黄河旋风（600172）：连续两年持续翻番

　　事件：

　　1. 公司8 日公告11 年上半年业绩同比预增100%以上。去年同期公司净利润为为2177 万元，基本每股收益为0.08 元，公司业绩增长的主要原因源自主营业务的增加。这就意味着公司11 年上半年净利润不低于4353 万元，EPS 摊薄后不低于0.14 元。 我们研判，源于二季度金刚石颗粒价格和销售的持续增长，以及定增项目聚晶金刚石复合片PCD 和预合金化金属粉的持续放量，公司二季度主营业绩环比一季度会有所增加，上半年EPS 摊薄后保守估计0.14-0.21 元之间，预计公司后半年3，4 季度定增项目随着设备的到位以及产能的持续释放，环比1，2 季度会持续增加， 保守估计11 年全年EPS 达到约0.5 元，连续两年持续翻番，给予公司强烈推荐评级。

　　观点：

　　1. 金刚石单晶颗粒价格上涨提升传统主业盈利能力。二季度传统金刚石颗粒价格上涨，业内金刚石颗粒产能最大的企业中南钻石（年产25 亿克拉）全线产品价格提升幅度达到20%，实际涨幅价格保守预计在5% 以上。公司作为业内第二代金刚石单晶颗粒生产企业（年产17 亿克拉），是金刚石单晶颗粒行业标准的制定者；公司产品品质几十年来，一直为业内标杆，同类产品溢价高达10%以上。

　　我们相信二季度金刚石颗粒产品的提价，将持续推升公司溢价空间，增厚公司盈利能力。即使考虑到原材料石墨，触媒已经叶腊石等成本的上升，传统金刚石颗粒主业毛利率也将高于去年水平。我们研判公司今后持续保持业内第一品质的同时，稳健的发展金刚石单晶颗粒主业，维持产能在15-20 亿克拉。预计11-12 年公司金刚石单晶颗粒产能将维持10-20%左右的稳定增长，达到17 亿克拉、20 亿克拉，实现收入7.5 亿元、8.4 亿元；利润1.4 亿元、1.6 亿元左右，增厚EPS 约为0.4 元、0.51 元。 2. 预合金化金属复合粉项目持续贡献业绩。预合金化金属复合粉（金属合金粉）是金刚石生产的粘合剂； 是在原单质金属粉基础上研发出来的新型金属复合粉。与传统的单质粉相比较，还具有粉末颗粒细、合金化成分均匀、冷压成形性好、烧结体致密程度高等特点。金属复合粉产品国外已使用和普及多年，但国内使用比例还很低；目前国内市场主要被国外产品所垄断，价格超过10 万元/吨，属于高毛利产品。

　　公司再融资项目之一“12000 吨合金粉项目”10 年产量超过1000 吨，贡献收入达5700 多万元，国内市场占有率已经达到第一。由于公司预合金化金属粉售价仅为国外价格一半左右，约为5.5 万元/吨，和国内传统单质粉4-4.5 万元/吨的价格十分接近，具有很大的替代空间。同时，该产品10 年毛利率已达25%以上，超出我们原先20%毛利率的预期，相信今年上半年随产能扩大以及成品率的提高，毛利率可迅速提升。我们保守预计11-12 年金属粉的产量分别达到2000 吨和12000 吨，则可为公司带来收入1.1 亿元和6.5 亿元左右，贡献利润1800 万元和1.4 亿元左右，EPS 增厚0.05 元和0.43 元左右，成为公司新的核心利润增长点之一。（东兴证券）