15年资本市场拼杀经历，使年逾不惑的朱平最终选择了“入市随俗”的投资风格。

　　专访广发基金副总经理朱平：

　　早报记者 柯智华

　　今年42岁的朱平，在经历15年的投行和公募基金管理人职业生涯中，最终选择了“入市随俗”的投资风格。

　　6月24日，朱平在广州接受早报记者采访时说，在A股市场要想每年做得好，只有一条路，就是跟着市场走。“如果说我有什么风格，那就是跟着市场的风格走。”

　　朱平是投行出身，于2000年加入公募基金，目前担任广发基金的副总经理，分管广发基金专户业务。资料显示，朱平在2002年3月至2004年4月管理基金科汇期间，取得了38.8%的收益，高于同类基金平均20.9%的收益率。此后他于2004年加入广发基金，主要分管广发基金的投资业务。

　　“公募基金都有排名的压力，因此做公募比较适合的做法就是一部分组合和市场主流配置相似，同时拿出10%到20%的资金做自己研究透彻、能够挣大钱的股票。”朱平说，“做投资真正赢别人的也就10到20个百分点的股票，也就是说，其他东西因为和市场类似，差距不大。”

　　在谈及对目前市场看法时，朱平说，今年整个市场的趋势是小盘股在和价值接轨，整体市场机会不大。其中，周期股由于去年的利润好，可能会有机会。而从布局的角度看，现在是新兴产业的战略布局时机。“看新兴产业不是看行业，而是看团队和老板。我不能说(投资新兴产业)一定能够挣到钱，但是如果你想挣钱，你想10年以后很幸福，只有走这条路。”

　　“做投资,赢别人的

　　只是几只股票”

　　从2005年5月份开始，朱平开始在网上写关于投资的博客。6年之后，他成了惟一一位还在坚持写博客的基金界高管。如果一段时间没写博客，朱平经常会听到这样的问话：“你怎么长时间没写(博客)啊？赶快写，我们想看。”

　　其博客基本上一个月更新一期，每期讨论时下热点，穿插小故事。“我就想写得好玩点，我想通过这种方式传达投资不是枯燥、痛苦的。”朱平说，他理想中的方式，是优雅、从容，有意义的一种行为，并不认同为了利润去博弈。

　　“当然赚钱也很重要。”朱平说，做投资赢别人的就只有几只股票，如果有10至20个百分点持仓，股票涨幅50%到100%，那整个基金就可以多涨10%～20%。比如其管理过的基金科汇，对长江电力[7.21 0.28% ](600900)、扬子石化(后被中国石化[8.23 1.11% ]收购)的持仓都在7%以上。

　　朱平在1996年到2000年曾在广发证券[39.25 2.72% ]做过投行工作。作为一个曾经帮助公司上市的投行人员，朱平“只相信自己的判断”，“因为表面的东西和真实的东西是有差距的。”

　　朱平说，差距主要来自两个方面“一是类似于语言差异，比如看报表或者材料本身，可能我想表达的并不一定很乐观，但是看的人可能很乐观”。

　　另一方面则类似于误导性的引导。“比如股票上市时为了吸引投资者，一般都会把投资亮点找出来，但这种亮点很多时候是一种定性的东西，而定性的东西——包括公司的运行模式，不一定是可靠的。因此，当作为外部投资者去看时，既不能不当真，也不能太当真，你要相信自己的判断。”

　　“当然，凭借自己的判断也会看错。错误(本身就)是市场的一部分。”朱平说，“有一天开会，有个人说你们都是基金英雄，但是你们应该下跌时把股票卖了，上涨的时候把股票买进。什么股票涨得好就买什么股票。哪有这个水平！”

　　“提前布局收益很大，

　　风险也很大”

　　广发基金的同行对朱平的评价是：风格比较灵活飘逸。

　　“我们在‘6.24’行情前把之前的股票基本上都卖了，重新换了一批股票。”朱平解释说，“中国的市场挺怪，它每年的风格都不一样。所以你要换，如果不换就没戏。”

