紧缩应否降温宏调陷入分歧

　　有专家指出：中国经济不会“硬着陆”，下半年货币政策或微调

　　PMI环比连降三月逼近景气临界点，6月猪价狂涨15%……这样的背景下，担心中国经济会否“硬着陆”的声音甚嚣尘上，而关于紧缩政策是否该降温、中国经济是否面临“超调”的争议，也显示宏观调控政策走向似乎正陷入分歧。

　　针对这些争议，昨日，多位经济学家在接受羊城晚报记者采访时表示，中国经济增长的放缓只是阶段性的，下半年通胀企稳将是大概率事件，而与上半年六次提高存款准备金率不同，下半年货币政策将从数量型调整切换到以加息这一“价格型”工具为主。

　　中国经济是否“超调”？

　　时间进入7月，中国经济棋局步入下半场。伴随着通胀数据的继续高涨以及对经济减速担忧的四起，“硬着陆”成为对中国经济下半年的核心关切。而是否“超调”，则关系到下半年调控应如何走向。

　　刚刚公布的PMI数据创下28个月新低，使得宏观调控“超调”论呼声较此前更高了一级。中国国务院金融研究所副所长巴曙松日前就撰文指出，物价见顶回落后要防止经济“超调风险”。他表示，经济增长在紧缩政策推动下呈现明显回落趋势，考虑到超调预期的存在，需要根据物价、投资回落以及外部经济动荡等因素，酌情推动宏观政策进入政策效果的观察期。而早在6月中，巴曙松就曾指出，目前实体经济感受的利率紧缩力度已接近2007年底水平，但是当前的实体经济增长强度实际上明显弱于2007年，要警惕宏观政策超调风险。

　　不过，持不同观点的经济学家认为，经济增速的回落只是阶段性问题。野村证券中国经济学家孙驰在接受羊城晚报记者采访时表示，中国经济增速在二季度将回落是大概率事件，但这样的回落只是阶段性的，并非有完全的趋势性，经济只是“软着陆”。“预计三季度以前的通胀会见顶，但仍会处在5%以上的高位，这意味着真正的价格企稳要等到四季度，在这样的背景下，随着银行间资金以及局部领域贷款可能的放松，经济增长也会在四季度得到恢复”。孙驰表示。

　　中信证券首席经济学家诸建芳也表示，中国经济不会硬着陆。“预计经济回调趋势将延续到三季度初,三季度中期将企稳,二三季度经济处于筑底状态;由于政策在第三季度将有所调整,预计第四季度经济增速将回升至9.6%左右”，诸建芳称。诸建芳同时认为，2011年中国经济的终端需求有所减弱,增长倚重投资。另外，伴随着愈来愈多的因素在加强通胀回落的趋势,诸建芳认为虽然6月份CPI将创新高，但通胀在下半年回落是可以预期的，预计通胀年底将回落至3%-4%左右,2011年全年CPI上升4.7%。

　　紧缩政策是否持续？

　　如果说经济增长在二三季度临近拐点，那么，宏观政策是否也正在接近拐点呢？

　　交通银行首席经济学家连平认为，在中小企业面临融资困境之时，前期紧缩过猛的货币政策操作或将适度微调。连平称：“若货币政策进一步收紧，考虑到政策的滞后效应，可能会现‘超调’的风险。一方面维持稳健基调不变，另一方面适度进行微调，放缓收紧步伐。”

　　摩根大通董事总经理兼中国投资银行副主席龚方雄近期也反复抛出自己的观点：随着通胀逐步见顶，紧缩政策也将进入末期，央行继续提高存款准备金率的动作或将放缓，至多再加息一到两次。

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛则认为，政策临近拐点并不见得。汪涛表示，由于6-7月份CPI突破并维持在6%以上,预计本月央行会再次加息，随着外汇流入放慢和用于对冲外汇流入的央票发行规模扩大,预计今年剩余时间内存款准备金率上调的次数将会减少。“之前设定的2011年信贷增长16%(和社会融资总量增长约14万亿元)的目标将维持不变，但继续执行现有的目标意味着按流量计信贷投放将不会像一季度那么紧张”。汪涛称。

　　独立经济学家谢国忠也明确表示反对改变紧缩政策，谢国忠日前撰文指出，如果迫于压力改变紧缩政策，货币情况就可能回到过于宽松的状态，因为通胀仍然很不稳定，这意味着产品或服务的价格可能一口气上涨20%到30%，宽松的货币政策可能触发恶性通货膨胀和社会动荡。

　　羊城晚报记者吴海飞