理财周报记者 江勋

　　又一个年中“V”？股市可不是新浪微博认证过的。

　　我们总记得2010年这时候。保障房融资放宽，正是我说的，给经济再补点鹿茸，虽然是想一条纱布裹住千疮百孔。

　　我的态度很鲜明：崩溃性风险应算被堵住了，短期好事无疑，经济甚至会有一个新的弱势扩张周期。但资本市场却不是平行的，依然没有阵地战可打，相反我们将可能从一个有纵深的市场，进入铁桶阵，我们仍然只有继续持久战。

　　这是不是有点危言耸听？

　　人们听过“戴维斯双杀”，就是当股价大幅调整，市场PE安全边界也在加速下移，股价的跌速还赶不上人们对市场估值水平的降速。

　　这个概念有点玄，我想把它简化为：流动性波动和估值边界的相互追杀。2010年的时候，人们对市场的估值边界仍然是稳定的，没人觉得经济要到今天这么魅影重重，因此一旦扩张流动性，就基本解决了中期问题。那么，当我们被“戴维斯双杀”之后呢？

　　就本次反弹而言，银行是重心，水泥是龙头。接下来，我们看看“保障房”如何通过它们影响“双杀”作用力。

　　周四周五的放量，是在极度缩量之上。全市场的资金紧缺，由于机构的仓位回补而得到缓解（实际上，主流机构对本次反弹的捕捉几乎是集体性的，这既是盘面的疯狂也正是市场的风险），但并非新入场资金所为。在可以预见的三个月内，市场资金问题不可能得到根本缓解。

　　前面我粗略说过通胀抗药性及与政策的反向循环，通胀将是一个中长期命题，政策的实质紧缩中期退不出去（这与美国挂钩，美国也只能动用国际能源机构打压石油来压通胀）。而政府投资愈演愈烈，于是中国实际上出现了另一个庞大的，由债券市场、信托、股权投资、地下钱庄、影子银行等构成的市场化资源配置市场。而银行受制于负利率，股市受制于庞大的再融资和股票供给，二者的存量资金一直在向这个市场持续外流。保障房融资放宽，实质上是拆银行和股市的墙补保障房的墙？所以，股市的贫血症，可能不至成绝，但亦无法根除。

　　对银行来讲，大幅加息是不可能的，相反，持续的总量管制和储蓄流出，将牺牲银行的规模盈利。

　　很多人对水泥抱以新的想象，我研究后发现这是个危险的逻辑。水泥近一年的表现都是异常于历史的。比如前两个月我发现是旺季不旺，需求上不去，价格却节节高攀。原因是，供给端因为淘汰落后产能被政府保护了。但是保障房时代，你绝对不能奢望水泥价再步步高升，有两个原因，其一是政府一定会有价格控制从而降低承受不起的成本，其二是，水泥与去年反弹龙头机械不同，极大受制于区域性，且多为地方控股。对政府，水泥吃人嘴短，拿人手怎么伸？

　　倘如是，这两个板块就依然悬着，市场估值边界亦将模糊，而市场的流动性则只能维持弱势平衡。这是我再提持久战的基础逻辑，且政府挽起裤子下田干，干预日深，这就是铁桶阵了。

　　我们还是看看现实的成长股、科技股、小资源股吧。