申银万国证券香港联席董事 王雅媛

　　上星期五，赛得利(01768)股价因投行的一份报告单日跌了超过17%。报告中，预料赛得利由于成本持续上升，及溶解木浆定价已较高位回落，将导致今年每吨毛利下跌，故予其投资评级为“减持”，目标价4元。

　　笔者对于这份报告感到奇怪及不明，不过所指的不是内容，而是动机。笔者一直有跟踪着溶解木浆的价格，因此早于5月棉花价格大跌的时候，已经知道溶解木浆价格己是从高位回落了不少，故笔者对于报告看淡的说法是同意的。

　　不过不明白的是投行一向都倾向于不会得罪客人，因此报告多是唱好为主。当看淡一只股票的时候，惯例会先说下调至“持有”，之后待股价大幅下挫后，才会改为“减持”。故这次投行在股价还没有怎样暴跌的情况下，就直接叫投资者“减持”是很少见的。另外，笔者更不明白的是该投行是赛得利上市时的其中一个保荐人，这种情况下更应该是倾向于留一手的。故此，投行报告动机就惹人疑窦了。

　　另外，亦有朋友问怎样看现在的赛得利。之前笔者关注此股的理由是它是行业龙头，加上上半年溶解木浆价格一直在高位，认为如果价格一直不下跌的话，公司全年盈利将有惊喜。但情况早于5月时已经有变，棉花价格一蹶不振，溶解木浆价格亦已经下跌了不少。因此，笔者已经逐步沽出了当初打算中线投资的部分，只保留小部分作为长期观察。如果投资者本身买入此股的原因根本不是为了赌溶解木浆价格的，而是真的长期看好这家公司或这个行业，那么现在所谓的产品价格下跌，应该只是“噪音”而已，不应该影响投资决定。

　　(笔者为证监持牌代表，并持有赛得利(1768))