交银国际 贺炜

　　恒鼎实业日前公布二季度主要经营数据。二季度主要经营数据显示，公司二季度销售精煤39.1 万吨、焦炭3.3 万吨，分别同比提高26%和-78%，环比提高28.6%和-34%。二季度，公司精煤平均销售单价达1342 元/吨，与一季度基本持平，同比提高21%；焦炭平均销售单价为1557 元/吨，较一季度的1621 元/吨略有下降，但仍同比提高约7%。

　　二季度公司未能延续一季度的快速发展势头。一季度，公司精煤销售数量达30.4 万吨，同比增幅达88%。而二季度，公司精煤销售数量进一步提升至39.1 万吨，但同比增幅降至26%。另外，从原煤产量数据来看，公司一季度生产原煤80.4 万吨，同比增24%，而二季度公司原煤产量则只有73.5万吨，较上年同期原煤产量107.1 万吨下滑31%。

　　公司位于云南和贵州地区的煤矿停产是导致公司二季度原煤产量同比负增长的主要原因。受到2011 年三四月份接连在贵州省六盘水市盘县及云南省曲靖市发生的煤矿事故的连累，公司为迎接有关政府部门的安全检查而配合停产，共计减少37 万吨的原煤产量。

　　公司计划于2012 年一季度全面退出焦炭生产业务。由于公司所产焦炭的毛利水平过低，公司计划于明年一季度全面退出焦炭生产业务，从而专注于精焦煤的生产与销售。

　　　继续维持“买入”的投资评级。我们已于昨日发布的调研简报中大幅下调了公司的未来三年的产量预期和盈利预期。结合公司二季度主要经营数据及我们对煤价的中长期预期， 我们将未来三年公司精煤售价由1280\1350\1430 元/吨调高至1335\1390\1480 元/吨，从而将盈利预期由0.41\0.53\0.63 元/股小幅调高至0.42\0.54\0.65。继续对恒鼎实业维持“买入”的投资评级，维持昨日发布的调研简报中设定的目标价。