海通国际

　　最新消息：汇丰公布其2011年上半年纯利按年上升35%至89.29亿美元，由于贷款减值准备下降30%至52.66亿美元，每股盈利上升34%至0.51美元。不出意料的，净利息收入增加2%而税前利润仅上升3%。纯利大幅上升的主要原因是有效税率由2010年上半年的34.7%下降至2011年上半年的14.9%，因集团于2010年北美业务内部重组而造成了16亿美元的应税收益。集团2011年第二季度每股派息维持在0.09美元，按年上升12.5%，上半年派息比率为41%。

　　分析与评论：业绩超出市场预期主要由于交易收益超预期跃升35%。较低的有效税率也有助于股本回报率在上半年回升12.3%。香港及其他亚太地区分别贡献集团税前利润27%和37%，而两者税前利润于上半年分别录得7%和25%的增长。另一方面，因集团本身债券的信贷息差变化以公允价值计算对损益帐的贡献从去年的正5.74亿美元变为今年的负7,100万美元，导致占集团税前利润19%的欧洲，上半年录得税前利润下滑39%。英国企业银行收入在上半年减少。集团上半年贷款额环比增长8%使得其核心第一资本比率环比上升0.3个百分点至10.8%。

　　我们欣赏管理层在全球经济呆滞的环境下对降低成本提高效率所作出的努力。集团正致力于通过退出非盈利业务从而改善其成本效率及，同时亦重拾对亚洲及拉丁美洲等新兴市场的重视。集团刚刚宣布出售195个位于美国纽约北部的非策略性分行，同是对美国信用卡业务进行策略重估。在此之前集团关闭位于俄罗斯与波兰盈利欠缺的零售业务。为了进一步改善经营效率，管理层今年开始全球重组并已裁员5,000名，而为了达到25亿至35亿美元的可持续性成本节约，由现在至2013年则将继续裁员25,000名。我们维持对汇丰控股的目标价98元，相当于2011年预期市净率1.5倍。

　　分析员：李健雄