　　如果说基金科汇比较遥远的话，那么近一点的案例有2008年广发核心[1.59 1.34%]精选。尽管广发核心精选的基金经理不是朱平，但朱平是广发基金分管公募基金投资的高管。

　　资料显示，该基金在2008年7月16日成立，截至2008年9月30日，该基金的股票仓位仅为8.97%，债券则有34.73%；截至2008年12月31日，其股票仓位为66.69%，债券下降至18.48%。

　　据悉，朱平在2008年初曾一度对市场比较乐观，但是之后则比较悲观。由于广发核心精选是7月份成立，“在2008年并不参与基金业绩排名，那么最重要的就是以低仓位控制风险。”朱平说，10月份其已经判断经济要见底，但该基金的大幅加仓却是在1800点，“提前布局收益很大，但是风险也会很大。”

　　“(公募基金)还有一种做法是长期，(有些)股票通常是前11个月不行，到最后一个月把全年都涨出来。但这种方式在公募当中挺难的。第一，持有的股票不一定买那么多；第二，如果一下就比别人低十几个百分点，基金经理可能就下课了。”

　　“科技股很难做，

　　但一涨就是三五倍”

　　朱平说自己理论上是一个什么赚钱，便会投资什么的人。但对于重组股，他却表示做得不好，玩得也不多，“没有业绩支撑，心里没底就拿不住”。

　　实际上，在2005年、2006年，广发基金是最早一批买央企重组概念股票的基金公司。

　　“我让我们研究员把所有央企的线索都搞出来，之后全部买了。但后来因为相关原因，我们将之前买入的央企概念重组股全都卖了，这些股票拿到都很便宜，而最终一个也没有拿住。”朱平回忆说。

　　朱平补充说，“当然，也有人就是那个时候做重组股作出感觉了。但重组股不是那么容易的，有可能要等两三年，也有的等了两个月就兑现了。”

　　不过，在A股市场的迅速变化下，朱平认为做消费股的投资经理可以做到中上等，但是中国下一批顶尖选手是做科技股的。“说实话我觉得我自己(做科技股)都不行，科技股太难做了。但是科技股一涨就涨三五倍。”

　　朱平解释说，判断一个公司的管理团队(好坏)比较容易，但是判断一个公司的技术是否能引导潮流太难了。“只有理解了才会相信，而且是狂热的相信。就像苹果在iPad卖之前，主流的人都不认为iPad会卖得火——搞iPad干嘛，它跟iTouch是一样的东西，只不过放大一点，而且那是平板电脑，我们已经有手提电脑了。没想到一出来就(让购买者)挤破头。”

　　“中小盘股不涨，大盘就不会涨”

　　早报记者 柯智华

　　东方早报：你怎么看现在的行情？

　　朱平：今年的趋势市场整体没什么机会，因为小盘股价格在和价值接轨。这里面可能会有一个周期性的机会，因为它去年的利润确实挺好。下半年如果接轨的话，我个人觉得新兴产业、消费、高端制造产业才有机会，其他的没有大的机会。现在大家讨论的是水泥是不是见底了。

　　东方早报：从通胀对市场的影响来看，你是怎么判断的？

　　朱平：现在的影响就是大家担心宏观调控。估计6月份CPI可能是顶部了。

　　东方早报：这对投资会有什么影响？

　　朱平：如果6月份通胀见顶，市场就见底了，但是同时市场也涨不动，好一点的就震荡向上，因为中国现在经济增长速度的惯性还是很大的，会推着经济向前走。我们一般流行的说法叫做：“没有近忧，但有远虑”。远虑就是怎么经济转型，现在靠房地产发展的模式差不多走到头了，再弄也就这个水平，否则就是瞎弄、浪费资源。

　　东方早报：水泥你怎么看？

　　朱平：长期来看增长空间肯定有限。大家的分歧只不过是水泥现在是不是见底？见底肯定会见底，只不过是现在还是明年，还是什么时候？大家的分歧只是在这个地方。你不用去想了，全世界30亿吨的产能，中国现在已经20亿吨，明摆着已经没有发展空间了。

