秦伟

　　近期港股表现低迷，恒指阴跌不止，已至22000点关口。普拉达（Prada）运气好过新秀丽，上市首日勉强守住发行价，以39.6港元收盘。然而，两只环保概念新股却无惧市况压力，迎头赶上。

　　6月27日，太阳能硅片及电池片生产商顺风光电国际有限公司（下称“顺风光电”，01165.HK）在香港进行公开路演。初步招股书显示，顺风光电此次全球发售共计3.9亿股，其中10%在港公开发售。若15%超额配股权行使，则发行总股数将达4.5亿股。初步招股书尚未披露招股指导价区间，不过，据市场消息透露，招股价区间将介乎1.09-1.42港元，筹资总额约4.25-5.54亿港元。

　　招银国际与大和资本市场投资（Daiwa Capital Market）为此次国际发售的联席协调人、账簿管理人及牵头经办人。

　　另一只环保概念股中滔环保集团有限公司6月23日在港完成公开路演，29日公开认购截止。中滔环保此次发行2.91亿股，10%在港公开发售，预计全球发售所得净款项约4.04亿-5.82亿港元，6月30日定价。

　　环保概念股，会是这个疲弱大市之中一个新的兴奋点？

　　下一个热潮？

　　根据安永资料，中国政府于过去20年不断增加环保方面的支持及投资。环保部的资料显示，第十二个五年计划期间，中国将在环保方面投资3.1万亿元。安永预期十二五期间，内地环保行业的年增长率将达15%-20%。

　　受益于政策环境，两只环保概念新股上年度财务数据表现突出。

　　顺风光电的财务数据显示，截至2010年12月31日，其生产规模由2009年的50MW跃升至180MW，全球市场份额为0.35%。与此同时，税前利润达9436万元，同比增63%。

　　中滔环保目前主要为工业园内客户提供一站式污水处理服务，于广东工业园内有26家客户。其财务资料显示，2010年总营业额增长至3614万港元，较2008年复合增长率高达110.5%，过去三年纯利率保持在30%以上。

　　目前，两只新股的市场反应均较为积极。

　　接近顺风光电IPO的消息人士告诉本报记者，该股认购状况良好，在公开路演前认购额即满。

　　而中滔环保认购结果也将于本周三公布。“目前路演的效果不错，有很多香港投资者要求与管理层会面，与国际投资者也在保持沟通。” 执行董事兼发展总监卢已立表示，“我们不会取消或搁置上市计划。”

　　卢已立还透露，中滔环保近期已在新加坡、瑞士、伦敦完成上市路演，并与美国投资者保持视频沟通。

　　风险潜隐

　　根据初步招股书，顺风光电此次全球发售募集资金的98%将用于扩充现有生产规模。其中，45%用于扩大太阳能产能，公司将新建4条生产线，产能预计增加240MW；另有45%用于扩大硅晶圆产量，其中75%用于购买新生产设备，11%购买土地使用权，14%用于工厂建设，预期硅晶圆产量增加500MW。

　　与顺风光电类似，中滔环保此次全球发售募集资金也将主要用于扩大生产规模或开发新项目，其中，53%用于建设或营运污水处理厂和工业供水设施；15%用于有关潜在收购；12%与广州广日集团合作发展废弃物再生能源项目。

　　“目前中滔环保有三个规划中的项目，预期今年下半年开始，” 财务总监薛汉荣表示，“其中两个将于今年年底前完工。”

　　这三个项目分别为广州永和海滔污水处理设施（二期）、湖南怀化天源污水处理设施（二期）和四川广元纺织服装科技产业园处理设施。

　　然而，这样大规模的业务扩张是否有足够的客户支持？

　　两只新股的招股资料均显示，目前，其业务对五大主要客户的依赖程度很高。虽然顺风光电与中滔环保的具体业务并不相同，但2010年，五大客户对总营业额的贡献分别高达75.9%和51.5%，对最大客户的销售额占总销售额的比例分别高达25.9%和22.3%，丧失一个或数个主要客户，将对其营业额产生重大影响。

　　此外，由于对生产设施要求较高，两只新股的负债金额也较高。截至2011年4月30日，顺风光电银行贷款总计达约6.73亿元，其中，一年内到期银行贷款约3.2亿元。截至2011年3月31日，中滔环保银行贷款总计也达到约3.23亿港元。