　　于乎(上海金融与法律研究院)

　　当欧债危机大火蔓延到意大利，全球金融市场也为之战栗。意大利危机首先在国债市场得到警告，其十年期国债收益率突破6.0%，为1997年来首次，这反映了投资者对未来偿付的担忧，也体现了意大利今后融资成本的急剧上升。风暴并未止步于此。对意大利债务的担忧导致了上周五欧洲资本市场的暴跌，被称为“黑色星期五”。

　　当希腊不再成为唯一，欧债危机的下一站引发诸多揣摩。笔者曾撰文指出，希腊危机如果仅止步于希腊，欧元区尚可消化；但如果引发欧元区其他大型国家的连锁反应，情况可能不可收拾，这也正是今日意大利危机的微妙之处。

　　与希腊不同，意大利作为欧元区举足轻重的经济体，排名第三，而且其债权市场规模名列第一。因此，意大利引发的动荡有可能将把整个欧洲拉入深渊，甚至欧元的前景也命悬一线。目前，西班牙已经出现不良端倪，国债预期收益率11日也创下1997年以来历史记录。

　　解铃还需系铃人。虽然目前欧债危机的酝酿情况已经从希腊蔓延到其他国家，但是症结仍旧在情况最为严重的希腊上。如何解决希腊债务危机，不仅为希腊经济未来厘清方向，对于市场来说，事实上也为其他欧元区国家的债务问题消解了不确定性。过去两年来，欧元区对于希腊问题的态度基本是一个字——“拖”，以债务重组代替债务违约的说辞不断翻新，其背后各方利益博弈则分分钟不停。

　　目前，希腊第二套纾困方案悬而未决，市场预期到9月才有定论。其中，欧元区经济实力最强的德国态度最为关键，其是否为欧债买单的意愿也间接决定欧元区的未来，本质上，如何解决欧债危机是政策决策。德国以及法国的方案也一直存在分歧，法国曾经提出让私人投资者主动自愿延长债务期限，德国则倾向于以债务互换方式来延长债务期限。

　　欧债危机虽然貌似欧元区茶杯里的风暴，但是在全球经济一体化的今天，中国也难以独善其身。除了购买欧债可能存在账目损失，欧债危机的恶化对于中国宏观经济全局影响亦不可小觑。

　　首先，欧元经济走弱，对于未来中国出口形势影响最为直接。从历史数据来看，每一轮中国经济周期走弱，过剩产能往往依赖出口来消化吸收，如今的局面使得这一惯有路径遭受打压。其次，发达经济体不稳定，诸多海外投资将会出现回流，往往意味着新兴经济体的资金面临外流情况，这对于全球经济来说都意味着前景悲观。

　　最后，全球资本的观望负面情绪加大，那么对于资本市场影响最大，投资人由乐观转向悲观之际，其集体选择往往倾向于抛售，当前欧美股市不振，A股市场近期也难言乐观。