第一上海

　　远洋地产（3377,买入）：远洋地产2011 年上半年纯利同比下跌4.86%至10.96 亿元

　　2011 年上半年纯利倒退4.86%至10.96 亿元

　　远洋地产公布2011 年上半年业绩，营业额同比增加66%至79.04 亿元，营业额增长主要源于物业销售结算面积的增加。纯利同比下降4.86%至10.96 亿元，低于市场预期；每股盈利为0.15 元。董事会宣布派发中期股息为每股0.05 元港仙。

　　2011 年上半年合同销售金额达123.48 亿元，同比增长49%，有信心完成全年目标

　　2011 年上半年公司合同销售金额为123.48 亿元，同比上涨49%，合同销售面积同比增长33%至83.56 万平方米。包括车位销售，平均销售价格同比增长12%至每平方米14,800 元。管理层表示，下半年公司将推出10 个新项目，可售货源达到300-500亿元。公司首八个月合约销售金额约150 亿元，目前销售表现顺利，因此有信心完成全年300 亿元销售目标。

　　截至 2011 年6 月底，土地储备达2389.8 万平方米

　　公司自 2011 年新购入7 幅土地，总收购的建筑面积为330.6 万平方米，分别位于抚顺、杭州、青岛、上海、镇江及中山。截至2011 年6 月底，公司总土地储备为2389.8 万平方米，其土地储备的每平方米平均土地成本约为2,904 元，低于2010年底的3,157 元；管理层表示，公司将会保持土地拓展速度，加大三四线城市的占比。

　　目前现金充裕，净负债约为 47%，财务水平良好

　　截至 2011 年6 月底，公司持有现金122 亿元，净负债为47%，维持在合理和平稳水平。管理层表示，公司下半年无意再发，惟不排除明年有发债计划。

　　目标价为 4.13 港元，维持买入评级

　　根据11 及12 年竣工结算面积的变化和价格假设，我们分别调整公司11 年和12年的净利润至25.7 亿元和38.2 亿元..源于最新的盈利估算，我们给予其4.13 港元的目标价，相当于12 年6.5 倍的市盈率，相对于11 年6.88 港元的每股净资产折让40%，上升潜力为17%，维持为买入的评级。