编者按：今年上半年，产、寿险业绩增长或出现“两重天”格局：产险继续处于盈利的高景气周期，寿险却因为银保低迷只能算是平稳增长。基金二季报显示，从季报持仓变动数据来看，仅有中国太保获得增持，中国平安和中国人寿则延续了一季度被减持的势头。鉴于以上的情况，产寿险市场将如何发展？三只保险股将有何趋势？

　　产寿险业绩分化

　　保监会日前发布数据显示，今年1至6月，保险公司预计利润总额489.8亿元，同比增长72.3%。其中，34家产险公司实现承保盈利，14个大类险种中实现承保盈利的达到12个；人身险公司(包括寿险和健康险)利润总额345.1亿元，同比增长15.7%。这表明产险业务继续保持盈利高增长，而寿险则处于平稳增长期。

　　在寿险方面，受制于个险营销员增员困难和银保取消驻点销售、银行高息揽储等因素影响，2011年上半年寿险保费增长显著放缓。其中，中国太保和中国人寿上半年寿险保费增速分别为11.4%和6.5%，远低于去年同期的36%和13%。

　　相比之下，产险业务仍处于高增长周期。虽然汽车产销量的低迷对产险保费收入造成一定负面影响，但另一方面，非车险的产险保费收入可能保持了相对较高的增速。其中，太保上半年保费收入322亿元，同比增速为19.3%，高于同期行业16.9%的增幅。平安产险更是表现突出，实现保费收入407.34亿元，同比增长36%。

　　寿险瓶颈待解

　　对于当前寿险行业遭遇的困境，有分析人士认为，个险营销员增员难、银保增速放缓，让急着赶路、拼规模的保险公司得到一个修正的机会，若好好反思，将这些瓶颈化成动力，对行业的发展或是利好。

　　东方证券认为，银保业务确实制约了行业的快速增长，但它实际上扼制的是行业低效率的“病态发展”，当前的银保渠道也是“鸡肋”，弃之也罢。“目前保险公司对银行渠道的依赖就像"傍大款"，以保险公司目前的地位与银行合作绝对处于劣势地位，尽管银行渠道带来的保费规模增长带来市场份额的风光，但对利润的贡献却非常弱。”

　　分析人士认为，寿险业务的需求仍在，基本面没有变化，若保险业能借休整期展开业务结构调整，不重规模重效益，行业发展前景依然可期。

　　三大保险股业绩拖累走势

　　产寿险的冰火两重天直接导致了三大上市保险公司的业绩分化。进而影响股市走势，7月以来，保险股明显跑输大盘。上证综指同期下跌8.5%，而三只保险股跌幅均超过10%，跌幅最小的中国太保下跌11.1%，中国人寿、中国平安的跌幅则分别达14.5%和15%。

　　除去A股低迷压低保险资金权益类资产投资收益外，中国人寿的下跌主因是寿险业务发展遭遇瓶颈。申银万国认为，由于战略发展的不同，在保险股里，中国人寿的利润来源是寿险业务，受银保新规的影响，银行渠道保费在5月、6月出现大幅下跌，无论是银保新单，还是银保期缴，中国人寿出现了20%以上的负增长。中银国际报告进一步指出，中国人寿今年全年保费收入增长可能不会高于10%。

　　同时，业内人士指出中国太保是寿险和产险齐头并进，而中国平安是一家以保险业务为核心的多元化金融集团。

　　数据显示，一季度中国人寿由于赔付支出同比大增且其缺乏产险业务板块，盈利结构比较单一，净利同比下降22%；而受益于产险盈利同比大幅增长，一季度平安、太保净利同比增长27.7%和22.6%。

　　保险股投资机会仍未到来

　　对于保险股未来的走势，海通证券认为，考虑到政策紧缩背景下股市短期难有较好的表现、年报业绩仍需接受检验，以及保险板块近期缺乏催化剂，保险股的投资机会仍未到来。但考虑到目前保险股估值水平已与2008年底相当，甚至低于产业间并购价格，因此建议提前埋伏保险股。未来的催化剂主要是受评估利率影响下半年业绩很可能大幅超预期，我们预期下半年业绩同比增速超过50%。

　　宏源证券认为，目前保险股估值接近历史底部，三家公司的一年期新业务价值均在10倍上下，其中中国人寿的估值甚至低于09年初的历史低点。对于未来的保险股走势，相对收益率环比改善，但空间有限。

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