何志成

　　利率是资金的价格，资金则是重要的生产要素，在高通胀时代，劳动力成本大幅上升，资源和土地成本也大幅上升，而被严格管制的资金成本虽然表面上仍然受控，但国内贷款市场包括非法集资市场的混乱，让我们看到了“蒜你狠”、“姜你军”等恶性通胀萌芽在金融市场的翻版。最近，笔者在四川等地考察市场利率情况，深刻感到高利贷之如野火春风，正从地下燃到地上，金融市场尤其是借贷市场乱象丛生。

　　由于宏观调控主要依靠收紧货币流动性，今年以来国有股份制银行和中小银行的贷款盘子普遍低于去年同期，社会资金严重紧张。加上通胀预期上升，生产资料和用工成本暴涨，资金成本岂能不涨？虽然官方利率变动幅度很小，甚至没有动，但民间借贷利率却出现了暴涨，而且对国有银行贷款定价形成了冲击。我在调查中发现，我国借贷市场大约可分为六个层次，高利贷市场越来越公开化，整体资金价格有大幅上升趋势。

　　最低的一层被称为日息或曰天息，比“驴打滚”还黑，目前大约在日息率百分之五，虽然借这种钱的只有赌徒，而且其借贷行为往往只发生在地下赌场附近，但必须承认这种特殊的需求引领着高利贷市场，应该说，高利贷市场是在赌场萌芽的，而且具有黑社会性质。问题是这种具有黑社会性质的资金交易不仅长期存在着，而且经过“改头换面”正走向社会，越来越公开化。

　　第二层是民间钱庄或曰地下黑市，这个市场几乎是半公开的，缺乏监管。这种场所的借款人一般都很守信誉，因此这种借贷行为坏账率反而很小。这个市场的传统借贷对象主要是民营企业中的高风险追逐者，但今年以来这些市场越来越多地向资金链接近断裂的中小企业发放。它的利率曲线很怪：在宏观经济环境处于升温状态时，它的利率水平随着经济的升温而提升；而当宏观经济环境处于紧缩或趋冷的环境时，这个市场的利率水平则随着经济的降温趋势而提升。它说明了一个经济学理论：黑市利率水平既能反映宏观经济的冷热程度，也能反映宏观经济环境的风险程度。比如现在，民间钱庄或地下黑市（民间借贷钱会等）的贷款利率达到年息60%~100%，这说明宏观经济环境的风险已经极大。

　　第三层是以当铺、小额贷款公司、民间担保公司为代表的游离于体制边缘的“准”借贷市场，它们不是黑市，但经营手法却越来越黑。它的贷款对象主要是超短期的保命贷款或过桥贷款，利率要低一点，但性质与第二层差不多。目前这个市场很活跃，不仅放贷，而且开始变相吸收存款。由于它们有“准”金融许可的牌照，因此更容易成为高利贷市场的金融中介。据我调查，很多这类公司都在私下进行揽存业务，吸收一些有钱人尤其是有权人的存款，付给15%~20%的高息，然后以30%~40%甚至更高的利息放贷出去。

　　第四层是信托公司，它们利用委托贷款模式使高利贷市场“合法化”，而且将商业银行引入了高利贷市场的逐利群体。最具代表性的就是所谓的信托产品三方协议：贷款人将物业抵押给银行，由银行发行信托理财产品，并提供担保，然后由信托公司合法地放贷。最终风险还是商业银行承担。目前各类信托产品普遍以15%左右的利率吸收存款，发行理财产品，然后以20%以上的利率放贷，如果加上各种手续费，贷款实际利率也将近30%。一旦宏观经济遇到系统性风险，这类贷款损失率会很高。

　　第五层是信用社和城商行借贷市场，这类金融机构由于属于体制内，可以进入银行间拆借市场，因此成为利率市场化的最大影响源，为什么银行间拆借市场的利率水平会明显高过中央银行基准利率，主要是它们在起作用。这个作用是好是坏目前很难说，但这些金融机构抬高了高利贷市场的底线却是事实，使得高利贷市场更加公开化也是事实。由于它们可以以高于基准利率80%左右的价格放贷，因此将完全市场化的利率水平抬高到了年息12%左右，相比它们以存款和短期拆借形式形成的资金成本，利差诱人。由于这些金融机构经营上存在短期激励机制，必然加剧目前市场上的吸收存款“乱战”现象，同时也助长了以短期资金来源维持中长期贷款的市场取向，使得整个金融市场的风险越来越大。

　　第六层才是最广大的国有股份制银行所控制着的信贷市场，虽然这个市场仍然受到国家政策的严格管制，不敢任意地提高利率。但在当前资金面越来越紧的情况下，已经很少有国有股份制银行按照平价发放贷款，即使是对AAA级国有大型企业，它们也不愿意下浮贷款利率。由于国有股份制银行发放个人消费类贷款和变相生产经营贷款利率可以上浮，因此该类贷款今年增长很快。目前这类贷款的实际利率通常都上浮20%~30%。全社会资金的趋紧程度提高了商业银行的议价能力，而通胀预期也使很多企业乐于接受“高息”贷款，因为它们明白：再过一段时间，无论资金环境是否改善，项目的建设成本肯定会更高。

　　打击高利贷市场的最好方法是利率市场化，但利率市场化的前提必然是大幅度提高国有企业的贷款利率。目前国有银行承担着国有企业和地方政府融资平台的大量贷款，这样的贷款大约占国有银行贷款总量的40%~50%，若贷款利率大幅度提高，这些项目只能停贷，形成大面积坏账。这是一个极大的悖论。解决的办法唯有适度放松银根，同时加强对高利贷黑市的打击力度，以及加强对各种“准”金融企业的监管。（作者系中国农业银行总行大客户部高级经济师）