国都证券（香港）有限公司

　　龙湖地产(0960)上半年核心盈利19.46亿人民币，同比增长117.4%，相当于我们全年盈利预测的46%，大致符合预期。盈利上升原因是北京一个高端别墅项目于上半年交付入账，令到实现价格大幅上升，毛利率亦升至54.9%的非常高水平。另一个投资亮点是上半年合约销售同比增长74.1%至183亿人民币，维持高速增长，原因是西部地区受房地产调控的措施影响较少，西部地区占上半年合约销售超过一半。

　　参加投资者会议后，我们对公司能完成今年400亿人民币销售目标更加有信心，原因是下半年可推售的新盘总值达340亿人民币，去化率只要达到64%就可以完成全年销售目标。另外，公司7月底开盘的烟台新盘「葡醍海湾」反应理想；首天卖出超过1,000套，套回现金20亿人民币，相关交易将会在公司8月合约销售反映出来，预期8月合约销售环比大幅上升。

　　龙湖现价较2011年底每股资产净值有15%折让，由于公司销售强劲，加上盈利可见性高，我们认为龙湖估值可高于同业。我们重申龙湖「买入」投资评级和14.5元的目标价不变。