全球股市本周初集体遭遇暴跌，而后几日则大幅振荡。那么，本次大跌的主因到底是什么？目前跌到底了吗？

　　与市场的普遍观点不同，我们认为，引发本次市场暴跌的核心问题不在于标普下调美国主权评级，也不在于欧债危机的反复，而在于政府干预之手退出后，全球没有一个主要经济体能够找到稳定而强劲的需求。

　　如果仅有一个国家出现了债务问题，那么可以通过“印发货币—国内通胀—本币贬值—出口增加”的路径来平衡本国经济增长并减缓债务压力。但目前的问题是，美国、欧洲、日本都想采取这样的措施，那么印刷货币的后果只能招致更高的通货膨胀和更低的经济增长。

　　对于二级市场走势，我们认为短期暴跌已经结束，指数有望小幅反弹。而从长期来看，指数最终见底的形式有两条路径：第一条路径是，政府干预之手逐步退出，盈利泡沫消失，所有行业在缺乏政府参与的情况下看到真实的供求关系和盈利水平，并最终形成大型底部；第二条路径是，如果政府期望干预市场，创造新的盈利泡沫和估值泡沫，那么就需要在一两个行业上采取积极的政策，从而维持过去两年来的循环。在第二条路径假设下，股市将出现一个巨型脉冲式上涨，但不会形成终极底部。

　　从目前的情形来看，指数正在沿第一条路径运行，但不能排除拐向第二条路径的可能。至于市场的后续风险，需要提防的主要是房地产市场崩盘或美国经济陷入衰退。