《红周刊》记者 任洪剑

　　市场在一轮急速拉升后恢复震荡，周五收盘市场再次回到2800点下方。本周，中国人民银行宣布上调25个基点，这次加息是否会改变机构投资者对市场的判断？本周基金会谈请到南方小康基金经理杨德龙、大成精选增值基金基金经理刘安田、博时卓越品牌基金经理聂挺进探讨行情进展。

　　《红周刊》：如何解读本周的央行加息？

　　刘安田：二季度通货膨胀高位运行，政府采取了不断上调存款准备金率等紧缩政策，但是影响开始逐步减弱，货币市场利率出现了普遍下行，表明资金面最紧张情况已经过去。由于6月CPI面临继续冲高的压力，因此在经济数据公布前后这段时间加息成为市场普遍预期。但是从下半年CPI的走势看，将呈现高位回落的趋势，政策的紧缩节奏也将放缓，我们预计，此次加息应是年内最后一次加息。

　　聂挺进：本次加息动作符合市场预期，但时点略微晚于预期，从对通胀的测算来看，6～8月通胀可能突破6%的高位，在经济增长和对抗通胀的博弈中，目前抗通胀占上风，三季度政策仍将以抗通胀为主。目前并不能确定此次加息为本轮的最后一次，A股市场对加息的反应是窄幅震荡。

　　《红周刊》：流动性收紧、经济回落的背景下，市场走势怎样判断？

　　杨德龙：当前经济回落导致“去库存”压力增加，但盈利增速回落有限。从时间上看，三季度便是去库存的时间，力度会低于以往。5月份钢铁库存和煤炭库存相比3月份的库存高点都下降了25%以上，市场已经逐步消化。下半年股市流动性的好转分为两个阶段：首先是通胀见顶回落，实体经济对资金的需求将趋弱，股市流动性压力减轻；然后是随着通胀回落过程持续一段时间后，货币政策放松，流动性进一步从被动性缓解到主动性宽松。整体来看，三季度市场震荡筑底，四季度逐步反弹。

　　《红周刊》：如何考虑近期的操作？

　　刘安田：值得关注的是，近期经济的快速下滑以及资金面的异常紧张已经引起管理层重视，未来政策有望出现拐点。这意味着，政策的结构性放松可期，受到政策扶持的民生、内需、新兴产业等行业可能迎来趋势性机会。

　　聂挺进：从我们的观察来看，上市过程的过度包装以及劳动力、资本、土地等成本上升所面临的更大的业绩向下弹性，可能会使年内中小股票无法支持现有估值。现在要做的就是仔细研究，静待中报公布后成长预期泡沫的破灭，挑选真正的成长股。

　　《红周刊》：南方基金较早地发现了工程机械的机会，现在是否依然看好？

　　杨德龙：三季度经济回落，通胀和成本压力都会随之回落。在此阶段，最受益的行业是成本压力缓解、毛利率提升的中下游制造业，如工程机械、汽车。去年年底，工程机械销量过猛，股价膨胀，我们在二季度趁大幅回调进行了增持，但对这些公司要区别对待，真正成为国际性公司还是要时间的。