对“地下融资”必须严加整治，但严厉打击多年，效果平平，相反日趋严重、活跃，这说明仅用行政手段打击，不能根治。整治“地下融资”需综合运用政治、经济、法律等手段

　　最近一个朋友给我一个“赚钱机会”：他正为一家大型房地产企业融资，给我100万元放款额度，为期1年，年利率1毛5。条件颇有诱惑力，但我谢绝。不要说我没那么多闲钱，就算有也不敢冒此高风险。此事让我感到：当前“地下融资”异常活跃，连我这样的人都碰到了“机会”。

　　近来我又发现，手机经常收到“小额贷款50万以内，无须担保”的短信，有时一天两条。

　　当前“地下融资”有四个新特点

　　“地下融资”非法，企业或个人自行集资、吸收存款、拆借资金，手续简便、无须担保，利率则很高，一般较同期银行利率高4倍以上。“地下融资”正有不断蔓延之势，近期江浙地区尤为活跃。据观察，它的活跃度主要取决于资本市场供求、央行货币政策等，比如2009年国家实行适度宽松货币政策时，“地下融资”问题就不明显。但今年以来，由于央行连续上调存款准备金率，紧缩银根，尤其对房地产业实施严格的贷款政策，结果正规渠道的资金供给出现缺口，地下融资“趁势而起”。

　　当前“地下融资”呈现四个新特点：1.利率不断攀高，月息6分、8分算是“正常”，高的已达月息2毛，但仍不是“顶峰”；2.融资额度越来越大，已不是几百万，而是几千万、几亿；3.形成了完整的链条，其上既有中介人，又有操盘手，环环相扣；4.覆盖地域越来越广，前几年还主要在沿海经济发达地区，目前正向中部、西部地区蔓延，参与人数也不断增多。

　　无一利而有百弊的社会“毒瘤”

　　合法的民间融资是银行等正规渠道的一种补充，而非法的“地下融资”，无一利而有百弊，会给社会、经济制造诸多风险和混乱，堪称“毒瘤”。它一方面诱发助长为追逐高盈利而冒险的投机行为，而投机者的权益并得不到保障，往往血本无归，最终引发社会不安定；一方面使部分资金流向政府限制发展的行业，甚至非正当行业。它还会严重加剧借贷者的生产、经营成本，使之身陷不能自拔的高利贷泥潭，一旦企业破产倒闭，将殃及诸多职工造成失业。它滋生养育“食利者”，也为诈骗、洗钱等犯罪行为提供了平台。

　　“地下融资”的成因有极大的复杂性。长期依赖政府投资与出口的经济增长方式，终将导致生产的结构性过剩问题，而与之对应，在低利率下消费结构难以升级，加上投资渠道狭窄，形成流动性过剩。目前，仅温州地区就有4000亿元-5000亿元社会闲散资金，全国数量之巨，则可以想见。追求增值是资本的本性，因此资金总要往高报酬方向流动，哪里利率高，就往那里流。而目前，我国投资渠道不畅，股票市场回报与上市公司绩效不对称，银行储蓄率则抵不上通胀率。另一方面，社会对资金又有广泛需求。近20年来，正规金融机构无法满足中小企业与民营企业的融资需求，眼下一些中央宏观调控下限制发展的产业包括房地产业，更急需解决资金缺口。于是，一面有资金，一面有需求，就构成了“地下融资”的蔓延条件，促使它异常活跃起来。

　　利率市场化是解决问题的利器

　　对“地下融资”必须严加整治，但严厉打击多年，效果平平，相反日趋严重、活跃，这说明仅用行政手段打击，不能根治。整治“地下融资”需综合运用政治、经济、法律等手段。

　　一要积极拓宽民间资金的投资渠道，提高其保值增值能力，以使民间资金的流向规范。这就要求继续规范资本市场，让股票投资者收益与上市公司的绩效相符，以吸纳更多游资，遏止流动性过剩的进一步加剧。要增加货币市场上金融产品的供应，包括在商业银行的同业拆借市场增加新的投融资产品，同时在资本市场中发展债券市场。也要鼓励商业银行推出新的理财产品。

　　二要拓宽企业正规融资渠道。一方面商业银行要加大对中小企业的服务力度和覆盖面；另一方面要整顿现有民间金融组织，通过信用评估、资产评估，分类处置，该取缔的取缔，符合条件的则积极扶持，使之合法化、规范化，列入政府监管，以为商业银行的补充。对民间信用既应放开，又要有规范和约朿，避免一放就乱。包括建立信用档案、资信评估体系在内，有了完善的制度，才能确保投资者、借贷者的权益。

　　三要运用市场手段，解决“地下融资”利率奇高的问题。如果民间信用的利率与正规金融机构的利率趋于一致，那么，民间信用就会弱化，“地下融资”也就会失去资金来源，这正是市场的力量。为此应当改革探索，提高金融业的市场化程度。利率市场化是解决“地下融资”的利器。可以探索以贴息等方式，给予民间金融组织支持，努力促成民间利率与正规市场利率趋于一致。

　　(作者为上海市经济管理干部学院教授)