间就这笔“救命钱”进行了4小时的商讨，但这笔资金仍未“板上钉钉”。

　　考虑到继续施压希腊削减庞大的财政赤字，欧元区各国政府可能会搁置发放希腊半数的金援款项。

　　不过，西班牙经济部长萨尔加多对媒体透露，会议焦点依然是全额拨付120亿欧元金援。他认为不宜分批拨款。

　　拨付下一笔救助资金的决定被推迟至7月初，不过，与会财长警告称，这取决于希腊议会是否批准最新一轮紧缩协议。预计该国议会6月底将就此投票。

　　第二轮救助计划7月出炉

　　与短期的“救命钱”相比，第二轮救助计划能为希腊“买来更多时间”，但也更具争议性和更艰难。

　　欧元区财长们的讨论持续至周一凌晨。周一早间发布的声明称，他们将于7月敲定新一轮救助计划的“主要参数”。声明称，新救助将包括与债权人之间“非正式的、自愿的”安排，使得希腊需要的融资量得到“大幅削减”，但又不至于导致希腊违约。

　　“目前的实质讨论话题是对希腊的第二轮救助计划。”荷兰财长耶格(JanKees de Jager)19日表示，但他并不认为欧元区财长今天在卢森堡会议将达成希腊新一轮救助方案协议。

　　在备受争议的私人部门债权人参与救助问题上，德国总理默克尔上周五(6月17日)终于放弃了其政府此前坚持要求希腊国债“重新安排”的立场，支持私人部门出于自愿参与希腊救助计划。

　　默克尔当天表示，她支持救助希腊新方案参照2009年救助匈牙利、罗马尼亚、拉脱维亚等国时的“维也纳倡议”。在这一模式下，债权银行以自愿的方式选择继续持有和买入负债国债券，延长偿债日期，但不要求额外的风险溢价。

　　这意味着，一场六周之久的僵局终于结束，默克尔的妥协也为新一轮救助方案清除了一项主要障碍。

　　“一个不能还债的国家必须重组”

　　对于新一轮救助计划，一些经济学家却似乎看到了“皇帝的新装”：事实上，目前的欧债危机已经不再是“拆东墙补西墙”的措施所能解决的——希腊的本质问题是偿付能力问题。

　　“欧元区各国政府仍然在假装他们正在解决流动性问题，而希腊和爱尔兰会因为他们的救助计划而更有信誉。”德意志银行首席经济学家 Thomas Mayer表示：“但如果这些国家不能回归资本市场呢？如果需要采取进一步紧缩计划，选民们会不会抗议？他们忘记了一个简单的道理：一个不能还债的国家必须重组。”

　　由于债务的利息成本远远超过名义GDP增速，希腊相当于处于“庞氏骗局”中，即新债只能用来偿还旧债的不可持续状态。同时，第二轮贷款所要求的削减赤字等苛刻条件很有可能会进一步遏制希腊的经济增长，让希腊在这场“庞氏骗局”中越陷越深。

　　沙特法国银行首席经济学家约翰·斯法基纳基斯近期悲观地表示，希腊人欠下的债务，将永远得不到全额偿还：“要如数偿还债务，在未来30多年，希腊实际GDP年均增幅必须达到12%。”而在2001年至2008年期间，希腊年经济增长率仅为3.9%。

　　希腊已经向国际贷款方做出承诺，要在2015年将预算赤字水平降低至GDP的1.1%。2011年，希腊预算赤字需要从2009年的历史最高水平15.4%降低至GDP的7.4%。

　　第一轮救助计划刚过去一年，希腊就已经脱轨：2010年希腊财政赤字为10.5%，并未达到2010年5月与欧盟和IMF达成的减赤目标。目前希腊国债收益率已经飙升至17%，触及历史新高，极有可能无法在明年3月重返债券市场。希腊前财长帕帕康斯坦丁努曾警告称，如果得不到进一步援助，到2015年，希腊债务将达到GDP的200%，而今年债务占GDP的比例即将达到160%。

　　一个国家的偿付能力不仅取决于债务与经济增速，也取决于该国政治：一国政府能否在足够长的时间内维持选民对财政紧缩政策的支持，从而稳定其债务水平？希腊民众的政治情绪已经显著恶化——让原本就举步维艰的救助谈判更为艰难。

　　希腊政府内阁改组前的一项民调显示，47.5%的受访者希望国会拒绝新的财政紧缩方案，并提早举行大选。但政府仍决意实行，希腊总理帕潘德里欧19日仍然在一片公众反对声中呼吁希腊民众接受增税、减支以及私有化计划。