《红周刊》特约 巴菲特思想网　景晓芸

　　上期文章发表后，许多朋友问我如何定义高负债、高成本公司？简单来说，高负债的公司，一是客观上注定必然如此的高负债企业，特征是这家企业本身是以高负债为盈利模式的，如银行、地产、保险；重资产类的企业，如重工机械、航空、铁路、钢铁、电力等；应收账款和应付账款周期长，数额大的企业，如汽车、家电、有色等。而客观上高成本的企业主要是指产品价格一直受到竞争的压力，很难赶上原材料、人力成本上升幅度的企业，比如中游加工、代工业，科研投入极大的高科技企业。

　　另一类就是自身原因造成高负债的企业，如自身经营、管理不善导致的高负债、高成本，这类公司无论从属于哪个产业，我们都要避而远之。

　　负债率是企业总负债与总资产之间的比率，一般这个比率应该在50%以内比较合理。目前有色金属整个板块企业负债率相对较高，在加息周期中处于极为不利的位置，持续的宏观政策紧缩将拉低国内固定资产投资速度，从而金属的需求将出现一定幅度放缓，并进一步影响金属价格合理回归。

　　中国铁路企业的经营状况也不容乐观，2010年铁路企业负债约18000亿元，总资产约33000亿，负债率约56%。而最新披露的《铁道部2011年第一季度主要财务及经营数据报告》则显示，中国铁路企业负债19836亿元，负债率超过58%，相比之前又增长了两个百分点。

　　重资产类的机械未来前景也不容乐观，典型的是这几年的振华重工，公司2011年第一季度亏损1.23亿元，上年同期实现净利润1413.42万元。公司称，一季度业绩亏损是由于市场需求不振使公司业务量和销售价格双双下滑，同时固定资产折旧费等营业成本增加等因素综合导致。曾经的2007年，振华重工达到过发展的顶峰，成为世界上最大的集装箱起重机制造商，但金融危机以后，中国进出口的大幅滑坡，这家企业步入了漫漫熊途，这是一个产业的悲剧，对于股东来说，一旦高位被套，可能会套几十年甚至血本无归。

　　再比如，去年以来最为风光的三一重工们，我对其未来表示悲观，因为这类企业属于高成本、高负债、重资产类，它们的成长依附的是某个产业或社会经济发展的某个阶段的特点，比如固定资产投资的超常规增长，但这个趋势无法持续，所以一旦顶部确认，迎来的是彻底的悲剧。