　　东方早报：地产和银行呢？

　　朱平：那是因为它之前跌了，地产到今年以来没涨没跌。不过现在的估值也是挺低的，但我认为商业地产量的高点差不多到了，因为市场现在差不多一年要卖1000万套。这是我认为它没有超额收益的一个原因。既然地产不行了，银行也不会很好。银行和房地产的黄金时代已经过去了。

　　中小盘企业代表未来

　　东方早报：现在中小板的估值你怎么看？

　　朱平：我觉得现在(挤泡沫)差不多了。创业板有点特殊，它们目前有很多资金。如果要算这些资金可能有30倍左右，如果不算这些资金就22倍，最便宜的是十几倍。当然这里面确实有一个问题，它不一定能够符合预期。但如果这些中小盘不涨，大盘就不会涨。

　　东方早报：中小盘涨在大盘之前？

　　朱平：不是。我是说中长期来看，这些代表着中国未来的企业不涨，大盘是涨不起来的。只有这些企业涨了，大盘才会涨。

　　东方早报：从指数权重占比来看，它占的比例并不太大。

　　朱平：将来肯定是看创业板和中小板。上证指数[2762.08 1.23%]也有一些大的国企是高端制造业，如果和日本比，就有差距。比如日本的索尼，最先开始做电器，然后把总部搬到美国，之后又转型做游戏、消费电子，接下去LCD的潮流没有抓住，被三星赶上去了。这个竞争是非常激烈的，稍纵即逝。不可想象国有企业能够像乔布斯那样可以面对瞬息万变的市场，纵横开合寻找自己的思路。转变国有企业的基本机制是很难的，只有民营企业在这种竞争中才有机会。

　　东方早报：新兴产业，你看好哪些？

　　朱平：新兴产业太多了，它最大的特点是，它不看行业，是看企业的，看团队，看老板。

　　东方早报：举个例子，假如王石带队去做房地产，你觉得这算是新兴产业吗？

　　朱平：不算新兴产业。当房地产是这个行业好的时候，即使没有王石出来，肯定也会有其他人出来，所以投房地产是能赚钱的。但是新兴产业不一样，没有这个企业就没有这个行业，就如没有苹果就没有移动互联网。

　　东方早报：你是说一个企业能带动一个行业？目前你看哪些行业有这样的苗头？

　　朱平：还比较早。

　　东方早报：一个都没有发现？

　　朱平：现在A股市场外面会多一些，像腾讯、百度、阿里巴巴[12.40 2.31%]等，在境内的少很多。

　　东方早报：目前业内一直在提“节能环保”、“智能电网”。

　　朱平：我还是这样说，都不重要，重要的是企业。比如百度，因为有李彦宏才会有百度，因为有马云才有阿里巴巴，腾讯也一样。

　　东方早报：那这样很难找。

　　朱平：一般的投资者就别搞了。但这挣钱多，一辈子抓住一次这样的机会就可以了。

　　操作时要知道自己的底线

　　东方早报：如果你是基金经理，你怎么做？

　　朱平：现在刚刚拉开序幕，属于战略布局，但是我们的专户有压力，不能亏钱。

　　东方早报：做公募可以有同行比较，做专户呢？

　　朱平：做专户更难了。我就是控制风险，因为别人不愿意亏钱，所以会更加谨慎，同时资金量不大，加仓减仓操作比较灵活，比如上涨时迅速加仓，下跌时也容易控制风险。

　　东方早报：这样做收益会好吗

　　朱平：涨上去的时候一般人不敢加仓，但是我们标的如果选得好，跌到一定位置，我们觉得风险较小的时候会加，看涨的时候我们也会加。我们操作时要知道自己的底线——就是能够承受多少风险。比如底线是亏20%，如果某股票最后真的跌了20%，它本身的风险小，跌到那个位置风险就更小，留一点怕什么，然后可以一步步加仓，当然这也有一个前提，就是判断这个市场可能有一个长期的机会。

　　对于专户，我的想法是，在基于对市场判断的前提下，不要出现上涨时候的仓位比下跌的时候低就好。