高信证券有限公司 林伟亮

　　中国人寿中期业绩令市场失望, 受资本市场波动导致资产减值损失及传统险准备金提增加拖累, 中期纯利按年跌28%至129.64 亿人民币. 期内, 总收入及新业务仅升不足6%; 偿付能力由去年底212%降至164%.

　　中国人寿的市盈率, 由06 年的13 倍, 升至08 年的50 倍, 经历金融海啸的洗礼后, 下降至22 倍, 到了今日, 只有13.88 倍. 市盈率由高向低走, 在在反映著业务由高增长走向低增长. 除了寿险保费增长放慢外, 资产升值速度下降和投资空间不足有莫大关系. 内地基建投资过多, 令收益成疑; 海外投资方面, 也危机处处. 所以唯有持大量现金. 这样, 承保额不断增加, 但投资回报及资产增值不足, 将来或会引致偿付能再下降, 影响新增业务发展. 所以, 中人寿在内地业务, 也有点困兽斗的危机. 长线未必如以往乐观.

　　除了中寿外, 中国银行业也有类似情形, 尤其要注意是自金融海啸后, 中央的天量放贷, 在09 至11 年这三年间, 可能已经透支了未来几年的借贷额度, 同时, 大量基建落成后, 其收益是否足够应付将来的利息和本金归还开支, 这是个很大的问号. 所以, 中资银行股在盈利创新高时, 市盈率不断走低, 是否也反映了以上问题呢?

　　总的来说, 笔者对金融行业前景并不乐观.

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